不服！突遭评级下调这家城投公司发公告叫屈

近期，以永煤、紫光等“AAA”评级企业的违约事件诱发债券市场剧烈震荡。与此同时，信用评级市场评级虚高的乱象备受投资者诟病，不仅引起了监管高度关注，也引发了市场热议。

就在最近，有一家城投公司――贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司主体及相关债项信用被调低了评级。

不过，当事方贵州水城高科公开“叫屈”！其最新发布的公告称，评级调整并不会对其偿付能力产生重大影响，并对中诚信国际突然下调其评级存在异议。

那么，究竟是评级公司在评级时过于苛刻，还是这家城投公司真的出现了相关财务问题？

近期相关债券评级调整情况

突遭“降级”：财务结构不合理

信用评级行业近期深处风口浪尖。日前，央行重磅发声，直指信用评级行业的评级虚高、事前预警功能弱等问题。人民银行副行长潘功胜表示，将通过加强对债券市场评级行业的监管，加大对评级行业违法违规行为的处罚力度，推动国内评级行业评级虚高、事前预警功能弱等问题的缓解和改善。

就在12月16日，中诚信国际下调了贵州水城高科主体及相关债项信用等级，贵州水城高科旗下两只城投债18水城高科债和18水高科，均被调低评级。

中诚信国际给出的原因，大致归纳如下：贵州水城高科自身财务结构失衡，造血能力弱，同时外部融资尚未得到实质改观。

中诚信国际表示，其关注到2019年，贵州水城县一般公共预算收入为12.76亿元，其中税收收入为9.69亿元，受减税降费及经济下行影响，2019年大幅减少10.30亿元。根据六盘水市人民政府网站公布的《1-11月全市财政收支完成情况》，2020年1~11月，水城县完成一般公共预算收入11.47亿元，增长2.66%，但规模依然有限，区域财政情况未实现实质性改善，公司可获取的外部支持仍然受到制约。

中诚信国际进一步表示，根据贵州水城高科披露的《贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司 2020 年半年度财务报表及附注》，截至2020年6月末，公司货币资金为0.77亿元，较2019年末继续减少，依然无法覆盖短期债务；同期末，公司应收类款项占总资产的比重为37.15%，占比较2019年末进一步增大，对资金的占用情况有所加剧；2020年1月至6月，公司实现营业收入3.51亿元，收现比为0.10倍，较2019年末大幅下降，收现能力进一步恶化。

贵州水城高科三季度报表显示，上述情况仍未有改善。

同时，中诚信国际关注到，今年下半年以来，贵州水城高科存在较大规模的债务面临偿付压力，根据贵州水城高科对中诚信国际反馈的信息，贵州水城高科原计划通过银行贷款、债券置换以及申请专项债券等方式筹集资金，但截至目前，上述融资事项进展不达预期，中诚信国际尚未获得贵州水城高科对于相关债务明确的偿付安排，贵州水城高科流动性压力未得到根本性缓解。

此外，贵州水城高科对外担保涉及信托等非传统类债务，今年下半年，依然存在对外担保信用风险事件发生，代偿风险较大。

基于上述情况，经中诚信国际信用评级委员会决定，将贵州水城高科的主体信用等级由AA调降至AA-，并继续列入可能降级的观察名单；将“18 水城高科债/18 水高科”的债项信用等级由AA调降至AA-，并继续列入可能降级的观察名单。

中诚信国际表示，将与贵州水城高科保持密切沟通，并持续关注其经营情况和整体信用水平，对其信用状况进行跟踪评估并及时披露相关信息。

公司“叫屈”：一直在为兑付和回售努力

尽管财务现状并不理想，但贵州水城高科在债券的兑付和回售方面一直在努力。

12月17日，贵州水城高科耗资3.32亿元完成了旗下另外一只债券18高新债的回售。根据该债券募集资金说明书，该券有权利在12月10日内将持有的债券全部或者部分登记回售，回售价格面值100元，最终金额为3.32亿元。

一方面在努力，另一方面却遭遇评级下调，对此，贵州水城高科表示十分不解。

贵州水城高科在公告中表示，今年受疫情、地方经济下行以及融资环境等因素影响，公司经营面临一定困难。但在当地政府的大力支持下，公司克服困难努力推进各项工作，在今年10月兑付了18水高科/18水城高科债利息，并于12月完成了贵州水城高科2018年非公开发行公司债券的回售及付息工作。因此，公司对于中诚信国际突然下调评级存在异议。

贵州水城高科进一步表示，未来随着复工复产以及园区建设的进一步推进，公司将不断加强自身管理，全力推进包括债券还本付息在内的各项工作，并提高自身抗风险能力。目前，公司经营正常，并将严格按照相关法律法规、自律规则要求，在存续期内做好信息披露工作。

多位业内人士表示，近期永煤违约，对于评级业影响较大。从行业发展看，评级行业与国际接轨是大方向，未来评级执业将更加勤勉尽责，评级虚高的现象将会明显减少，适度调降评级也是正常现象。

同时，市场对于修正“城投信仰”的理念也在不断深入。

数据显示，今年以来，城投债经历了快速增长，发行规模突破了四万亿元。规模放量的同时，评级机构对于城投债的分析也更加立体客观。“目前，市场正在修正对于‘城投信仰’的认知。”一位评级人士称。

上述评级人士表示，一直以来，市场对于“城投信仰”的关注点在于，是否有地方政府支持。但从目前来看，评级公司对于“地方政府支持”这方面的评价越来越动态化，也更加客观。其中包含了地方经济发展环境、债务治理能力和可动用的金融资源等多方面的考量。比较显性的考量维度是地方产业结构和人口结构。

对于企业端，也需要关注几个核心点。比如，企业消耗资金后所拥有的资产以及质量，是否有与业务匹配的现金流。而对于城投公司而言，对其再融资能力的考量也是关键。

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