10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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第606只

基金

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光大保德信品质生活

基金要素

基金代码

：A类：012744，C类：012745。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：沪深300指数收益率*50%+恒生指数收益率*25%+中证全债指数收益率*25%

募集上限

：本基金有80亿元上限。

基金公司

：光大保德信基金，目前总规模将近1000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过250亿元，管理规模不算小，但权益类投资的占比比较低。

基金经理

：本基金的基金经理是詹佳先生，他拥有13年证券从业经验和超过3年的基金经理管理经验，目前管理5只基金，合计管理规模41亿元。

代表基金

：詹佳先生管理时间最长的基金是

光大鼎鑫

( 519710.OF )，从2018年6月6日至今，累计收益率37.15%，年化收益率10.84%。业绩表现比较一般。（数据来源：WIND，截止2021.06.29）

这只基金是一只灵活配置型基金，詹佳先生在管理期间的股票仓位不算高，在20%-40%之间。从风险偏好水平来看，差不多处于偏债混合型基金和平衡混合型基金之间。

我们再来看一下詹佳先生管理管理时间最长的偏股类基金——

光大先进服务业

( 002472.OF )，从2019年12月28日至今，累计收益率126.85%。短期业绩非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.06.29）

找个业绩需要注意的是，时间还非常短，一年半的时间，不能线性外推，认为未来也是这样，另外，和规模较小（1亿元左右）以及非常集中的持仓行业有非常大的关系，具体我们进一步来看一下。

持仓特点

我们就以光大先进服务业为分析对象，来看一下詹佳先生的投资持仓特点。

第一

，基金的前十大重仓股基本在50%以下，持股集中度不算高，不过最近一期已经在50%了，有不断提升的现象。

第二

，基金的交易换手率非常高，2019年为13倍，2020年为8倍，相当于每2-3个月换仓一次。这是一个比较高的换手率水平。

第三

，詹佳先生的平均持股周期不算长，有将近60%的持仓市值持有期限不超过半年。

结合上述三点，

詹佳先生属于持股集中度不算高+持股周期较短的

“偏交易型”选手

。

第四

，这只基金管理的时间不长，还是有一定仓位择时的迹象，需要更长时间的观察，结合他管理的灵活配置型基金，大概率会做仓位择时。

第五

，在不长的时间里，会做一些风格择时，不过依旧是以成长风格为主。

结合上述两点，

詹佳先生属于会做小幅度仓位择时+会做小幅度风格择时的

“偏飘忽不定型”选手

。由于时间还短，未来可能会有变化。

第六

，从基金的行业配置图上来看，詹佳先生主要投资于食品饮料和医药生物两大行业，两者各占30%出头的仓位，再加上家用电器行业，前三大行业持仓占比将近80%，属于行业集中度非常高的状态。

也正是因为在过去一年半里，詹佳先生持有的是这两大行业，他的业绩表现才那么出众。应该说这是一只主题基金，而非全市场全行业选股的基金，因此，把这只基金和其他全市场基金单纯比业绩是不对的。

有一点比较不常见的是，通常来说行业主题基金的基金经理，持股周期和交易换手率会没那么高，但詹佳先生管理的这只基金交易换手率属于比较高的水平，关于这一点，我们需要从他的投资方法论里去一探究竟了。

投资理念与投资框架

没有特别深度的访谈，有一篇基金宣传文章中对他的投资理念有一些简单的介绍。

詹佳的选股逻辑是钻择满足“三高一低”的条件的优秀公司。

“三高”，即高空间、高壁垒及高资本效率。

择股首先要选取具有长期稳定性、可持续发展、有护城河的行业，这些行业的成长空间足够大，又具有相对高的竞争门槛，不会被轻易替代。

其次，资本效率指企业的收益相对于实际投入的比率，这是判断优质公司的主要依据，对应着投入资本回报率(ROCE)、净资产收益率(ROE)等财务指标。

对于未来的市场，詹佳先生也做了他的判断。

从这段话中，第一个感受是他是偏赛道论的投资逻辑，第二个感受是会做行业的小幅轮动，第三个会自上而下做判断，并对组合估值做择时。

也许是这篇宣传文章写的不够深入，总之，我没有看清楚他的投资框架。

最后，贴一段詹佳先生在一季报中的分析，供大家参考。

宏观方面，一季度美国新一轮刺激计划以及各国推进疫苗接种抬升了通胀的预期，长期无风险利率随之上升，对长久期资产价格造成压力，其中也包括了部分权益资产。同时，从经济领先指标观察，全球主要经济体PMI延续了边际改善，企业盈利有望在今年得到改善。

由于全球权益资产估值仍处于高位，因此，本基金投资策略维持了宏观审慎。

基金在一季度权益投资方面，以大盘及中盘股配置为主，并在消费、医药等内需板块做了主要的配置，并在选股方面，对权益估值提高了要求

，继续为基金追求稳健的收益目标。

一句话点评

光大保德信基金在股票投资领域的规模不算大，我们之前分析过它们的投资总监魏晓雪女士，和詹佳先生的投资框架差别还是挺大的。

詹佳先生目前的管理经验还不算长，单独管理的偏股类基金时间就更短了，同时，在分析他的投资特点时，感觉到他的交易属性还是比较旺的，但我们并没有找到关于他的详细的访谈，因此，我们也没有办法去判断他的投资框架和他的交易是如何匹配的。因此，现阶段，

本基金可以不考虑

。

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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