五矿收购澳矿OZ尘埃落定 仍难掌握定价权

五矿收购澳矿OZ尘埃落定 仍难掌握定价权 MBAChina 　　2009年6月11日中午，从澳大利亚传来消息：中国五矿集团收购澳大利亚OZ Minerals公司（下称OZ公司）旗下多个矿产项目获得后者董事会高票通过，只不过最终成交价格比之前协议价格高出了17%。

2006年以来的中国矿产企业屡次出海，“企图”如力拓、必和必拓一般控制更多矿产，掌握定价权，然而至今这些企业并未改变“增收不增利”的现状，有色金属价格走势依然直接决定着企业的盈利能力。

“国内主营铅锌矿冶炼的*ST锌业（000751.SZ）、株冶集团（600961.SH）等仍将遭受铅锌价格、冶炼加工费用、副产品硫酸价格低迷影响，2009年继续徘徊在盈亏边缘。”中信建投有色金属研究员张芳表示。

临时加价17% 五矿被迫接受

根据双方协议，五矿集团以13.86亿美元购买OZ集团旗下Sepon、Golden Grove、Century、Rosebery、Avebury、Dugald River、High Lake、Izok Lake,以及其他处于勘探和开发阶段的资产。13.86亿美元的价格相比之前收购协议中12.06亿美元溢价了17%。

“这些资产几乎是OZ公司的全部，至少铅锌矿基本上被五矿全部收入帐下。”广州一位有色金属研究员表示，就全球铅锌矿分布和储量而言，中国第一。然而中国的铅锌矿贫矿太多，而且非常分散，不适合大规模机械化开采，几乎都是民营小矿。作为五矿这样的大企业，开采国内铅锌矿成本太高。

根据资料显示：OZ公司是世界第二大锌公司，澳大利亚第三大矿业公司，在锌、铅、铜、镍、金、银等资源上拥有可观储量。目前拥有锌1820万吨，相当于我国2007年查明的锌资源储量的18.74％；铅260万吨，相当于我国2007年查明的铅资源储量的6.28％。

而中国虽然铅锌矿储量第一，但自产锌精矿、铅精矿远不能满足冶炼需求。相对于冶炼产能而言,中国目前铅、锌精矿自给率仅为:锌68％、铅34％。

“此次交易将有效增加我国锌、铜、铅等主要有色金属矿产资源的储备，大幅提高我国铅、锌精矿的保障程度，有效缓解我国有色金属的供需矛盾。”五矿集团在收购成功后对外公开表示。

然而五矿集团对此次收购花费了不小的代价。2009年2月份，五矿集团对外公布以17亿美元收购OZ公司主要资产，作为澳大利亚上市公司的OZ公司随即停牌，根据收购价格与OZ公司停牌股价计算，五矿集团的收购价格已经溢价50%。

2009年4月份，澳大利亚政府以该次收购涉及资产中的ProminentHill铜金矿山位于南澳的军事试验区为由，否决该项收购议案。随后五矿集团修改协议，放弃ProminentHill铜金矿山，收购金额缩减到12.06亿美元。

期间，澳大利亚本土的数家投行先后向OZ公司提出了可转债和配股融资方案，企图阻止五矿集团收购。2009年6月11日，OZ公司股东大会对包括五矿集团收购在内的三项融资投票表决，最终五矿集团收购议案以92%赞成票高票通过。只不过，收购价格由原来的12.06亿美元增加到13.86亿美元，“OZ公司是临时加价，除了股东要求之外，前不久中铝收购力拓失败使OZ有了底牌。”某业内人士分析。#p#分页标题#e#

“这个价格是我们双方协商决定的，考虑到目前有色金属行业回暖迹象以及全球资本市场相比2008年11月份已经涨了很多，五矿接受这个价格。”事后五矿方面对外解释OZ的临时加价。

以此计算，五矿集团的报价相对OZ停牌时股价至少溢价60%。

只见营收 不见净利

除了增加中国铅锌储备之外，五矿集团在OZ加价17%情况下被迫接受则备受质疑。

“单就五矿盈利能力来看，此次加价无疑是加重五矿的负担。”前述广州研究员表示。

根据五矿集团2008年财务报表，全年实现营业额277亿美元，同比增长28%；营业收入1809亿元，同比增长15.9%；利润总额71亿元。《中国经营报》记者查阅资料得知，2007年五矿集团净利润为70亿元，也就是说在营业收入高速稳定增长的同时，五矿集团利润总额仅仅增加了1亿元。

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