东方基金薛子徵：建议逐步增配兼具基本面与估值优势的顺周期板块

顶尖财经网2020-9-18 15:28:26讯：

2020年下半年以来，大盘指数冲高盘整，波动幅度明显加剧。经历了二季度的慢涨行情后，A股指数在7月出现了集体暴动，成交规模连续17个交易日破万亿，沪指也在半个月内拉升400点，创下2018年以来新高；创业板指更是直逼3000点，重返5年高位。而从7月下旬开始，市场进入高位盘整，截至9月中旬，指数的宽幅震荡已经持续2个月，两市成交量也逐渐回落至万亿以下。

展望后市，东方基金薛子徵认为，对于短期调整无需过度悲观，四季度市场暂无系统性风险，且中期上行逻辑依旧成立。配置结构上，建议逐步增配兼具基本面与估值性价比的顺周期板块。

对于近期市场调整，薛子徵表示，流动性预期变化是主因，外围扰动又进一步加剧了回调压力。三季度股市冲高后持续调整的核心原因有以下几方面：宏观层面，随着国内疫情防控成果显现，货币政策逐渐回归常态化，利率中枢较二季度明显抬升，流动性预期边际收紧；微观资金层面，科创板一周年解禁、创业板注册制相继到来，中芯、蚂蚁等巨头上市，引发了关于资金需求加剧的担忧；监管层面，7月指数集体暴动以及近期创业板低价股的炒作引发了监管层的关注，在窗口指导下市场风险偏好有所回落；此外，包括美股、中美摩擦、中印冲突等在内的外围扰动，又加剧了市场的调整压力。总结来看，来自宏微观的流动性压力，是导致7月中旬之后市场持续回调的主因，期间又以医药、半导体等强势板块回调最为明显。

“对于市场调整无需过度悲观，基本面恢复+增量资金入市的中期逻辑依旧成立。”薛子徵指出，三季度以来市场的持续盘整，引发了不少投资人担忧，而在我们看来，市场中期上行动力依然存在。

就基本面与流动性的组合来看，薛子徵表示，前期市场担忧的主要来自于经济复苏后，货币政策超预期退出的风险。但一方面，利率上行最快的时候已经过去，另一方面，支持实体经济、扶持中小微企业等宽信用政策仍在发力；接下来的四季度不大可能出现类似19Q2货币、信用双紧的情形，而更可能是基本面延续恢复+流动性合理充裕的宏观组合。

与此同时，过去1年增量资金入市的趋势并未终结，据东方基金测算，7月偏股基金发行创单月历史新高，且8月以来仍保持单周数百亿的发行规模；而在基本面优势叠加汇率升值预期背景下，外资在中长期大概率仍将维持增配。

因此，薛子徵认为，对于短期调整无需过度悲观，四季度市场暂无系统性风险，且中期上行逻辑依旧成立。配置结构上，薛子徵建议，逐步增配兼具基本面与估值性价比的顺周期板块。虽然流动性系统性收紧的风险较低，但从市场驱动因素来看，单纯依靠流动性全面拔估值恐怕难以为继。在市场分化如此悬殊背景下，短期基本面与估值性价比的重要性在提升，考虑到宽信用持续发力，内外部经济复苏的趋势至少将持续到明年上半年，因此在当前调整期内，建议逐步增配兼具基本面与估值性价比的经济顺周期中上游板块，下阶段看好低估值金融、地产、化工、造纸、航空以及工程机械、汽车零部件等方向。另一方面，消费、医药等核心赛道景气趋势仍在，且与海外龙头相比，估值也并未明显泡沫化，若相关优质资产再度出现回调，则仍是中期布局的机会。

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