国投电力：可转债申购价值分析报告

国投电力：可转债申购价值分析报告 更新时间：2011-1-26 10:28:12 　　1、国投华靖电力控股股份有限公司发行340000 万元可转债，每张面值为人民币100元，共计3400万张。国投转债期限为六年，即自2011 年1月25日至2017 年1月25 日。票面利率分别为0.5%、0.7%、0.9%、1.2%、1.5%、1.8%。网上网下申购日为1月25日。　　2、国投电力转债信用评级为AAA，由国家开发投资公司提供全额不可撤销的连带责任保证担保。该转债回售条款在最后两年生效，但赎回条款相对比较苛刻，转股价修正条款尚可。但该转债对正股的稀释率比较高，值得投资者注意。可转债发行主体国投电力是能源行业，水、火、风、光并举，未来发展空间广阔。目前股价相对低估，可转债的长期价值不容忽视。　　3、国投电力转债债券价值尚可，在84.75-85元之间，可转债转股价格为7.29元，属于价内，如果正股上涨，期权价值突出，弹性比较大。若国投电力股价在7-8元之间，国投电力可转债的理论价格在113.5-123.4元之间。如果转股溢价率在15%-25%之间，国投电力股票在7.4元左右，则上市时其转债价格在116.7-126.9元的可能性很大。综合考虑，我们估计国投电力转债上市时其价格在115-123元的概率比较高。若是申购投资者可考虑在120元以上减持。　　4、近期发行的可转债原股东配售比例在50-60%左右，都比较高，如果我们按照60%的原股东配售比例来计算的话，估计配售的资金可能在20.4亿元左右，则可供资金申购的大概有13.6亿元左右，假设有12-13亿的资金可供申购，预计国投电力转债的网上有效申购资金量在350-450亿元左右，网下由于有5倍的杠杆效应，估计按照上限3.4亿申购的有100多个帐户，估计网下机构实际申购资金在500亿到600亿左右，大致2500到3000亿左右，则国投电力网上和网下申购资金在2850-3450亿左右，估计国投电力转债的网上网下申购中签率在0.35%-0.46%左右。　　假设国投电力转债涨幅在20%左右，则网上申购收益率在0.07%-0.092%，由于网下申购有5倍杠杆优势，其申购收益率在0.35%-0.46%，申购回报尚可，建议有条件机构投资者可按上限申购。即使国投电力转债涨幅在15%左右，则网下申购率也在0.26%-0.35%左右。在目前震荡的市场环境下，申购国投电力转债获得无风险收益也是一个不错的选择。

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