收紧力度暂缓 市场顾虑不减

收紧力度暂缓 市场顾虑不减 更新时间：2010-2-3 0:07:17 　　有专家指出，央行回笼流动性力度趋弱与之前上调存款准备金率有关，信贷总体收紧的态势基本不变

■本报记者 李雨谦

“随着央行释放明显的收紧信号，某些银行确实存在自主停贷的行为，这是监管机构与银行之间的一种政策默契。而这使得市场流动性急剧减少，这从前几周的一年期央票利率持续上升就可以得到印证。”兴业银行上海总部的一位工作人员告诉记者。

也正是基于流动性骤减可能引发资金链断裂问题，他认为最近被媒体暴炒的差别存款准备金率在银行间实施的概率比较大，因为这可以使很大一部分具有优质资产的银行将资金继续投放于市场，以免造成更大的困扰。

他将这一紧一松的措施归因于央行正在总体收紧信贷的态势，也在适时地放缓力度，同时坚持适度宽松的指向。但他也强调，这仅仅是猜测，并没有去核实过。

近期央行的一系列动作，或许多少印证了上述工作人员对于货币政策的看法。

此前受到市场对于国内信贷政策收紧的忧虑冲击，Ａ股市场近期几度震荡下挫。不过，令人意外的是，央行上周却连续两次将央票利率维持不变，业内预计这是发出了舒缓市场对收紧政策预期的信号，此消息刺激大盘在上周四的后市止跌回升，收盘时大盘顺利翻红。

根据央行的公告，央行上周发行了５００亿元３个月期央票，发行量较前一周的９００亿元大幅缩减４４％，参考收益率则维持在１．４０８８％，与前一期持平。另外，央行发行的１００亿元一年期央票，参考收益率１．９２６４％，也与前一周相同。

而上周发行的１年期央票利率结束了此前连续两周的攀升。１月１２日发行的１年期央票利率呈现５个月来首度上行，攀升８．２９个基点至１．８４３４％；１月１９日发行的１年期央票利率进一步攀升８．３个基点至１．９２６４％。

另外，上周央行通过发行央票总共资金回笼６００亿元，较上一周的资金回笼１６２０亿元大幅缩减６２．９％。不难看出，央行正在有意收缩回笼资金的规模，动作幅度也在放缓。

中国建设银行金融专家赵庆明认为，此举主要是为了保持银行体系资金充沛，从而应对春节前消费旺季和企业发放奖金产生的提款、转账需求。

尽管如此，就目前的经济形势与通胀预期来看，投资者对政策逐步紧缩的预期和顾虑似乎在短期内仍难以缓解。

由于经济过热的苗头已经显现，今年信贷投放将重点保障去年已开工的投资项目，而新开工项目将受到严格限制，特别是催生通胀预期、不利于民生建设的房地产行业更可能处处受限。另外就商业银行而言，当信贷额度较为紧张的时候，自然会首先收紧房地产信贷。如果限制二套房信贷、取消房价优惠利率等措施进一步推行，楼市投机将会受到有力遏制。

在此背景下，不仅房地产板块或许难以止跌，而且钢铁、建材、机械、家电等行业板块也可能受到拖累。

此外，资本市场流动性趋于紧张的状况也让投资者担忧。“客观而言，考虑到年初以来信贷井喷的现实，经济中的流动性仍显宽松。但对于Ａ股市场来说，由于机构预期转向悲观，资金流出大于流入，流动性自然就会趋于紧张。”国都证券宏观经济研究员张翔指出，特别是保险资金大举做空，对基金等其他主流机构的判断带来较大影响。而公募基金的仓位普遍处于高位，多翻空的结果就是其主导的大盘蓝筹板块持续回调。与此同时，基金分红也在一定程度上加大了资金紧张程度。

面对投资者对于流动性收紧的担忧与不确定性，张翔并不认为此次１年期央票和３个月期央票利率持平，就意味着央行要放缓收紧信贷的步伐。他表示，基于管理通胀预期的政策目标，管理层没有理由不积极传递收紧流动性的信号。虽然一季度加息的可能性不大，但可以预计的是，央行仍将通过窗口指导、公开市场操作、上调存款准备金率等多种手段来强化紧缩预期。

“利率总体会继续上升，但并不见得每周都会上升，这取决于资金面的供求状况。因此，我对于上周央票利率持平并不感到惊奇。”太平洋证券宏观经济研究员周明剑认为，央行回笼力度趋弱还与之前央行上调各金融机构存款准备金率有关。此前央行通过上调存款准备金率０．５个百分点，可回笼数千亿元银行流动性。

周明剑预期央票收益率仍会继续上调，不过从目前情况看来，央行旨在调控信贷。

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