10只基金，8只不值得买，

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473

只基金

本文

非

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广发价值核心

基金代码

：A类：010377，C类：010378。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有80亿元上限。

基金公司

：广发基金，目前总规模将近7100亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3800亿元，管理规模非常大，权益类投资的占比也比较高。

基金经理

：本基金的基金经理是张东一女士，她拥有12年证券从业经验和超过4年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模57亿元。

代表基金

：广发聚优A( 000167.OF )，从2016年7月26日至今，累计收益率198.54%，年化收益率27.66%。业绩表现非常优秀。

从净值图上可以看到，第一阶段跑输指数，第二阶段跑赢指数，第三阶段和指数持平，第四阶段大幅跑赢指数。

我们再从分年度的业绩来看一看，基本符合上述情况，业绩的主要来源是最近来年，如果仅看看前三年，就比较惨了。

持仓特点

：

第一

，持股集中度明显经历了两个阶段，在2018年以前，占比基本在50%左右。经过2018年不断提升，从2019年开始，基本维持在将近70%的水平，这是比较高的。

第二

，从下图的换手率变化图中，大家应该能够很清楚的看到，张东一女士的换手率逐年降低，从早年间超过9倍，到2020年预计3倍左右，降幅非常明显。相当于从原先每3个月换仓一次，降低到了每8个月换仓一次。

第三

，在4年半的管理时间内，组合的平均持股周期为1.3年，不算长。可以看到一年以内股票持仓占比达到了60%。

结合上述三点，

张东一女士属于持股集中度高+持股周期不长的

偏赌博型选手

。

第四

，从资产配置图上看，张东一女士会做幅度比较小的仓位择时，但频率比较高。

第五

，再看一下持仓风格，主要以成长风格为主，但在2019年以前，还保有了不少的价值风格股票。

结合上述两点，

张东一女士是一位会做一些仓位择时+会做风格择时的

偏飘忽不定型选手

。

第六

，从行业配置图上可以看出，张东一女士从2017年底开始，风格转变了。这大概率是由于在此之前，这只基金还有一位基金经理，主要用量化的方式在做投资，所以行业比较分散。当张东一女士开始承担主要管理职责之后，就展现出了她的持仓特点。

总的来说，张东一女士长期持有了食品饮料、医药生物和家用电器板块，并在这几个板块内做一些仓位上的变动。

这也解释了为什么净值的表现为什么呈现了那几段的特点。

目前前三大持仓也同样是食品饮料、医药生物和家用电器，三者的合计占比将近80%，属于非常高的水平。

目前组合处于行业集中度高+组合估值分位水平高的

刀尖上跳舞的阶段

。

投资理念与投资框架

：没有找到特别深度的访谈，简单总结一下吧。对于投资框架，张东一女士选择先自上而下选子行业，再自下而选个股。

一句话点评

：前天我们刚写了广发基金的邱璟旻先生，今天又来写张东一女士，广发基金这周挺忙的～和之前介绍的很多广发基金经理不同，张东一女士不是科技赛道的选手，而是大消费领域的选手，她管理的产品也确实在消费行情来的时候，走的很不错。

其实，昨天刚写的郑慧莲女士也是这个赛道上非常不错的选手。我们看热闹的不嫌事大，就把他们管理的两只产品，拿出来一起比划比划吧～表现大体相当，基本上不分伯仲～

不过，无论从换手率、行业分散程度以及风格变化程度上来说，郑慧莲都要相对稳定于张东一女士。大概率在未来出现波动的时候，郑慧莲管理的基金波动会小一些。但是，在行情来了的情况下，张东一女士的产品会变现的更加好一些。

最后，

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

对于想要配置消费行业主题基金的投资者，且对广发基金比较熟悉的投资者，本基金值得少买；

对于新人，本基金值得少买或者可以不买，如果要买，需要拿的时间比较长，最好在3年及以上，毕竟现在的估值水平不算低了；

对于已经配置了消费主题基金的投资者来说，本基金不值得买；

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基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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