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504

只基金

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非

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富国稳健策略6个月持有

基金代码

：A类：011212，C类：011213。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准为：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*20%+中债综合全价指数收益率*20%

本基金有80亿元上限。本基金有最短6个月的持有期。

基金公司

：富国基金，目前总规模将近6200亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过3300亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比也比较高。

基金经理

：本基金的基金经理是曹文俊先生，他拥有15年证券从业经验和超过6年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模36亿元。

代表基金

：曹文俊先生在2010年到2017年，在交银施罗德基金任职。他管理时间最长的基金是交银策略回报 ( 519710.OF )，从2013年8月8日至2017年6月13日，累计收益率108.75%，年化收益率21.04%。业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND）

来到富国基金之后，开始管理富国转型机遇 ( 005739.OF )，从2018年4月25日至今，累计收益率119.69%，年化收益率32.75%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.02.01）

从这两段业绩来看，表现还是很不错的。

持仓特点

：我们主要以富国转型机遇基金作为分析对象，辅助参考交银策略回报基金。

第一

，前十大重仓股一直维持在较低水平，目前只有不到40%的占比。

第二

，换手率方面，常年维持在4到8倍之间，交易频率较高，差不多每三个月到每半年换仓一次。

第三

，在2.6年的管理时间里，组合平均持仓时间为0.9年，无论是持股时长绝对值还是持股时长系数都属于较低的水平。从持仓可以看出，有超过50%的股票持仓时间短于半年，低于一年的占比将近80%。叠加换手率数据，显示曹文俊先生的交易是非常频繁的。

结合上述三点，

曹文俊先生属于持股集中度较低+持股时长较短的

“交易型”选手

。

第四

，从资产配置图上可以看出，曹文俊先生会做仓位上的择时。

第五

，从风格上看在交银施罗德时期，他主要以成长风格为主，辅助做一些价值风格的配置。在富国基金时期，配置同样也以成长为主，但长期配置价值风格，更加稳定一些。

结合上述两点，

曹文俊先生属于会做仓位择时+基本不做风格择时的选手

。

第六

，从行业配置图上可以看到，曹文俊先生还是有比较大的变化的。在2018年下半年到2019年上半年，他重仓配置了医药行业和房地产行业。而在最近一年多的时间，他的持仓行业变的极为分散。

另外，在最新的四季报中，曹文俊先生的持仓又发生了很多变化，详细的持仓，还得等年报出来才看得清楚。

总的来说，从持仓特点来看，曹文俊先生大概率是采用了中观行业配置的思路，叠加一部分长期持有的公司，在做组合管理。具体我们通过访谈来进一步验证。

投资理念与投资框架

：曹文俊先生的投资框架是采用自上而下和自下而上相结合的方式。他按照风险暴露的高低和投资久期的长短两个维度将投资标的划分为周期，价值，成长和主题四大类。

进一步的，对于周期股的投资，他做了进一步的分析和介绍。

对于成长股，曹文俊先生主要关注行业增速，行业天花板是否足够高，公司核心竞争力在什么地方，公司相对其他竞争对手你的竞争优势是否扩大，以及公司管理能力是否足够出色。

关于换手率较高的问题，曹文俊做了解释。其实，有仓位择时，有周期股投资，换手率一般就低不了了。

在最近的一次访谈中，曹文俊先生提到他的择时贡献出现下滑，更多超额收益来自于个股。

对于2021年的组合配置，曹文俊提出了三个思路。

一句话点评

：从曹文俊先生的持仓变化来看，他从偏自上而下的选手，逐步增加了自下而上选股的比重，成为一名相对兼顾两种投资框架的基金经理。他对于公司的二分法还是有特色的，并且在具体的持仓上，也能够用这个框架去解释，总的来说，他的言行是比较一致的，并且在访谈中，也能够感受到他还在进化。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

曹文俊先生可以作为组合中自上而下框架的选手进行小仓位配置；

对于担心成长风格有波动，但是又不想错失上涨的投资者，曹文俊的框架可以作为一个解决方案，他目前还是配置了比较多的成长风格的股票，但是他会考虑并做持仓上的变化，他下得去手减仓，那么，对于有这个顾虑的投资者，

这只基金可以考虑

；

如果看好自下而上选股框架，并且能够扛得住未来可能的大幅波动的投资者，本基金可以不考虑，去买价值投资类型的基金经理；

另外，老基金永远等着你，如果你不想买新基金的话。

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风险提示

：

基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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