10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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这是园长为你分析的第625只基金

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景顺长城港股通全球竞争力

基金要素

基金代码

：A类：012227，C类：012228。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：中证港股通综合指数(人民币)收益率*75%+中债综合全价(总值)指数收益率*15%+沪深300指数收益率*10%

这是一只主要投资于港股的基金。

募集上限

：本基金无募集上限。

基金公司

：景顺长城基金，目前总规模超过4500亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模超过1200亿元，管理规模比较大，权益类投资的占比也比较高。

基金经理

：本基金的基金经理是周寒颖女士，她拥有15年证券从业经验和超过5年的基金经理管理经验，目前管理2只基金，合计管理规模22亿元。

代表基金

：周寒颖女士管理时间最长的基金是

景顺长城大中华

( 262001.OF )，从2016年06月03日至今，累计收益率177.00%，年化收益率22.02%。中长期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截2021.07.16）

这只基金是100%投资于港股市场和海外市场的QDII基金，因此，和大家经常看到的主要投资于A股的基金和沪港深基金还不一样，不太能够进行业绩的同类比较。给大家看下持仓股票就比较清晰了。

这只老基金对于分析周寒颖女士即将发行的新基金，还是很有参考价值的，因为，新基金的业绩比较基准有75%的比例是中证港股通综合指数。

持仓特点

那么，我们就以

景顺长城大中华

基金作为分析对象，来看看周寒颖女士的投资持仓特征吧。

第一

，前十大重仓股占比比较稳定，常年在50%上下小幅变化。

第二

，交易换手率呈逐年降低的趋势，从2017年超过4倍，逐步降低到2020年略超2倍的水平。相当于从每半年交易一次，降低到每一年交易一次。

结合上述两点，

周寒颖女士属于持股集中度不低+持股周期不低的

“偏巴菲特式”选手

。

第三

，从资产配置图中，可以看到周寒颖女士会做较大幅度的仓位择时，不过，择时频率不算高。

第四

，从组合风格配置图，可以看到，周寒颖女士会做大幅度的风格择时，且调整周期较短。

结合上述两点，

周寒颖女士属于会做仓位择时+会做风格择时的

“飘忽不定型”选手

。

第五

，从基金的行业配置图中，能够看到，周寒颖女士的持仓行业比较分散，她长期配置了半导体、软件与服务、零售业、耐用消费品、医药、消费者服务等行业。持仓行业的延续性还是比较高。

目前组合处于行业集中度较低+组合估值分位水平不低的状态里。

投资理念与投资框架

在最近的一次访谈中，周寒颖女士谈到她的投资逻辑是：

用全球竞争优势的视角，去进行产业比较优势和企业竞争优势判断

。

对于港股市场，周寒颖女士表示，今年会有结构上的分化，她判断：

今年是一个成长向价值的阶段性回归，再加上高估值的回落，低估值的恢复

。

对于具体的投资方向，周寒颖女士也做了分享，详细内容可以看下面的介绍。

最后，贴一段周寒颖女士在今年一季报中的观点，她表示会投资两个方向，第一是高股息低波动的价值风格企业，第二是成长确定性高同时估值相对合理的企业，虽然是不同风格的两类资产，但确实现阶段比较合适的做法。

一季度大中华基金收益率为2.57%，MSCI金龙指数收益率为2.83%。其中台湾加权指数上涨11.5%，恒生指数上涨4.2%，上证指数下跌0.89%。同期，纳斯达克指数上涨2.78%，标普500上涨5.77%。一季度，人民币兑美元贬值0.95%, 4季末离岸市场人民币对美金汇率6.58。

回顾一季度持仓，大中华基金平均仓位82%。行业配置上负收益，主要来自低配能源和房地产，而工业和医疗保健的超配贡献了正收益。个股选择上取得了正贡献，超额收益主要来自金融、可选消费、公用事业和医疗保健。

海外方面，拜登正式当选美国第46任总统，并提出新一轮1.9万亿美元的抗击疫情刺激，全球接种疫苗人数增加。鲍威尔强调耐心宽松，复苏远未实现，通胀仍有疲弱。美债收益率大幅上升。香港宣布计划上调股票印花税率，从0.1%上调到0.13%。3月FOMC上调经济数据预测，维持并强调宽松姿态和资产购买规模，口头表示对经济增长修复的信心、同时对短期通胀走高并不担心。拜登政府上任以来中美首次高级别官员的面对面会谈。

国内方面， 1-2月经济增长数据大概可以概括为“生产强需求弱”，外需等拉动工业生产维持了高景气度，相对而言总需求偏弱，其中房地产投资以及出口仍是最明显的支撑，而消费的恢复依然显著弱于季节性。信用方面，由于1-2月信贷社融数据无论从总量还是结构上均偏强，3月份因季度平滑以及政府债券发行较晚开始等因素，预计3月份贷款、社融增速可能均趋于往下，进一步推动“紧信用”环境与预期。两会之后十四五规划和2035年远景规划公布，科技创新和强化智能制造能力成为市场的核心关注点。科技部争取“十四五”时期基础研究占全社会研发投入的比重达到8%左右。

资金面层面，1-2月港股流动性明显增强，南下资金持续加速流入香港市场。随着美债收益率走强，人民币贬值，市场波动加大，南下资金流入速度有所放缓。

总体来看，海外因素成为近期市场以及监管方关注的重要风险。美债收益率仍趋于往上，往后看仍有上行空间，市场普遍预期年内高点在1.8%-2%，但在1.9万亿刺激计划落地之后美债收益率上行速度最快的时间段应当已经过去，

后续需要观察的一个重点是美元指数是否可能显著升高，这对新兴市场资本流动将形成压力

。

我们将在

高股息低波动和真成长合理估值之间做好哑铃配置

，应对市场变化，争取给投资者带来稳健回报。

2021年1季度，本基金份额净值增长率为2.57%，业绩比较基准收益率为2.93%。

一句话点评

周寒颖女士以全球视角，进行不同行业、不同阶段、不同公司之间的比较，这个视角确实在我们分析的基金经理中不太多见。同时，她也有了5年多的港股及海外市场的投资经验，对于现在这只以港股为主，以A股为辅的新基金而言，还是有吸引力的。

关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：

再次强调一下，这只基金主要投资于港股，小部分仓位投资于A股，因此，不能和主要投资A股的基金做业绩比较，所以，无论是在买之前，还是在买之后，都需要注意这一点，别因为这只基金比其他跑的快或者慢来做买卖决策；

这只基金是一只实打实的股票类基金，波动是比较大的，有的投资者听到投资港股，会产生低风险的错觉，了解基金的基础风险收益特征，这一点非常重要；

基金经理周寒颖女士我们将纳入观察池中进行长期跟踪，大概率未来会放入主题投资池中；

对于新人和绝大多数投资者，

本基金值得少买

，同时做好长期投资（3年以上）的投资准备；

如果想要配置更加纯粹的港股和海外投资仓位，可以考虑周寒颖女士管理的景顺长城大中华基金；

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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