徐正国：权益市场将迎重估机遇财富配置关注五类资产

2020年，全球经济环境复杂程度升级，不确定性继续扩大。据胡润公布的企业家财富报告显示，全球富豪们近两个月损失2.6万亿元人民币，资产蒸发13%。如何优化资产配置，打赢这场财富保卫战，目前已成为投资者普遍关注的问题。

“全球经济滑向零利率是不可逆的、长期化、普遍化的趋势。”6月17日，民生信托证券投资总部副总裁徐正国在《中国经营报》触角学院的“2020财富公开课”――《零利率来了，财富配置如何做？》中提出，“财富配置上要根据个人的风险承受能力以及未来的支出情况进行配置。同时，不要追热点，要拉长资产配置的久期。高息股票、黄金、核心地区的房产都是可以考虑的配置对象。”

零利率是长期化、普遍化趋势

通常来说，“无风险收益率”指两种利率。一是政策性利率，即央行隔夜拆借利率以及美联储的联邦基金利率；二是国债利率。前者是金融机构跟央行之间的利率，后者是和居民财富配置直接相关的利率。

公开数据显示，目前美国联邦基金利率约为0%~0.25%，韩国是0.5%，日本和欧元区的政策性利率在2014年之后都滑向负值。国债利率方面，美国是1%左右，欧洲、日本10年期国债利率都在0%附近。

“全球性零利率是一个不可逆的、长期化、普遍化的趋势。”徐正国认为，造成全球性零利率的现象主要有三个原因：经济体的生命周期步入后工业化时代、人口老龄化以及全球货币放水。

第一，经济体的生命周期方面，“人均GDP达到1万美元”常用作为工业化第一阶段的标志，是经济体进入后工业化时代的关键性指标。当经济体人均GDP达到1万美元之后，经济体就进入后工业化时代，也就进入到服务业社会的一个时代。徐正国分析道：“这就意味着经济体基本长大成人，经济体的基本骨骼搭建完成，即主要的交通市政、通信网络、房屋建设及其他重资产设施网络等完成建设。”

“成年阶段，长身体的速度就慢下来了，也就是说经济增长中枢在不断下行。”徐正国统计发现，在人均GDP达到1万美元之前，平均的经济增长速度在6%~8%之间；人均GDP达到1万~2万美元之间，经济增长的中枢会下降到5%。

第二，零利率现象还与经济体人口生命周期相关。随着医疗技术的进步，人口老龄化是经济体发展过程中不可回避的现象。老龄化指标的不断增长，表明经济体的活力在下降，老龄人主要靠年轻人养老，经济体的经济增长速度和社会平均的回报率水平都在不断下降。

第三，基于上述两个原因之上的政策分配则是零利率更为直接的原因。相关数据显示，过去10年，经济发达国家的货币投放速度显著高于名义GDP的增长速度。比如美国这10年间的货币供应量年均增长速度为6.2%，名义GDP的增速为4%。

“这实际上是多放了2个点的水。美联储的做法就是通过放水维持资产价格，维持大企业的利益，来割老百姓的韭菜。”徐正国分析指出，新冠肺炎疫情发生之后，从美联储的报表来看，基础资产报表从3.6万亿美元直接飙升到7万亿美元，短短几个月时间内增长1倍多。因此我们认为，全球货币放水造成并加速了零利率现象。

权益市场迎重估机会

徐正国认为，在全球经济滑向零利率的过程中，通过剖析股票、黄金以及房地产等各类资产历史表现，能够找到一些资产配置决策的依据。

权益类资产方面，徐正国表示：“后工业化时代给我们带来权益市场比较大的一次历史性重估机遇。”

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