10只基金，8只不值得买，

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478

只基金

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非

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易方达智造优势

基金代码

：A类：011300，C类：011301。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有90亿元上限。

本基金的业绩比较基准是：中证800指数收益率*65%+中证港股通综合指数收益率*20%+中债总指数收益率*15%。有港股配置，股票中枢85%。

基金公司

：易方达基金，目前总规模超过10800亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近5000亿元，管理规模巨大，权益类投资的占比也很高。

基金经理

：本基金的基金经理是祁禾先生，他拥有10年证券从业经验和刚满3年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模120亿元。

代表基金

：祁禾先生管理时间最长的基金是易方达环保主题基金( 001856.OF )，从名字你也能看出来了，这是一只环保主题基金，最近跟着新能源板块涨了很多。所以，这个业绩是不能线性外推的。

我们还是看一下祁禾先生的另外一只基金，易方达创新驱动 ( 000603.OF )，这只基金本来是一只平衡混合型基金，也就是股票中枢为50%，但是基本上被拿来作为股票型基金在做。

从2018年12月11日至今，累计收益率140.53%，同样的，时间比较短，2年多，加上赶上了好行情，业绩表现是非常优秀的，但不能线性外推。

持仓特点

：

第一

，前十大重仓股的占比目前超过60%，属于比较高的。

第二

，换手率比较低，19年和20年都低于2倍。

第三

，平均持股时长为1.2年，对于两年的管理时间来说，属于比较长的。

结合上述三点，

祁禾先生属于持股集中度较高+持股周期不短的

巴菲特式选手

。

第四

，在2018年年底，有过一次比较大的择时，同期他管理的另外一只基金也有较大的择时操作，显示祁禾先生会做择时。

第五

，从持仓风格上看，基本上不做择时，以成长风格为主。

结合上述两点，

祁禾先生属于会做仓位择时+不做风格择时的

“见风使舵型”选手

。

第六

，目前组合呈现出行业越来越分散的迹象。除了电子行业占比20%出头，其他行业基本上占比都在15%以内，前三大行业是电子、电气设备和化工，合计占比为47%，属于较低的。

目前组合处于行业集中度较低+估值分位水平不低的状态。

投资理念与投资框架

：在10个月前，有一次深度访谈，大家有兴趣可以搜索《易方达祁禾：企业竞争力是长期收益的源头》一文。

在谈到投资框架时，祁禾先生表示他是自下而上选股，以企业竞争优势为主要出发点，这一点符合他低换手率的特征。

对于如何给公司定价，祁禾先生表示主要通过横向比较，纵向比较的方式来做。这个方法可以帮助我们比较谁贵谁便宜，可能没有办法知道什么是对的。

一句话点评

：易方达基金本身不用多介绍了吧，周一的爆款已经让很多人认识到易方达强大的投研+渠道实力了。

本基金的基金经理祁禾先生，做基金经理的时间还不长，但是他目前跟着张坤一起管理易方达新丝路，也和张坤一样，是一位深度研究，长期投资的选手。但我们也发现他之前做过仓位择时，持仓行业有过从集中到分散的变化，这些都反应出他还在不断改变他的投资框架，这也是很正常的，毕竟他的管理时间还不是很长。

那么，于本基金值不值得买，园长有两点看法，供大家参考：

总的来说，本基金没有特别吸引我的地方，我会把他纳入观察池，进行长期跟踪，但可以不买；

对于想配置制造业行业的投资者，可以考虑本基金，值得少买；

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基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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