交通运输业：低估值带来相对收益

交通运输业：低估值带来相对收益 更新时间：2011-4-30 11:32:28 　　行业评级及重点公司推荐：整体行业维持“中性”评级。子行业中建议关注业绩增长稳定、估值较低的铁路行业和航运旺季到来时的季节性复苏机会，推荐广深铁路、铁龙物流、中远航运、唐山港、海南航空等。　　铁路公路：维持铁路行业“看好”评级、公路行业“中性”评级，看好铁路改革机遇与估值修复，推荐铁龙物流、广深铁路和大秦铁路。1)铁道部未来的政策动向将是提高下属企业经营权、重视货运及延伸服务和淡化超预期高铁建设；从集权下放和重视货运的角度来看，行业内三家上市公司均会有不同方面和程度的受益。2)业绩增长稳定的低估值板块可能将继续获得相对收益，大秦2011年动态PE仅10倍、广深PB仅1.05倍，且一季报均超过市场预期、年内盈利前景明确，因此有望继续跑赢市场。3)继续中长期看好铁龙，受益于高铁成网后货运能力释放和制造业内迁促进长途集运需求，箱型高端化和盈利模式转向物流提升公司的市场化水平和未来竞争能力，今年购箱数量可能超预期。4)受宏观经济增长放缓影响，公路行业重点公司一季度营运数据及盈利均低于我们的预期；在行业增长缺乏亮点的情况下，我们建议关注具有区域经济与资产注入双重主题的楚天高速。　　航运港口：维持航运行业“看好”评级、港口行业“中性”评级，依次推荐中远航运、唐山港和中海集运。1)短期看集运旺季。根据我们草根调研的情况，预计4月份的集装箱吞吐量同比增速为15%；2)广交会新签订单形成后期集运需求支撑。境外采购商到会10.7万人，与上届同比增长8.4%，首次参会的境外采购商约占四成，提高2.2个百分点。出口成交金额230亿美元，同比增长9%；其中对美国增长14%，对欧盟增长35%，对“金砖四国”增长32%；3)中长期的供给过剩压力较市场一致预期要小。一是班轮行业整体内部融资能力缺乏、二是行业平均的资产负债率上升至37%；4)板块估值处于历史底部。在估值处于历史底部，同时短期有旺季催化、中长期盈利复苏的情形下，我们建议投资者选择市值/重置成本比较低、中长期盈利增长确定的中远航运和季节性复苏明确的中海集运。

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