10只基金，8只不值得买，该怎么选？

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685

只基金

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景顺长城景气进取

基金要素

基金代码

：A类：013812，C类：013813。

基金类型

：偏股混合型，股票资产不低于60%。

业绩比较基准

：中证800指数收益率75%+中证综合债指数收益率20%+中证港股通综合指数(人民币)收益率*5%

募集上限

：本基金无募集上限。

基金公司

：景顺长城基金，目前总规模将近5000亿元。其中股票型和混合型基金合计管理规模将近2500亿元，管理规模比较大，特别是权益类投资的占比较高。

基金经理

：本基金的基金经理是李进先生，他拥有11年证券从业经验和将近5年的基金经理管理经验，目前管理1只基金，合计管理规模11亿元。

他之前在宝盈基金时的管理规模是100亿。

代表基金

：李进先生管理时间最长的基金是宝盈鸿利收益 ( 213001.OF )，从2017年1月7日至2021年5月15日，累计收益率252.54%，年化收益率33.47%。中期业绩表现非常优秀。（数据来源：WIND，截止2021.05.25）

从净值图和业绩表现来看，有如下结论和判断：

从2017年到2020年，每年都大幅超越同类产品的表现；

2017年价值风格占优的年份，他获得了将近20%的收益率，大概率组合中配置了价值风格股票；

2018年市场大幅下跌，基金仅下跌了一半，从净值图上看，大概率做了仓位择时；

2019年和2020年，成长风格占优的年份，组合继续大涨，基本上可以明确做了风格切换；

具体情况，我们进一步从持仓中来看。

持仓特点

第一

，前十大重仓股占比常年介于50%到60%之间，相对比较稳定，属于不低的持股集中度。

第二

，从2017年到2020年这四个完整的管理周期中，李进先生的交易换手率持续降低，从2017年年度换手率超过7倍降低到了2020年的将近3倍。这个降低幅度不小，相当于从原先3-4个月就换仓一次的频率，降低到了10个月左右换仓一次。

李进在一次访谈中谈到：“当时的交易策略尚不成熟，目光不够长远，投资决策容易受到短期因素和市场情绪干扰，投入很多时间但收效甚微，首年投资业绩勉强跑赢沪深300指数，净值波动率比较大。”

第三

，在李进先生管理宝盈鸿利收益基金时，他的平均持股周期为1.2年。

结合上述三点，

李进先生属于持股集中度不算低+持股周期逐渐增加的

“偏赌博型”选手

。不过，他的持仓时间越来越长了，这是一个重要的变化。

第四

，从资产配置图来看，李进先生会做20%左右的仓位变动，幅度不算小，频率不算低。

在2018年，李进确实做了一次20个点左右的降仓，对此他认为：“我做投资的目标有两个，一是希望每年的业绩排名能进入市场前50%，二是能给基民带来持续超额收益。像2018年这样的年份，赚取绝对收益难度很大。顺势而为之下，要通过降低仓位来保存实力，等风险过去了再选择进攻。事后看来，恰是2018年的那次减仓，为后续的投资收益奠定了筹码基础。”

第五

，从持仓风格上看，绝大多数情况下都是成长风格，但在2019年以前，变化相对较多。

结合上述两点，

李进属于会做一定幅度仓位择时+目前不做风格择时的

“偏坐电梯型”选手

。

第六

，组合的前三大行业集中度逐渐从曾经的80%降低到了最近两年的50%，这同样是一个较大的变化，也反映出李进先生在最近两年的持仓变得更加分散。

从具体的持仓行业图来看，也能够有这样的感受，在2019年以前，组合变化大，而在此之后，趋于稳定。

第七

，我们再来看一下基金的最新持仓和运作分析。

目前，本基金主要配置成长股为主，聚焦于高成长的行业和优秀公司，依此建投资组合。

基于对市场的判断和产业的发展趋势，本基金2021年三季度主要配置成长股为主，注重估值和业绩增速的匹配，同时考虑稀缺性。主要集中在以下4 个方向：

1、新能源：电动车、光伏；

2、TMT：半导体、计算机、通信等行业；

3、业绩高质量增长的医药股；

4、高端制造业。

新能源产业链持有了天合光能、宁德时代、天赐材料和天奈科技。半导体持有了紫光国微和士兰微。TMT行业还持有了亿联网络和通道科技。医疗行业持有了万泰生物和药明生物。

整体完全偏成长，但值得一提的是，李进从2017年开始就一直是这个状态。以下是李进在管理宝盈鸿利收益基金时的定期报告汇总，贴在这里，供大家参考。

投资理念与投资框架

他在一次访谈中表示，“

研究是为了找到业绩能持续增长的绩优公司

，并通过持续跟踪来判断业绩增长的持续性，在这过程中陪伴公司一起成长，去获得公司发展带来的增量价值。”

具体到选股维度，在公司的基本面研究上，他会重点关注以下方面：

一是

公司的产品定价能力和产业格局

（即“护城河”）；

二是

资产质量

（资产负债表健康程度）和

盈利质量

（现金流情况）；

三是

公司治理结构、激励机制和管理层品质

特征。

他认为，优秀的管理层能让公司发展省去了很多不必要的麻烦。而有着较好盈利能力（如毛利率超过30%或ROE超过10％）的公司，则能形成较强的抵御市场风险能力，最终有可能成为为数不多的穿越牛熊的稀缺核心资产。

值得一提的是，李进太低调了，专注深度访谈的点拾投资竟然也没有约到他，有点期待未来有更深度的交流。

一句话点评

今天写的有点意犹未尽，感觉发现了一位非常不错的成长风格基金经理，但是毕竟没有看到比较深度的访谈，对他的理解还差了点意思。

从目前得到的信息来看，他在过去4年时间里，获得明显的超额收益，同时，组合持仓行业更加分散，超额收益来源更加丰富。我们对他还是比较期待。

但同时，由于他是一位典型的成长风格基金经理，组合最近的波动估计小不了，这是需要注意的。

对我们来说，还想用更长的时间来观察一下，先把他纳入观察池中。一方面看看有没有机会看到深度的访谈或者参与到尽调过程中去，另一方面想看一看他在新平台，是不是能够安定下来。

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风险提示

：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买

：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买

：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买

：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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