主权债务危机最坏阶段已过 欧元区经济恢复势头良

主权债务危机最坏阶段已过 欧元区经济恢复势头良 更新时间：2010-8-4 0:09:49 未来一段时间，欧元仍将维持反弹走势。欧元之所以会出现或延续反弹走势，主要受下面三大因素影响：一是银行业压力测试结果好于市场预期；二是欧元区经济恢复也表现良好；三是美国经济放缓明显。

主权债务危机最坏阶段已过

日前，欧洲银行业压力测试结果公布了，在参加测试的91家银行中，只有7家银行不合格，这一结果明显好于市场预期。未能通过测试的7家银行分别是总部设在慕尼黑的德国房地产抵押银行、希腊农业银行以及5家西班牙银行。这7家银行共需要注资35亿欧元，有关国家政府将会就此展开评估，以决定是否实施援助。

欧洲银行业监管委员会假设欧洲遭遇经济二次探底和主权债务危机的双重打击，股市萎缩20%，银行利率急剧攀升以及国债市场出现新一轮剧烈波动。即便如此，这91家欧洲银行中的84家仍可将核心资本充足率维持在6%以上。由于西班牙房地产泡沫破裂，导致银行坏账风险上升和愈演愈烈的主权债务风险，加上此次西班牙银行业的成绩最差，再次引发市场对西班牙银行体系的担忧。不过，西班牙央银行行长米格尔?费尔南德斯?奥多涅斯表示，西班牙银行业在正常以及可预见条件下仍旧“稳固”。目前，西班牙正在推动更多的储蓄银行合并。

此前，欧盟成员国财政部长与国际货币基金组织共同设立了一项高达7500亿欧元的危机应对基金。同时，欧元区财长会议决定，成立一个特殊目的机构---欧洲金融稳定机构，发售由欧元区16个成员国共同担保的债券，以在金融市场上筹资4400亿欧元，向有需要的欧元区成员国提供救助，该机构筹款和贷款工作已于6月底开始运行。此外，欧元区各国纷纷削减开支。其中，除了葡萄牙、西班牙和意大利等国先后通过财政紧缩计划，德国政府也于6月7日宣布到2014年将实施大规模削减800亿欧元财政赤字的财政紧缩计划。

由此，欧元区国家向市场发出了欧元区债务危机可控的积极信号。因为，2009年欧元区16国和欧盟27国的政府财政赤字占GDP的比重分?达到6.3%和6.8%，目前美国的财政赤字所占GDP比重约为10%，远高于欧元区6%的平均水平。鉴于欧元区核心成员国德国和法国的财政状况较为稳健，周边国家的主权债务危机对德国、法国难以造成巨大影响，欧债危机进一步演化为全球债务危机的可能性也较小。因此，解决欧洲债务问题的关键是各国要协调合作，如果欧元区成员国能齐心协力，就完全有能力应付当前的债务危机。

欧元区经济恢复势头良好

最近，国际货币基金组织将2010年世界经济增长预测从4.2%调高到4.6%，其中，美国经济预计增长3.25%，欧元区经济预计增长1%。笔者认为，受欧元走弱、出口强劲恢复等因素影响，欧元区经济复苏将强于预期。尽管此前欧债危机给欧洲经济的增长前景蒙上了阴影，但欧元的持续疲软也为欧洲出口创造了便利条件。在欧元区消费不振的背景下，欧洲经济可以更多依仗出口，欧元下跌使得欧洲出口更具有竞争力。例如，德国和法国等欧元区核心成员国经济复苏好于预期，特别是以出口为导向的德国经济，正从欧元的走弱中获益匪浅。

根据德国经济智库IFO研究，当前全球经济形势出现好转及欧元的偏软，都对德国出口增长的强劲复苏有进一步推动作用。据该机构预计，2010年和2011年，德国出口将分别增长10.8%和7.3%。同时，尽管2010年德国公共部门预算赤字仍将扩大，但依然比较低。2010年预算赤字占GDP比重将从2009年的3.1%微升至4.2%，但随着经济持续复苏、劳动力市场状况改善，2011年预算赤字将再度收窄，可能只是略高于3%。最近，从德国传出的诸多利好消息，促使经济学家纷纷上调经济增长预期，如上周德国商业银行将今年德国经济增速预期由1.8%向上修正至2.5%。

可以说，德国经济的复苏趋势、欧盟与国际货币基金组织联手推出的一揽子救援措施，已经大大降低了金融危机的重演和经济二次探底的风险。在未来几个季度，欧元区经济将有望出现温和复苏。

美国经济放缓明显

近日，美国也公布了6月工业产出环比增速大幅下降，及房市先行指标等相关经济数据，预示美国经济放缓并未得到改善。美国6月工业产出环比增速从上月的1.4%降至0.1%；产能利用率维持在74水平，较经济危机前80上下的水平仍有差距。7月，密歇根大学消费者信心指数从上月的76快速降至66.5。同时，领先指标亦呈放缓迹象，ISM制造业指数从4月的60.4连续降至6月的56.2，其中新订单和出口指数降幅明显，分别从5月的66和62降为6月的59和56。而随着再库存动力逐步减弱，库存指数在4月-6月连续萎缩。非制造业指数也在连续三个月维持在55水平后，于6月回落至54。另外，成屋和新屋销售在美国政府购房退税政策结束后的5月分别萎缩2.2%和32.7%，房市先行指标如新屋许可数和待交成屋销售亦明显下降，预示着住房销售将在未来数月维持低迷。

目前欧元区经济所面临的困难和暂时出现的一些问题，不会构成中断欧元区和全球经济复苏的关键因素。鉴于当前美国经济可能经历再次放缓、增速下降，这将不利于强势美元。虽然目前欧元已经历了一波反弹，但笔者依然相信，这一反弹尚未结束，在未来一段时期内欧元仍将延续其反弹走势。

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