不惧短期调整坚持长期价值投资

春节长假后沪深两市大幅下跌，分别创四年多和十四年最大跌幅。我们认为，A股市场的震荡，主要还是由疫情带来的恐慌造成，但疫情对市场影响是短期的，不会改变中国长期经济前景，不会改变中国财富保值增值诉求，不会改变中国对发展资本市场、发展权益基金的坚定信心，也不会改变长期资金不断入市的趋势。长期来看，此次疫情引起的短期回调，恰好为投资者买入优质资产提供了折价入手的机会。理由为：

第一，经济触底迹象显现、长期向好趋势不变。从宏观经济看，截至2019年末，社会消费品零售总额增速保持平稳，工业生产者出厂价格指数筑底反弹，固定资产投资同比增长5.4%，制造业转型升级持续，装备制造和高技术制造推动PMI继续保持在荣枯线以上，地产、化工、煤炭等领域库存回补。从外部环境看，全球货币政策全面向宽松态势转变，全球制造业活动和全球贸易也呈现出触底反弹迹象。

第二，逆周期调节力度加大，流动性将保持合理充裕。央行于春节长假后的第一个交易日展开1.2万亿元逆回购操作，净投放1500亿元，直接下调中标利率10bp，不仅为市场提供了充足的流动性，同时将促进MLF与LPR下调，降低企业债务负担。考虑到当前存款准备金率及利率仍有下行空间，市场预期未来政策支持力度有望进一步加大，流动性宽裕仍将持续。

第三，“新经济”崭露头角，部分行业消费抑制是暂时的。一方面，互联网及高科技的整合已极大程度地打破了空间的限制。网购、外卖、物流、人工智能、云办公，在线娱乐等“新经济”模式在此次全民自我隔离期间，为大众提供便利的同时，也得到更快的发展。另一方面，中国已步入了国家中等收入行列，人民收入较以前有了很大提高，由防治疫情导致的对旅游、房地产、汽车等领域造成的消费抑制是暂时的，并不会改变人们长期以来形成的消费方式和习惯，疫情结束后将会得到有效回补。

第四，被错杀板块存在抄底机会，长期资金借机入市。2月3日，北向资金逆市净流入181.91亿元，金融、消费等领域优质龙头企业成为加仓对象。与此同时，据上海证券报披露，主流保险机构当天约有百亿资金抄底入市。从长线资金的角度看，此次疫情对资本市场的冲击是短暂的，A股的长期走势并不因短期冲击而改变。大型机构的主动逆市买入不仅为市场带来了增量资金、提振了市场信心，同时投资者应借此重新审视被错杀的优质资产。

大类资产配置

资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置在任何时候也不过时。对于普通投资者而言，以平衡的多元配置结构应对多变的未来不失为上策，但合格投资者或更应该在确保风险得到有效控制的前提下，以更加积极的方式参与市场投资，当然，投资节奏是关键，任何孤注一掷的行为都值得警惕。长期来看，权益品种整体仍优于固收品种，国内权益优于海外权益，在充满不确定性的市场上配置黄金等避险资产可有效降低组合波动，宜作为分散化工具持有。

权益基金：

关注基金风控及选股能力

我们认为，拥有核心资产，现金流充裕，业绩增速稳定的公司仍为未来配置主流。同时，市场短期波动或持续，未来有望出现结构性行情，基金的风险控制能力和选股能力显得尤为重要。投资方向上仍然以5G、生物医药、新能源车及高端制造为代表的“新经济”产业基金，以及景气度有望上升且估值合理的红利及行业基金，同时把握疫情下，被错杀的行业及优质企业的投资机会。

固定收益基金：

精选绩优基金经理

未来无风险资产估值有望继续上涨、长短端利差波动加剧，较适合配置中短久期债券基金。正股市场的波动短期内或引起可转债的估值和流动性双杀，但在权益类资产长期看好的基础上，可转债类基金产品依然向好。在疫情影响下，低信用风险短期内有望扩散，但长期看经济基本面的企稳及企业盈利能力的改善，或进一步改善中低等级信用债的估值。配置型投资者建议遵循从基金公司到基金经理，再到具体产品的选择思路，重点关注具有优秀债券团队配置以及较强投研实力的基金公司，这类公司往往信用团队规模较大，拥有内部评级体系，具有较强的券种甄别能力，具体基金公司债券基金管理规模可以作为一个重要参考。

QDII基金：

提升组合抗风险能力

配置区域经济初现回暖地区的权益资产有助于降低组合的波动风险，但要警惕估值过高但基本面偏弱带来的回撤风险；港股方面，短期内仍有震荡风险，但长期来看港股估值处于历史低位，且港股全流通改革有望释放内地企业在香港上市的H股的流通价值，港股QDII产品具有长期配置价值；从避险、分散、抗通胀角度看，黄金产品目前有较高配置价值；原油方面，近期原油期货价格大幅回落逼近长期支撑位，短期内有望出现机会，但由于全球石油需求减弱的趋势仍存，对原油QDII长期投资应持谨慎态度。

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