中国中铁股吧谈谈A股加速机构化“抱团”松动引发市场震荡

中国中铁股吧谈谈A股加速机构化“抱团”松动引发市场震荡 2020-09-12 577 0 今年以来，a股继续演绎结构性市场，消费、医药、科技三大板块成为机构“好心”，市场获利效应显著。但自9月份以来，部分高级股的筹码有所松动，市场波动明显加剧，引发投资者对市场前景变化的担忧。

根据最新报告期，公募基金和外资是a股机构投资者的主力。今年以来，新基金和外资的流入仍在加速。其中，新基金的发行规模最近突破2万亿元，创历史新高。关于市场的未来走势，东北证券000686股吧研究所首席策略师邓丽君表示，外资和公募基金偏好的消费和技术是后期市场的主要风格。

同样的，片仔癀600，436股在9月3日再创新高，之后转跌，接下来5个交易日下跌近17%。但9月10日和11日，片仔癀连续两天快速反弹超过15%。9月8日，泸州老窖000568股重挫历史新高，跌幅6。82%，这两天股票走势反弹。

上述刚刚经历重大调整的消费领袖，机构青睐。2020年上半年末，海天叶巍有100多家机构进驻，其中98家基金(合并机构数)，10多家基金公司的10余款产品配备海天叶巍。记者注意到，还有一批基金经理“易拓n”，中国中铁股吧旗下的很多产品同时持有海天叶巍。片仔癀和泸州老窖也是机构集群。上半年末，两家公司持有的基金数量分别为96只和102只。

根据龙虎榜的数据，9月8日，三家机构的席位卖出了泸州老窖4%的股份。46亿元，其中“卖一个”机构卖了3个。27亿元。片仔癀大跌当天(9月3日)，龙虎图也显示主要卖家是沪港通和两个机构专用席位。

但在他看来，机构有自己的绩效考核，短期的仓位调整是正常的行为，但长期来看，他们投资基本面和价值的逻辑是不会变的。半年报显示，医药股公募资金配置比例超过20%，远超之前的持仓比例。

“主要原因是估值太高，但也有差异。市场一直对海天估值很高，成长率很难消化这么高的估值(静态PE近100倍)，股价明显透支，片仔癀也差不多。在这样的优质消费类股中，资金一起持有的现象也非常普遍。相比之下，龙头酒的股价更合理。泸州老窖下调幅度不算太大，40倍估值有点高，但也不算离谱。”政祈香港资产管理有限公司投资副总裁张飞然告诉记者。

“这个时间点的崩盘可能也和特斯拉的崩盘有关。特斯拉其实是美股暴涨的重要引擎，但估值非常夸张，现在已经连续几个交易日回调20%~30%。考虑到特斯拉在美国股市的地位和自身持股情况，我认为特斯拉的暴跌对这些a股估值被夸大的大白马有一定的共振效应。”张飞然，分析，认为

“自7月中旬以来，市场一直未能向上突破，创业板指的数量也进行了大幅调整。由于a股机构今年的尴尬有很大的收入，市场对流动性收紧极其敏感。随着机构尴尬的调整，市场也再次陷入对牛市结束的担忧。”安信证券在最新的研究报告中也指出。

但安信证券预计，进一步调整的空间有限，目前的震荡调整期也是提供抄底布局的机会期。建议先基于短期顺周期性逻辑，然后

组织有着悠久的“抱团”历史。2006年后，a股市场经历了多轮“控股集团”。2006-2009年持有金融地产；2010年至2012年，形成了“第一消费群体”，以白酒为代表的消费板块成为该组织最大的重量级板块；2013年至2015年，移动互联网崛起并占据信息技术板块；自2016年以来，该组织再次在以食品和饮料、家电和医药为代表的大消费领域举办了一个小组。在过去的十年里，资本经历了“消费-增长-消费”的过程。持久群体基本上只出现在消费和增长部门。

从历史经验来看，各阶段集团的解体直接关系到行业的繁荣和业绩。当板块的繁荣度下降，业绩增长的比较优势消失，或者出现一个预期业绩增长更高的板块，集团基金就会崩盘。例如，2012年塑化剂事件爆发后，食品饮料行业业绩下滑，中国中铁股吧的组织崩溃。在2016年第一季度净利润增长率恢复两位数后，该行业重新获得机构的青睐。

“2017年以来，白马股市一直是机构主导，近两年流行的跟踪估值系统也是机构倡导的。特别是高燕这个非常重视轨道的机构，通过固定涨幅参与二级市场，以轨道估值的名义给很多热门行业的好公司高估值。跟踪估值系统有其自身的原因，但这种方法也容易透支股价，甚至滋生泡沫。所以机构的这种配置方向造成了市场表现的分化，尤其是一些中小股和垃圾股这两年大幅下跌。中小股和垃圾股在过去6个月上涨势头良好。其实一方面是热钱和散户的投机；另一方面，一些在牛市后入市的机构不愿意抬轿子，于是就去炒其他没有被炒的板块。总的来说，中国中铁股吧近年来的市场风格的确是机构主导的张飞然告诉记者。

邓丽君机构基金也是认为后续市场资本扣除的核心。“机构基金占主导地位，机构投资者的配置方向是市场表现最强的方向。从2019年开始，每一轮上涨都是由多轮外资公共保险基金推动的，都是‘民变兵’(零售基金逐渐转化为机构基金)的结果。”

作为机构基金的主要代表，公募基金的持有规模越来越大。据Wind统计，最近一个报告期，除一般法人外，公募基金的股票市值达到3。2万亿元，成为机构投资者的绝对主力。2014年底至2020年第二季度，公募基金持有a股市值由4。8%比5。5%，为2014年以来的最高水平。

增量基金方面，以基金成立日为基准，截至9月11日，今年已陆续成立1022只公募基金，累计发行规模2只。13万亿，2015年超过1。33万亿，2019年1。全年发行规模43万亿元，创历史新高。此外，爆款基金频繁，新成立的爆款基金120余只，总发行规模1。13万亿。其中，部分股票型基金(包括股票型和混合型)68只，占53%；总发行规模达到6562家。36亿元，占爆炸基金总规模的近60%。

“今年公募基金的发展，关系到股市的复苏和监管部门的大力倡导。”刘胜玉表示，近年来，政府已明确提出支持发展直接融资。2020年初，银监会发布征求意见稿，明确指出要鼓励银行和保险，引导居民财富进入资本市场进行长期投资和价值投资。未来，更多的居民储蓄将通过专业机构投资者进入直接融资市场

AVIC证券认为，自2016年以来，个人投资者的收益明显差于公募基金，加快了个人投资者与专业机构投资a股的进程，加快了去零售化的进程。公募基金和指数基金越来越受到市场的关注，被动投资会降低市场波动性。

在分配方向上，在消费升级和技术创新的推动下，公共资金向消费和技术部门的分配显著增加。在行业方面，第二季度公共资金市值最高的行业包括食品和饮料、医药和生物、电子和计算机。值得一提的是，这些大板块都是今年的热点板块，今年至今累计涨幅都在前列。

在新基金发行如火如荼的同时，产业资本减持的热情大大增加。据Wind统计，截至9月9日，工业资本净减参考市值达到4222亿元，中国中铁股吧已超过2019年全年水平，减资规模再次创下新纪录。

对于这一观点，记者采访的许多业内人士表示不以为然。“工业资本对于股价有一定的心理价位。当股价上涨到一定价格时，就会有相应的减持需求，这是正常的市场行为。以史为鉴，接近市场底部的工业资本大多是净增加。”刘胜玉告诉记者。

不仅是公募基金，近年来外资、社保基金、保险等基金也积极入市。截至今年第二季度末，境外机构和个人持有的境内股票数量达到2。46万亿元，比去年同期增长50%。2019年以来，以公募基金和外资为代表的机构投资者成为拉动市场的主要增量资金。

“与发达市场相比，长期以来，产业资本和个人投资者在a股投资者结构中占很大比例，而证券投资基金等专业机构的股票市值所占比例较低。近年来，这一现象正在逐步改善。以外资和证券投资基金为代表的机构投资者比例有所上升，而个人投资者比例一直在下降。”邓丽君说。

根据上海证券交易所公布的上海证券交易所各类投资者持有股票市值的比例，自2008年以来，一般法人的持股比例一直在增加。近三年(2016年至2018年)，一般法人持有的市值基本稳定。60%；自然人投资者从23。5%到2018年的21。1% .同时沪港通和专业机构持股比例上升，沪港通市值比从0。2018年为1比4。2%，而2015年专业机构占比14.5%。7%到2018年的16。1% .

“零售基金逐渐转向机构基金，a股进入制度化时代。”邓丽君表示，自2015年以来，散户投资者的持仓比例和交易活动都有所下降。零售头寸占总市值的比例从26%下降到19%；机构基金在自由流通市值中的比重从22%上升到31%，外资在机构基金中的比重从3%快速上升到20%。公募交易占比保持在10%左右，而外资占比继续上升到10%左右，相对活跃。

至于国内投资者结构的制度化，周告诉记者，这将增强国内资本市场的稳定性和可预测性，有助于提高资本市场服务实体经济的能力。而且机构投资者会更加理性的决策，更加关注公司的基本面，有助于提高资本市场的资源配置效率。

但相对于成熟的资本市场，机构投资者在a股中的比例仍有提升空间。根据公开数据，个人投资者在美国、日本、英国、香港等市场的市场份额不足10%，而在英国的市场份额不足3%。

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