10只基金，8只不值得买，该怎么选？
看分析点评，每篇都说好，该相信吗？
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636
只基金
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富国匠心精选12个月持有
基金要素
基金代码
：A类：012477，C类：012478。
基金类型
：偏股混合型，股票资产不低于60%。
业绩比较基准
：中证500指数收益率*70%+中债综合全价指数收益率*20%+恒生指数收益率(使用估值汇率折算)*10%
募集上限
：本基金有80亿元上限。
基金公司
：富国基金，目前总规模超过8000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近3000亿元，管理规模非常大。
基金经理
：本基金的基金经理是曹晋先生，他拥有12年证券从业经验和将近8年的基金经理管理经验，目前管理4只基金，合计管理规模76亿元。
代表基金
：曹晋先生管理时间最长的基金是
富国中小盘精选
( 000940.OF )，从2015年1月23日至今，累计收益率246.20%，年化收益率20.89%。长期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.08.07）
从净值图和分年度业绩表现来看，有如下结论和推断：
能够长期跑赢沪深300指数；
能够长期跑赢偏股混合型基金指数，但全部的超额收益来自于最近两年多，在此之前的4年时间里，没有超额收益；
基金的波动高于指数，在下跌的市场环境中跌幅较大，比如2016年下跌幅度超过指数一倍多，2018年下跌幅度也是超过指数十个点左右。当然，波动的另一方面，上涨的行情中，涨幅也非常猛；
基金在2017年和2019年至今的表现都很不错，大概率表明曹晋先生会做风格的择时；
2018年跌幅较大，基本代表他没有做仓位择时；
具体情况，我们进一步看他的持仓特点。
持仓特点
第一
，基金的前十大重仓股占比一直处于剧烈的变化中。大方向上看，从2018年以前中枢在50%上下，下降到了40%。但季度的变动剧烈，经常出现十多个点甚至二十个点的变化。这可能意味着他在做高换手交易，或者是仓位择时。
第二
，果然，曹晋先生的交易换手率非常的高，2015年和2016年，达到了14倍，相当于不到2个月就换仓一次，最近两年好一点，但也有8倍，相当于每3个月换仓一次。
第三
，曹晋在管理富国中小盘基金时的平均持股周期仅为0.8年，这是一个非常短的时间，从下图中，可以看到持仓半年及半年以下的基金占比将近三分之二。持仓时间超过1年的仅10%。
结合上述三点，
曹晋先生属于持股集中度不高+持股周期非常短的
“交易型”选手
。
第四
，本来我们在看净值的时候说，2018年下跌幅度较大，应该意味着曹晋先生没有做仓位上的变化。没想到他还是做了大幅的仓位变动的。也就是说，他的操作，在当时不仅没有带来好的结果，反而跌的更猛了。
除了这个时间之外，他在2015年股灾期间，2020年一季度也都做了较大幅度的仓位变化。
第五
，从风格配置图来看，在2016年到2017年，曹晋大幅增加了价值风格股票的仓位，而在其余年份，他主要投资于成长风格。
另外，他在投资这只基金时，相比于大盘风格，他对于小盘风格的配置要更大一些。
结合上述两点，
曹晋先生属于会做仓位择时+会做风格择时的
“飘忽不定型”选手
。
第六
，从基金的行业配置图来看，我们能够直观的感受到，基金的持仓在经常性的发生变化，有的时候行业集中，有的时候非常分散，有的时候持有一个行业，有的时候一点也不剩。
由于基金的全部持仓每半年才公布一次，而最近的一次公布是在去年12月31日，离现在已经八个月了，所以，我们也就不看当时的持仓了，因为根据曹晋先生的交易换手率，组合肯定已经发生了巨变。
最后，我们再来看一下基金的前十大重仓股和二季度点评。
二季度的前10大重仓股换了7只，换仓幅度巨大。而且主要只有三个行业，电气设备、机械设备和电子，分别有4只、3只和3只。
再来看下基金的二季报运作分析。
2021年二季度，疫情在全球很多区域持续发酵，欧美国家和新兴市场经济复苏速度分化加大，经济数据间也拉开差距；美国经济虽然复苏较好，但是就业数据存在较多结构性问题。二季度叠加大宗商品市场价格快速上行，使得全球主要市场波动加剧。我国虽然经济复苏平稳，但其中也有一些经济结构性问题也值得关注，如中下游企业成本压力增加的问题。为了缓解中下游企业特别是小微企业的成本上涨压力，整体流动性在二季度比较宽松。A股市场也因此整体表现较好。
。。。这也太少了吧，基本上就只简单描述了一些市场。没有什么信息增量。
不过从持仓看也很简单，追了新能源车和半导体，但结果马马虎虎，单季度上涨8%。
投资理念与投资框架
在最近的一次访谈中，曹晋先生谈了他的投资框架，他说他会从财务分析、对管理层的判断和对产业周期客观规律的理解这三个角度出发，去做投资。
在访谈中，曹晋谈了他的持股集中度有所降低这一点，他说一方面是成长股行业的变化较大，龙头企业不能躺赢，另一方面想控制回撤，降低波动。
对于个股选择，曹晋先生表示他会非常看重ROE的变化，会尽量选择ROE向上的机会去进行布局。
对于估值，曹晋先生表示“历史上最好的一批公司，估值都是不断突破的”，但他也表示，自己不会很离谱。
更多精彩的访谈内容，可以搜索《深度回访富国基金曹晋：投资是一个拼长板的过程》一文查看。
一句话点评
曹晋先生会根据产业链变化、行业景气周期变化来做投资的一位基金经理，他的组合也呈现出高换手的特征，从这一点来看，他应该是根据产业链上中下游的交叉验证做基本面择时。
这样的投资框架，我们还是相对谨慎的态度，一个最直观的表现是押对猛涨，押错暴跌，这其实也反映在了基金的净值回撤中。当然，在访谈中，曹晋先生表示最近两年他特别做了针对性的控制，回撤大幅降低。但是，实际上最近两年也还一直是成长风格占优的时间段，并没有大跌的时候出现，所以，这个压力测试可能还不足以证明什么。
关于本基金值不值得买，有几点看法，供大家参考：
对于新人和绝大多数投资者，鉴于基金可能出现的高波动，
本基金可以不考虑
；
对于想要配置成长风格基金，或者想要搭配景气度框架基金的投资者，并且能够接受较大波动的可能性，本基金值得少买，另外，需要注意的是基金有12个月的持有期，拿来做短期工具可能流动性不行，拿来做长期工具的话，12月那就太短了；
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风险提示
：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。
不值得买
：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。
值得少买
：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。
值得买
：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。
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