不利因素逐渐淡化A股步入恢复期

本周A股，波澜起伏，在不利因素逐渐淡化的情况下，市场似乎活力重现。从中长期角度看，外围对A股的影响总是暂时的，而且外围资本市场已经提前反映了乐观的预期。

实际上，每年四季度都是“吃饭行情”的关键时期，这个时间段对于没有资金回笼压力的私募和活跃游资来说是容易发掘“特性牛股”，因为四季度往往是政策面与资金面契合的最佳时间点，适合做结构性行情。2018年年底的PCB局部牛市行情，2019年年底的网红直播带货局部牛市行情，都是在这种背景下产生的。今年虽然有太多不确定因素，但这个逻辑是不会改变的。

在过去几个月时间，困扰A股的是一级市场的火爆发行和二级市场资金面的捉襟见肘，无论有什么利好，A股总是犹犹豫豫。在注册制改革的大背景下，A股在今年迎来了一波又一波IPO热潮，最高峰的时候每周获得发行批文和注册批准的公司可以近20家，其中不乏中芯国际、金龙鱼、中金公司和蚂蚁集团这样的巨无霸，要知道蚂蚁集团一家的体量可以冲抵数百家科创板公司。而二级市场由于有交易制度改革的红利，于是无脑乱炒，本来注册制市场化发行的新股估值就很高，几乎都在50倍甚至以上，一上市还要抄翻倍，肯定换来的就是跌跌不休，二级市场资金被不断抽血。

这种情况在上半年还不明显，因为科创板参与者不多。到下半年创业板加盟注册制改革以后，资金抽血现象越发明显，到后来已经难以为继。大家试想一下，金龙鱼上市首日的成交就可以达到整个创业板的1/10，在这样一种资金虹吸效益之下其它个股根本没有资金眷顾，怎么涨？三季度就很典型，除了有交易制度改革红利的创业板低价股被投机炒作，主板中小板90%的个股跌跌不休，进入流动性窒息的状态。

还好的是，本周蚂蚁集团被突然暂停上市，这样一家影响力举足轻重的企业都完成发行缴款了还被暂停上市，可以说极大地触动了一级市场的发行。监管部门可能要思考，注册制改革如果一放就乱，那是不是应该暂时缓和一下，于是我们看到自9月以后每周下发的批文数量已经缩量到个位数，10月31日至11月3日证监会下发的批文数量更是只有2家；那些争先恐后准备IPO的公司可能也要观望一下，蚂蚁那么牛都被严格监管，自己还能不能继续打着“市场化”、“创新”的旗号高溢价发行割韭菜？

虽然蚂蚁集团暂缓上市是一个偶然事件，也可能不会影响注册制改革的推进，但至少可以为目前紧绷的二级市场留下一个缓冲喘气的机会，至少可以让部分资金回流。

第二个不利因素是外围市场的影响，这个影响虽然还没有最终尘埃落定，但无论如何对全球资本市场和A股的影响已经开始淡化。我们可以看到，A股周一周二都是比较忐忑的，跟随外围的态势也很明显。但周三周四外围市场预期已经比较乐观，出现了较大幅度的反弹，A股的外围影响因素正在逐步淡化。需要注意的是，新加坡A50股指期货这个指标，已经创了历史新高，人民币汇率也大幅升值，显示国际资本对中国资产还是抱了比较乐观的态度。在这种情况下，我们更没必要妄自菲薄。

当然，如果不是上述不利因素的存在，这个时间点应该是市场热点满天飞的时候，毕竟我们还有十四五规划这个最大的“热点”。伴随着各个细节产业十四五规划的逐步明晰，前瞻性的市场资金开始关注在十四五期间将获得重大政策支撑，发展空间巨大的产业。本周一些产业板块已经被“春江水暖鸭先知”的资金关注，典型如新能源汽车，目前全球新能源汽车产业中国市场占了一半，龙头车企蔚来的市值已经超过宝马。最新的《新能源汽车产业发展规划》指出，到2025年我国纯电动乘用车新车平均电耗降至12千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高。而今年上半年新能源汽车新车销售量只有汽车新车销售总量的4%不到，增长空间巨大。

实际上，科技始终是A股的一条主线，而且从十四五规划的各项细节表述可以看出，大力发展自主可控科技将成为十四五期间的重点，比起十三五大力发展“虚拟经济”还要有力度。十三五期间大力发展虚拟经济，各种“互联网++”风起云涌，十四五大力发展自主可控的“硬科技”，更是一个举国投入的巨大产业，肩负参与全球科技竞争与产业发展的重任，牵一发而动全身。本周后半周，新能源汽车、人工智能、5G等联袂上涨，就是一个热身，而十四五规划重点还提到了量子信息、集成电路等产业，或许都将成为A股科技浪潮的后续题材，如果叠加自主可控，则爆发力更强。

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