10只基金，8只不值得买，该怎么选？
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第604只
基金
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景顺长城价值驱动一年持有
基金要素
基金代码
：008715。
基金类型
：灵活配置型，但根据业绩比较基准来看，和偏股混合型基金相当。
业绩比较基准
：中债综合指数收益率*40%+沪深300指数收益率*30%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*30%
募集上限
：本基金无募集上限。
基金公司
：景顺长城基金，目前总规模超过4500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过2300亿元，管理规模比较大，权益类投资的占比也比较高。
基金经理
：本基金的基金经理是鲍无可先生，他拥有13年证券从业经验和7年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模82亿元。
代表基金
：鲍无可先生管理时间最长的基金是
景顺长城能源基建
( 260112.OF )，从2014年6月27日至今，累计收益率239.19%，年化收益率19.06%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.06.25）
从净值图和分年度表现来看，我们有以下观察和判断：
长期能够跑赢沪深300指数；
长期表现和偏股混合型基金指数相当；
超额收益来源主要是2015年到2018年，2019年和2020年大幅跑输指数；
组合具有典型的价值风格特征，特别是最近两年应该是一点都没有配置成长风格的股票；
由于本只新基金有港股配置，我们再来看一下鲍无可先生管理的另一只基金景顺长城沪港深精选基金（000979.OF），从2016年5月28日至今，累计收益率101.14%，年化收益率14.72%。业绩表现比较优秀。（数据来源：WIND，截止2021.06.25）
业绩表现相较于能源基建更好一些。但上述的特征依旧维持。
历史点评
：我们在去年3月份写过鲍无可先生，他当时正在发行一只两年持有期基金。我们在当时提示过，鲍无可先生极度重视安全边际，不愿意去追逐热点，购买这只基金的投资者要能够忍得住，截止目前看来是判断对了，但最终结果好不好，我们还需要继续观察。
贴一下当时的文章，可以同步一起看。
《基金值不值得买第012期》——鲍无可-景顺长城价值领航基金
持仓特点
本篇分析，我们以景顺长城沪港深精选基金为参考对象，来更加深入的了解鲍无可先生的投资持仓特点。
第一
，前十大重仓股持仓占比常年在60%左右波动，属于比较高的持股集中度水平。
第二
，换手率水平常年在2倍上下，相当于一年换仓一次，属于较低的交易频率。
第三
，在鲍无可先生的管理期间，基金组合的平均持股周期为2年，这是一个不短的时间，从下面的旭日图中，我们能够看到，持仓时间还是比较均衡的，半年以下，半年到一年，一年到两年，两年以上的占比相差不大。
结合上述三点，
鲍无可先生属于持股集中度较高+持股周期不短的
“偏巴菲特式”选手
。
第四
，从资产配置图来看，不会做频繁的仓位变动，但会在大尺度（2-3年）下进行调整，比如2019年9月份的仓位是92%，而2021年3月份的仓位是75%，有一个逐步下降的趋势。但这种变化不算短期择时，而大概率是基于投资框架内的调整，具体我们需要看一下鲍无可先生的访谈。
第五
，从风格配置图上来看，组合的配置相对是均衡的，阶段性有调整，但整体还是成长价值均衡的配置风格。
结合上述两点，
鲍无可先生属于基本不做仓位择时+基本不做风格择时的
“偏巍然不动型”选手
。
第六
，在鲍无可先生管理的早期，他的组合持仓行业集中度比较高，重点配置了公用事业行业，阶段性配置了电信行业和金融行业，组合整体的行业集中度比较高。在最近的两年中，他的组合更加分散，大幅度降低了公用事业和电信行业的占比，增加了不少偏成长风格的行业，目前前三大持仓行业分别是信息技术、可选消费和日常消费，前三大行业持仓占比约为50%，集中度不高。排名后几位的行业是，电信服务、房地产和公用事业，因此，他的组合整体成长和价值风格目前比较均衡。
投资理念与投资框架
在一次访谈中，鲍无可先生谈到他的
投资框架
是
寻找具有优秀商业模式和高壁垒的公司，重视安全边际，从DCF模型出发，在企业估值合理的情况下进行投资
。
对于这里所提到的高壁垒，鲍无可先生认为
有两种高壁垒的形式
，一种是先天的，类似于特许经营权，他的组合长期投资了电信板块和一些公用事业板块，都属于这一类型。另一种是后天的，主要来自于管理层的能力。
鲍无可先生的组合整体估值比较低，他也一直被认作为一位价值投资风格的基金经理，对此，他表示，
他在选股时并不考虑成长股还是价值股，依旧是基于判断公司是否具有高壁垒，现金流折现后是否有足够的安全边际。
他进一步表示：
“高质量的公司，是安全边际最大来源。回归到价值投资的本质，就是要买能长期创造现金流的企业。估值上，只要合理我就愿意买，如果低估会更好。我的组合里面，有一批估值不是那么低的股票。”
鲍无可先生长期投资港股市场，本只新基金也会配置较多占比的港股资产，他对于港股的理解值得我们来看一看。
最后，我们再来看一下2020年的四季报点评，在当时，鲍无可先生提到：“
当前市场的分化是严重的，大家都在追捧热点公司，而有一些公司几乎被忽略，我们认为这是不正常的。
”
回顾2020年，可谓波澜壮阔、史无前例。新冠疫情对全世界产生了巨大的冲击，像2001年的“911”和2008年的金融风暴一样，将成为国际政治经济格局的分水岭。为了应对疫情，各国政府都推出了强力的货币和财政政策，其明显的结果就是全球各个经济体的杠杆率大幅提升，一年提升的幅度等于过去数年的幅度。
在这些强力政策的作用下，全球经济和市场的反应是剧烈的，各个国家的经济几乎是V型的反转。同时，广谱的大类资产价格都在上涨。股票市场在2020年也获得了较大的涨幅，市场热点公司的估值都处于高位。
此外，当前市场的分化是严重的，大家都在追捧热点公司，而有一些公司几乎被忽略，我们认为这是不正常的。
展望2021年，随着疫情的缓解，主要经济体的货币和财政政策将要减弱。我们不确定股票市场是否还会像前两年那样，某类股票呈现集中上涨。但我们发现除了这些热门股票公司以外，还是能够找到估值合理的优质标的。
未来我们仍将坚持自己的投资理念，找到有壁垒、有竞争力、稳定向上的公司，选择相对合理或便宜的价格买入。
2021年一季报点评中，他提到：“
目前市场风险已经部分释放，我们能够找到足够的投资标的。
”
一季度，中国经济呈现较为强劲的状态，海外经济也在复苏之中。各个主要国家的疫苗接种正在快速推进，预计2021年年底疫苗接种就会完成，世界将恢复到疫情前的状态。政策层面，因为基本面情况很好，国内政策处于平稳阶段，有收敛的趋势。海外政策力度还是在高位持续，但再进一步上升的空间不大。
一季度，股票市场因为估值的因素经历了较大的波动，尤其是抱团股的波动更大。
经过2月份以来的回调，当前市场的风险已经部分释放。在整体估值合理的情况下，市场将随利预期波动。
在一季度的市场波动中，本基金也进行了相应的操作，基金业绩较为平稳。
当前市场整体估值进入正常区间，我们能够找到足够的投资标的。持仓的公司符合我们的投资理念，拥有极强的壁垒，当前估值处于合理水平，预计这些持股将在未来给整个组合创造可观的回报。
一句话点评
时隔一年，我们再一次分析了鲍无可先生，经过了更加深入的分析，我们认为鲍无可先生是一位很有特色的基金经理，不仅如此，景顺长城基金公司也是值得表扬的，为什么这么说呢？
2019年和2020年，鲍无可先生的基金业绩表现其实是大幅跑输大盘的，无论是鲍无可先生和景顺长城基金都会面临非常大的压力，这种压力有来自投资者的，有来自渠道的，也有来自自己内部的。但是，我们仍然看到鲍无可先生仍够坚持他的投资理念，景顺长城公司能够包容短期业绩表现不如市场，这是不容易的。
也许有的投资者说，跑输了还说那么多，想洗白吗？
但唯业绩论的逻辑本身就是错误的。业绩是需要的，但更重要的是言行一致，在正确的投资框架中，不断精进投资能力，而市场的情绪和热点是不断变化的，一个基金经理是不可能永远都跟随的上市场调整风格的变化，一个不变的投资框架自然也就会碰到不适合这个投资框架的市场，而在这种时候，轻易的改变是简单的，是廉价的，不变反而是困难的，是值得表扬的。
鲍无可先生的投资框架和他的投资实践是一致的，因此，我们给予他的评价自然也是不会低的。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
对于新人和绝大多数投资者，
本基金值得少买
，和上一篇我们分析徐彦先生一样，鲍无可也是我在做红辣椒组合时，想放入到组合中的，因此对于我来说，他是值得买级的，但由于鲍无可先生的持仓还是比较具有低估值风格的，那么，在过去一阶段他的业绩表现没那么好，很多以投资业绩为依据买产品，希望和指数表现一致的投资者，很可能拿不住，因此，我们对于这部分投资者，本基金值得少买；
对于想配置偏价值+成长风格相对均衡基金的投资者，
本基金值得买
，但需要注意，一年持有期太短了，建议至少持有2-3年以上；
鲍无可先生是我们二级投资池内的一位基金经理，值得长期关注
；
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风险提示
：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买
：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买
：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买
：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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