专家：退市新规推行在即退市标准与安排将更趋合理

近日，中国证监会新闻发言人高莉在证监会新闻发布会上表示，目前沪深两所正在修订退市相关规则，同时将于近期尽快公开征求意见。证监会落实党中央部署，从推进注册制全局出发，梳理退市存在的突出问题，在总结科创板、创业板退市制度经验的基础上，在六方面提出了改革举措，包括完善退市标准、简化退市程序、拓宽多元退出渠道、强化交易所退市实施的主体责任、强化退市监管力度、优化投资者保护机制，拟在全市场开展退市制度改革，本次改革符合新证券法精神和注册制改革理念。

“科创板和创业板的退市标准更好地与其多元化上市标准相适应，更精准地打击丧失持续经营能力的企业而非纯粹盈利能力弱的企业。另一方面，科创板和创业板退市流程更精简，有望加速不达标企业的出清并减少其对市场秩序的干扰，保护投资者利益。”开源证券总裁助理兼研究所所长孙金钜接受中国证券报记者采访表示。

以创业板为例，创业板改革优化了相关制度安排，多维度刻画丧失持续经营能力的主业“空心化”企业的基本特征，引入“扣非净利润为负且营业收入低于一个亿”的退市指标，取代以往单一的连续亏损退市指标。

同时，创业板改革明确审计意见、净资产、“收入+净利润”等财务类指标交叉适用，并将财务类退市触发年限由4年缩短为2年。改革后，公司因任一财务类指标被实施退市风险警示的，下一年度再触及任一类型财务类指标或被出具保留意见的，将直接退市。

在退市流程方面，孙金钜认为，主板和中小板可以借鉴科创板和创业板的经验，取消暂停上市、恢复上市环节。

2020年3月，新证券法正式生效实施，删除了暂停上市等规定，明确由交易所制定退市相关业务规则。创业板改革据此对退市程序规定做出调整，取消暂停上市、恢复上市环节，大大缩减退市流程。对交易类退市不再设置退市整理期，尊重市场选择的结果。

按照现有退市制度，主板和中小板公司如果出现连续两年净利润为负、最近一年净资产为负、最近一年营收低于1000万元等情况，将会被实施退市风险警示。公司被*ST后，如果下一个年度继续不满足相关要求，会被暂停上市。

“按当前的改革方向，A股市场其他板块的退市制度改革或将遵循前期科创板和创业板改革方向，优化退市标准，简化退市流程，取消暂停上市和恢复上市，而这也与新证券法取消暂停上市的规定相契合。”上述专家表示。

这部分本将面临暂停上市的企业适用新规，对企业和市场有何影响？上述专家认为，由于规则衔接问题，导致今年原本将面临暂停上市的企业离开原有规则规定的退市轨道，不再暂停上市，而是进入新规下的退市轨道。按照科创板和创业板改革经验，这部分企业预期的退市时间是两年，与有暂停上市的效果一样，但适用退市标准更加合理。“这样的退市安排思路有利于市场更高效实现优胜劣汰，更好促进良好市场生态形成。”上述专家表示。

此外，近两年市场化退市情形已占据主流。据统计，2019年以来，深交所累计对18家公司作出股票强制终止上市决定，其中半数为投资者“用脚投票”面值退市的结果。同期，还有近20家深市公司通过破产重整、重组上市、资产置换等方式实现了市场化退出。有鉴于此，创业板改革完善了交易类退市指标，增加市值退市指标，同时提升原有的股东人数和成交量指标。

上述专家认为，监管还需继续深化退市制度的市场化改革。建议充分发挥市场定价功能，进一步强化股价、股东人数、市值等市场类指标在退市制度中的权重。同时，持续畅通主动退市、兼并重组、破产重整等上市公司多元化退出途径，盘活存量，有效化解风险。

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