10只基金，8只不值得买，
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497
只基金
本文
非
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南方兴润价值一年持有
基金代码
：A类：010377，C类：010378。
基金类型
：偏股混合型，股票资产不低于60%。本基金有150亿元上限。
基金公司
：南方基金，目前总规模超过8300亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近3400亿元，管理规模非常大。
基金经理
：本基金的基金经理是史博先生，他拥有23年证券从业经验和超过12年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模100亿元。
代表基金
：史博先生管理时间最长的基金是南方绩优成长A ( 202003.OF )，从2011年2月17日至今，累计收益率247.09%，年化收益率13.31%。业绩表现比较优秀。
从净值图上看，这段长达10年的业绩，对于沪深300指数和偏股混合型基金指数都有超额收益。
从分年度的业绩数据来看，11年中有5年没有跑赢偏股混合型基金指数。特别是2013年到2016年，4年中有3年跑输。
在查看资料的时候，我们发现，这只基金还有另一个基金经理，也是大家比较熟悉的一位——骆帅。同时，我们也发现，无论从业绩一致性、持仓股票、季报点评等维度，都表明，
南方绩优成长应该是骆帅在管理的。
而骆帅是从2016年12月底开始管理这只基金的。
史博、骆帅共同管理的南方绩优成长基金持仓。
史博独立管理的南方瑞合三年基金持仓。
再结合我们上面分年度业绩发现的，2016年及以前的业绩表现一般，2017年及以后的业绩表现较好。
这只基金大概率不能作为史博先生的代表作来进行分析。
所以，我们还是用南方瑞合三年基金，作为主要的分析对象。从2018年9月6日至今，累计收益率81.26%，年化收益率28.09%。业绩表现比较一般，在同期655只基金中排名511名。
从净值图上可以看到，在建仓期史博先生做了一次择时，虽然逃过了2018年年底的下跌，但是在2019年年初的上涨中也错过了。这2年多的时间，略超沪深300指数，但远低于偏股混合型基金指数的表现。
持仓特点
：我们主要用南方瑞合三年基金来作为分析对象，同时用南方绩优成长基金作为补充。
第一
，前十大持仓股占比目前略超50%，不过，之前一直在比较低的位置。
第二
，换手率方面，2018年将近2倍，2019年将近3倍，2020年预计也是3倍左右。这个换手率不算高，但也不低。
第三
，基金的平均持仓时长只有0.6年，虽然南方瑞合三年基金目前也只有3个报告期（1.5年），但持仓时长系数也只有0.29，属于比较低的了。
结合上述三点，
史博先生属于持股集中度不低+持股时长较短的
介于赌博型和交易型之间的选手
。
第四
，刚才我们已经说了，史博先生会做仓位择时。
第五
，风格上，在管理南方瑞合三年基金时，没有做过仓位择时，但是由于没有经历2016年到2018年上半年的价值风格行情，所以，我们再去看了下南方绩优成长基金，发现在2017年前后还是做了非常明显的风格切换。
结合上述两点，
史博先生属于会做仓位择时+会做风格择时的
“飘忽不定型”选手
。
第六
，史博先生的行业持仓换仓频率是很快的，2018年底主要持有公用事业和食品饮料。2019年中主要持有食品饮料和医药生物。2019年底主要重仓电子。2020年中主要重仓股医药生物，并加大了港股的配置比例。变化可以说是很大的。
2020年半年报前三大持仓行业分别是医药生物、化工和计算机。不过，在第三季度和第四季度已经大幅换仓了，具体的持仓还得等年报出来才能看得清楚。
投资理念与投资框架
：老实说，虽然史博先生是一位老将，有非常多次访谈，但更多是对与当时行情的判断，没有一篇能够完整阐述他的投资理念和投资框架的深度访谈。有点可惜。我们还是东拼西凑一下，为大家大概介绍一下他的投资框架。
史博先生的投资框架是关注公司的价值和成长性的匹配度，把价值和成长结合起来，关注估值，属于GARP风格。
对于个股选择，史博先生这么说
对于估值，史博先生认为再好的公司也应该有合理的价格。
对于2021年的股市行情，史博先生认为，
2021年可能还是一个继续分化的市场。
其实我们看到2020其实分化就挺严重的。我们看到今年很多公募的小伙伴儿获得了很高的回报，但是也有很多个人投资者在炒股上没赚什么钱，差异分化大。
而同样的市场上50%的股票也没怎么涨，上涨的主要集中在前面的龙头公司。我觉得这种差异性可能在明年还会继续。这种差异性的本质原因是我们市场的前端建设比较好，我们科创板的推出，随后创业板注册制改革，在引进科技类公司，创新类公司上来讲已经有了很大突破。
同时监管层也明显对上市公司的处罚力度，如信息纰漏，欺诈行为的处罚力度明显加强。还有一点就是我们的退市制度仍不完善，一些“垃圾公司”退市还没有实现。
对于机构投资者而言很多上市公司其实已经从机构投资者的名单中删掉了，相当于在机构投资者心中已经退市了。
而可能散户看到这些股票可能很便宜，还没涨，就介入了。这样的话使得散户收益可能就不是很理想。在现行退市机制下，这种分化情况还会持续。
一句话点评
：史博先生是一位拥有超过20年从业经历的投资老将，我们也详细的介绍了他的投资特点，老实说，园长不是特别看好。
一方面，历史业绩不是特别亮眼；
另一方面，换仓频率那么高，应该是用中观维度在做投资框架，但是我们在看访谈的时候并没有看到史博先生这么介绍自己，感觉是在说自己用价值投资风格在做股票，重视个股选择，重视估值。但实际情况并不太符合。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
对于新手小白和绝大多数投资者，
本基金可以不考虑
；
对于非常熟悉南方基金，喜欢老将，并且需要成长风格基金的投资者，本基金可以考虑；
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基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。
不值得买
：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买
：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买
：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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