10只基金，8只不值得买，

该怎么选？

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466

只基金

本文

非

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易方达竞争优势企业

基金代码

：A类：010198，C类：010849。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有150亿元的上限。

基金公司

：易方达基金，目前总规模超过10800亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近5000亿元，管理规模巨大，而且权益类投资的占比也非常高。

基金经理

：本基金的基金经理是冯波先生，他拥有15年证券从业经验和超过11年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模145亿元。

代表基金

：易方达行业领先 ( 110015.OF )，从2010年1月1日至今，累计收益率391.78%，年化收益率15.51%。长期业绩表现非常优秀。

你知道，现在全市场管理同一只基金10年以上的基金经理有多少位吗？

答案是16位，冯波先生就是其中的一位，而且是其中业绩最好的那几位之一。

说到这里，大家有没有想过一个问题，10年涨了3倍多已经是最好的成绩了，那么现在1年涨一倍，第二年再涨一倍就能变成了4倍，就能超过10年的收益率，这说明了什么？

好了，我们再分年度的看一看这只基金的表现。

可以看到过去十年里，前半段六年的时间，基金的表现其实是比较差的，有四年跑输指数，经常跑到业绩最差的行列里去，但是最近四年，每年都跑赢了指数，并有三年大幅跑赢了指数。很显然，组合管理的能力，在近几年得到了突飞猛进的进步。

持仓特点

：

第一

，冯波先生的管理时间很长，期间其实也多次调整过持股集中度的占比，不过大体上可以分成两段，2018年以前的持股集中度较低，在30%-50%之间。2018年以后的持股集中度较高，在50%-60%之间波动。

第二

，大家从长达十年的换手率数据上看出了什么？2017年以后的冯波先生更加成熟了，完全换了或者明确了他的投资风格。换手率降低到了非常低的水平。

从上述两点上来看，

冯波先生是经历过投资框架上的切换的，他目前属于持股集中度较高+持股周期较长的

巴菲特式选手

。

看着这位老将不断进化他的投资框架，大家应该能够知道，为什么园长对于新人，总是要不厌其烦的说，现在时间还太短，需要进一步验证了吧？一位成熟的投资经理，总是要经过各种市场的磨练才能不断进化自己的投资框架。

第三

，冯波先生这10多年的基金持仓平均时间是1.7年，不算低的，但肯定也不算高。当然，这是整个10年的周期，他在2017年以前也是做过交易型选手的。

不过，1.7年的平均持仓时间对于11年的管理时间来说，还是比较短的。

再给大家看一另一位老将的平均持股周期，对比一下，大家猜猜这是谁呢？

第四

，冯波先生基本不择时，只在2015年股灾的时候做了一次15%左右的降仓。

第五

，冯波先生主要是成长风格的选手，但在2016年到2018年，他还是做过一次比较大的风格切换，增配了比较多的价值风格股票。

综合上述两点，

冯波先生属于基本不做仓位择时+会做风格择时的

“偏见风使舵型”选手

。不过，风格择时不是一定不可以，特别是对于冯波先生来说，10年里面做过一轮风格上的切换，并不是一定不可以。

第六

，从这10年的行业配置图上，我们可以看出以下几点：

2016年以后的组合非常平稳，各行业虽有比例上的变动，但幅度不大，这也反映在了他的低换手率上；

2014年到2016年去做了热点追逐，行业集中度非常高，单一行业甚至可以配置到40%的幅度，现实了冯波先生在那个阶段比较浮躁的操作，相信经历了这三年，他做过非常深刻的反思；

目前前三大持仓行业分别是食品饮料、电子和医药生物。其中食品饮料的占比比较高，占比将近30%。前三大持仓行业合计占比60%，略高于行业平均水平。

目前组合整体处于持仓行业集中度偏高+组合估值分位水平偏高的

“偏刀尖上跳舞”的阶段

。

投资理念与投资框架

：没有特别深度的访谈文章，下面这一段比较简单的介绍了冯波先生的投资理念和选股方式。

对于明年的市场，冯波先生说：

短期和长期会有一些差异，明年可能是相对比较复杂的一年，一方面是经济情况表现很好，另一方面是估值在上升。对于明年，我们应该降低投资预期，回到正常的预期状态。虽然整体市场是高估，但我们也能找到很多估值水平合理的公司，通过价值增长能看到比较好的投资回报，所以明年也存在很多结构性机会。现在很多基金都可以投香港市场和A股市场，这两个市场是不同步的，明年我们会通过不同市场的资产配置把握住企业的投资机会。

一句话点评

：易方达基金在权益类投资领域是国内基金公司中的优秀代表之一，旗下有非常多耳熟能详的基金经理，比如萧楠、张坤、陈皓、张清华、张雅君等明星基金经理，我们也已经分析过13位易方达的基金经理。同样的，大家可以在公众号后台回复【领福利】，获得这些基金经理的点评。

本基金的基金经理冯波先生，是一位拥有11年投资经验，并且依旧奋战在一线投资的老将，这一点值得令人尊敬。我们也花费了不短的篇幅进行了分析。很显然冯波先生近几年的状态，很符合彩虹种子偏爱的类型，靠超额认知赚钱，拿得长，拿得住，看得远，想得清，这是能够更长久的投资方式。冯波先生是我们二级投资池中的一位基金经理，他本身的实力，不容小觑。

由于冯波先生目前组合处于估值分位水平较高的状态，对于本基金值不值得买，我说几点：

如果你从来没有买过基金，听到或者看到广告，介绍，准备入手，那么

本基金值得少买

，而且需要拿比较长的时间；

如果你已经有非常多成长风格基金的话，本基金不值得买；

如果你没有什么成长风格基金的话，本基金值得买；

本质就是，基金经理是优秀的，可以作为组合中的一部分进行配置，但目前冯波先生擅长的成长风格估值水平比较高，未来可能的波动会比较大，一方面如果碰到波动要扛得住，另一方面不能看到过去几年的业绩去做线性外推，认为未来也是那么高的收益率。

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基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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