10只基金，8只不值得买，

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467

只基金

本文

非

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华泰柏瑞质量领先

基金代码

：A类：010608，C类：010609。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金没有认购上限。

基金公司

：华泰柏瑞基金，目前总规模将近1500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近1000亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比较高。

基金经理

：本基金的基金经理是李晓西先生，他是一名投资老将，不过在公募基金领域，目前只有不到1年的公募基金管理经验，现在管理3只基金，合计管理规模57亿元。

代表基金

：华泰柏瑞价值增长A ( 460005.OF )，从2020年2月18日至今，累计收益率44.03%。业绩表现比较优秀。但时间非常短，参考意义没有那么大。

这段时间，这只基金跑赢了沪深300，但跑输了偏股混合型基金。同时，从净值图上看，还有两点值得关注。第一，波动大于指数；第二，去年6月份到11月份，净值下跌，和沪深300指数走势相反。

历史点评

：我们曾经在2020年3月分析过李晓西先生。但当时李晓西先生才管理了几天基金，实在没有太多好写的，今天我们稍微补充一下，毕竟还是不满一年，可得的数据很少。先贴一下当时的文章，作为参考。

持仓特点

：由于李晓西先生管理的时间只有10个月，只有3个报告期，其中只有一个半年度报告的数据比较全，所以，下文中的数据，仅供参考。

第一

，持股集中度在60%出头，比较高；

第二

，2020年前三季度的换手率为2.3倍，全年预计在3倍左右，不算非常低，但毕竟刚接手，对之前基金经理持仓的股票会进行调仓，3倍的还手率也能够接手。

结合上述两点，

李晓西先生属于持股集中度较高+持股周期不算长的

偏赌博型选手

。

第三

，从资产配置图中可以看出，2020年第二季度的股票仓位是88.32%，第三季度的股票仓位是77.02%，降低了11.3%，这个幅度不算低。

不过，可能也和基金份额增加有关。

第四

，目前组合以成长风格为主。但在过程中，增加过小盘价值股，这可能是在6月份到11月份净值下跌的原因。

结合上述两点，

李晓西先生属于可能会做一些仓位择时+可能会做风格择时的

偏飘忽不定型选手

。

第五

，目前前三大持仓行业分别是医药生物、计算机和食品饮料，其中医药生物的占比将近40%，单一行业占比很高。前三大持仓行业合计占比将近80%也是非常高的水平。

目前组合处于行业集中度高+估值分位水平高的

刀尖上跳舞的阶段

。

投资理念与投资框架

：李晓西先生的投资理念是寻找质量、成长和估值三者匹配的投资标的。详细的介绍，大家可以阅读下面这一段。

对于质量，李晓西先生认为，最核心的部分是定价能力，同时还包括现金流的获取能力、盈利的确定性、核心竞争优势、管理团队和ESG。

对于估值，李晓西先生认为中国目前许多高质量公司的长期价值还是被低估了。他提到对标海外各个行业的高质量公司，都是很贵的。

一句话点评

：华泰柏瑞基金之前主要是以指数增强型基金被投资者所认知，最近几年，在主动权益类基金方面的布局也很有章法。

本基金的基金经理李晓西先生，是一位投资老将，以现有的材料来看，他是一位自下而上选股，对股票标的质量非常看重的基金经理。不过，由于他正式管理公募基金的时间比较短，可公开的数据还比较少，需要进一步跟踪观察。

对于本基金值不值得买，有两点看法：

如果你没有什么成长风格基金的话，本基金值得少买；

如果你已经有非常多成长风格基金的话，本基金不值得买；

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基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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