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578

只基金

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非

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景顺长城景气成长

基金要素

基金代码

：011167。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：

中证800指数收益率*65%+中证综合债券指数收益率*20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*15%

募集上限

：本基金没有设计募集上限。

基金公司

：景顺长城基金，目前总规模将近4500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近2300亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比比较高。

最近这一年，景顺长城基金的规模也增长比较快，刘彦春一个人就已经有1000亿的管理规模了，他是继张坤之后的千亿规模第二人。

基金经理

：本基金的基金经理是董晗先生，他拥有15年证券从业经验和超过9年的基金经理管理经验，目前管理3只基金，合计管理规模29亿元。

他在2020年7月从国投瑞银公司离职，随后加盟了景顺长城基金。目前在景顺长城基金管理了3只偏债混合型基金。

代表基金

：董晗先生管理时间最长的基金是国投瑞银美丽中国( 000663.OF )，从2014年11月22日至2020年7月18日，累计收益率246.86%，年化收益率24.56%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.05.19）

从净值图和分年度业绩图来看，这只基金能够长期跑赢指数。但是有一段比较奇怪的净值表现，就是在2015年股灾的时候，基金净值竟然还创了一段时间新高。另外就是2016年和2017年整体的业绩表现比较糟糕，大幅跑输了指数。这一定程度上反映了当时的投资应该有“不太正常”的地方。

值得一提的是，这只基金在2014年到2017年还有另一位基金经理共同管理。

而陈女士在当时是更加资深的一位基金经理，不排除当时主要是由陈女士担任主要的管理职责。我们通过持仓特点和年报来进一步做判断。

除了基金经理之外，在2015年股灾之前，这只基金的规模只有不到8000万，而且是出现了断崖式的下跌，这和基金没赶上2015年年初的上涨有关，早到了基民的大幅减仓。而比较戏剧性的是，在6月份，由于这只基金没怎么跌，又吸引来了大批的投资者申购，导致了基金的股票仓位基本上就没建，这反而成了这只基金逃过股灾第一波下跌的原因。太有意思了。

经过上面的分析，我们大概能够清楚为什么净值没下跌的原因了。

持仓特点

接下来，我们继续以国投瑞银美丽中国基金为分析对象，来看一看董晗先生的投资特点。

第一

，持股集中度长期在30%-40%之间，属于比较低的水平。另外，在2015年6月基本上就是空仓的状态。

第二

，在看换手率的数据时，我简直惊呆了，在2015年到2018年，换手率少则15倍，多则25倍，这显然是一个非常高的交易换手水平了。相当于每个月都会换仓一次。而在2019年和2020年，情况略有好转，分别为10倍和5倍。

这首先是代表着投资逻辑上的转变，其次即使降低了，也属于比较高的换仓水平。

结合上述两点，

董晗先生属于持股集中度比较低+持股周期非常短的

“交易型”选手

。

第三

，从资产配置图来看，很显然，董晗先生会做仓位择时。这也基本验证了我们之前的判断，没跌是因为股票仓位低，而股票仓位低一部分是择时的心态，一部分是巨量的新增资金，进一步降低了股票仓位的占比。

第四

，从持仓风格配置图来看，很显然，董晗先生会做风格择时。他在2017年切换到了价值风格，但是净值表现却比较糟糕，待会儿我们再看下持仓情况。

结合上述两点，

董晗先生属于会做仓位择时+会做风格择时的

“飘忽不定型”选手

。

第五

，从行业配置图可以看出，在2018年以前，基本上没有什么规律可言，而在此之后，开始逐渐配置电子行业、医药生物行业、食品饮料行业等。这在投资框架上应该是有不小变化的。

投资理念与投资框架

没有找到深度的访谈，也基本上没有浅度的访谈，这个部分暂时就没有内容了。

一句话点评

从我们上面的分析可以知道，董晗先生是一位偏重于交易的基金经理，那么就必须有一个值得信赖的投资框架来去支撑，而我们又没有找到他的相关访谈，只是在基金宣传页中看到了一句话，采用行业景气度的方式来做投资，而这点显然还不够具有解释力。

另外，董晗先生刚从一家基金公司到了另一家基金公司，有将近一年时间没有管理过股票基金产品了，对于他的适应度，我们需要更长时间来做观察。

因此，

本基金可以不考虑

。

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不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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