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487

只基金

本文

非

基金公司交银施罗德推广软文，请放心阅读

交银施罗德均衡成长一年持有

基金代码

：A类：010936，C类：010937。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有60亿元上限。

基金公司

：交银施罗德基金，目前总规模将近3400亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近1900亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比较高。交银施罗德基金是权益类领域一家有特色的基金公司。

基金经理

：本基金的基金经理是刘鹏先生，他拥有6年证券从业经验和超过2年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模95亿元。

代表基金

：交银先进制造 ( 519704.OF )，从2018年5月29日至今，累计收益率139.53%，年化收益率38.92%。短期业绩表现比较优秀。同样，管理时间不长，业绩不可线性外推。

从净值图来看，超额收益持续性比较好。看分年度表现，也同样如此。

历史点评

：我们之前在写平安基金高莺、张文君新发行的基金平安养老2025基金时，看到过在持仓中，有配置刘鹏先生的交银先进制造 ( 519704.OF ) ，我简单写过，贴一下，做一个对比参考。

持仓特点

：今天我们稍微展开来详细写一下。

第一

，前十大持股占比常年在50%以下，不过，变化还是比较多，比如在2019年第四季度占比将近50%，到了2020年半年报就降低到了35%以下。最近两个季度又提升上来了。

第二

，刘鹏先生的换手率是比较高的，2018年有7倍多，2019年5倍多，2020年预计在3.5倍。

第三

，在2年多的管理时间内，基金的平均持仓时长为1年，不算持有时间长的。其中持有半年以下的市值占比超过了40%，一年以下的市值占比超过了60%。

结合上述三点，

刘鹏先生属于持股集中度较低+持股周期不长的

交易型选手

。

第四

，从资产配置图上看，刘鹏先生会时不时做一些仓位上的择时，比如在2018年底从80%出头降低到了70%，比如2020年年中，从83%降低到了65%。

第五

，从持仓风格上看，刘鹏先生相对来说比较均衡，以成长风格为主，价值风格为辅。在2018年年底，为了应对暴跌，大幅提升了价值风格仓位的占比。

结合上述两点，

刘鹏先生属于会做仓位择时+会做风格择时的

“偏飘忽不定型”选手

。

第六

，从行业配置图上，可以看出刘鹏先生的持仓行业是非常分散的，目前没有一个行业占比超过15%，前三大行业分别是电子、房地产和机械设备，合计占比不到40%。

组合目前处于持仓行业比较分散+组合估值分位水平较低的

“静待黎明到来”的状态

。

在看刘鹏先生持仓的时候，本来想说“静待黎明到来”这个状态的基金经理是很少的，所以，进一步去确认了下，最新的持仓，发现刘鹏先生还是没有忍住，剔除了房地产和银行，加了电子。目前的组合估值分位水平应该有所提高。

以万科A为例，在2020年3月份，刘鹏先生进行了大幅加仓，一下子拉到了第一大持仓，结果第一季度下跌了将近20%，然后在第二季度进行了减仓，最后在第三季度剔除出了前十大持仓。

这反映出几点：

刘鹏先生采用中观行业框架在做组合管理；

刘鹏先生的投资框架中应该对组合估值有要求；

中观景气度的投资框架其实经常会面临被打脸的情况；

投资理念与投资框架

：在谈及自己的投资框架时，刘鹏先生给自己的投资目标定位为：

做三年预期回报率的滚动

。为此，他选择把研究和投资分开，同时敢于做一些逆向的投资。

在选择投资标的时，要求公司“可跟踪、可复制、可解释”。

刘鹏先生的投资框架是园长比较认可的方式，通过认知优势赚钱，而非信息优势。信息优势不可持续，认知优势具备复利特点，可累积。

一句话点评

：交银施罗德基金在本周即将连发两只新基金，一只是周中先生担纲，另一只就是本只由刘鹏先生担任基金经理的交银施罗德均衡成长一年持有期基金。

刘鹏先生的投资框架已经开始逐渐成熟，从访谈中能够感受到他的越来越深入的理解。同时，他目前的持仓性价比还是比较高的。不过，我们也需要注意到，他的投资时间还不长，从这段时间的持仓特点也能够反映出他还在不断做调整。因此，我们会把刘鹏先生纳入观察池进行长期跟踪。

对于新人和大多数投资者，

本基金值得少买

。基金设置了1年持有期，建议投资期限匹配刘鹏先生的投资理念，最好做到3年的持有期及以上，获得一个周期的完整收益。

对于认为短期行情有机会，不想错过行情的投资者，可以考虑刘鹏先生的老基金。

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基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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