10只基金，8只不值得买，

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只基金

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基金要素

基金代码

：A类：010996，C类：010997。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：沪深300指数收益率*60%+中债综合(全价)指数收益率*30%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*10%。

募集上限

：本基金有80亿元上限。

基金公司

：招商基金，目前总规模将近5200亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过2000亿元，管理规模比较大。

基金经理

：本基金的基金经理是王景女士，他拥有18年证券从业经验和超过9年的基金经理管理经验，目前管理6只基金，合计管理规模135亿元。

王景女士在2020年8月和2021年1月，发行过两只偏债混合型基金。本基金是她自2019年7月以来的第一只新发行基金。

从王景女士管理的产品你可以看到，她是股票和债券都管理过的基金经理，这依旧是在全市场里面非常少见的，还有一位大家比较熟悉，就是易方达的张清华了。

代表基金

：王景女士管理时间最长的基金是招商制造业转型A ( 001869.OF )，从2015年12月2日至今，累计收益率191.60%，年化收益率22.64%。业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.02.26）

但仅隔了几天，王景女士就参与管理的另一只基金招商安弘灵活配置 ( 002271.OF )，从2015年12月29日至今，累计收益率仅103.46%，年化收益率14.73%。（数据来源：WIND，截止2021.02.26）和招商制造业转型的业绩相差非常远。

我特意去看了下这只基金的资产配置情况，发现了这只基金之前一直是债券基金，在2019年后才逐步增加股票仓位，看上去不像是做择时，而是调整了基金的类型。

这个做法，我表示不太认同，一方面这只基金本身的业绩基准表明它的目标是平衡混合型，50%的股，50%的债，另一方面，这只基金在2018年以前完全是债，2018年以后转型成股票基金，无论是哪一个都不是这只基金业绩基准所表现出来的，再加上，这种切换都是非常规操作，对于原先持有这只基金的投资者都是会有很大影响的。

本基金是一只偏股混合型基金，我们就以招商制造业转型A ( 001869.OF )作为参考对象，来看一看吧。

先来看下分年度的净值表现。

1、2016年大幅跑赢指数；

2、2017年和2018年，略微跑输指数；

3、2019年和2019年，大幅跑赢指数；

可以大致做几点判断：

1、这只基金不择时；

2、2016年和2017年大概率是价值+成长比较均衡的状态；

3、2019年之后，完全切换成了成长风格；

是不是如此，我们进一步看一下这只基金的持仓特点吧～

持仓特点

第一

，持股集中度逐年提升，最近一期刚刚超过50%。

第二

，本基金的换手率不算低，常年在4倍左右，相当于每半年换仓一次。

第三

，本基金的平均持仓时常为1.3年，不算长。从持仓系数上看也属于比较低的。

结合上述三点，

王景女士属于持股集中度处于中游+持股周期不长的

介于“交易型”和“赌博型”之间的选手

。

第四

，从资产配置图上可以看出，王景女士会做小幅度的仓位变化，但最近今年的变化幅度要小于之前。

第五

，从资产配置图上可以看出，在2016年和2017年的某些时候，王景女士配置了较多价值风格，而在2018年以后，几乎完全切换到了成长风格中。和我们从净值里看到的基本一致。

结合上述两点，

王景女士属于会做小幅仓位择时+会做大幅风格择时的

“偏飘忽不定型”选手

。

第六

，从行业配置图可以看出，在2018年前后，主要的配置行业有比较明显的区别。同时，最近两年的行业集中度也是要明显高于过去几年的。

2020年半年报时的前三大行业分别是医药生物（24.8%）、计算机（21.1%）和机械设备（9.4%），合计占比为55.3%，处于行业平均水平。

第三季度和第四季度换了一些偏价值风格的股票，银行、非银、建筑材料等。组合的变化还是有一些的。

由于还没有公布年报，但组合整体有不小的变化，我们暂时无法评估组合所处的估值分位状态。

投资理念与投资框架

在一次访谈中，王景女士谈了她的投资框架。

对于择时，王景女士表示

大部分时候不需要频繁变动仓位，但是关键时点肯定会在仓位上做调整。她特别举了2016年的例子。

在谈到组合构建时，王景女士表示自己的组合比较重视组合的平衡性。

这一点基本符合，除了风格上，在最近一两年里是比较极致的。当然，也取得了很好的结果。只不过，这么说，还是和实际操作上有些不一致的。

一句话点评

王景女士是一位行业老将，还是一位女士，这在全市场中都比较少见。对于老将，我们一贯是给予尊重，在这一行干那么久是不容易的。王景女士也是非常有特色的一位基金经理，在股债两头都做过长期的投资，而且业绩也都还不错。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

对于新人和绝大多数投资者，本基金可以少量参与；

由于目前组合整体偏成长，如果要买，需要长拿；

另外，王景女士的老基金招商制造业转型A ( 001869.OF )也同样可以考虑，作为这只新基金的替代也是一个不错的选择，目前规模非常小；

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风险提示

：

基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。

文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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