久联发展：爆破工程业务带来成长

久联发展：爆破工程业务带来成长 更新时间：2011-2-22 11:19:17

久联发展2010年EPS0.65元，ROE17%。公司业绩达到2010年初董事会的目标，符合市场预期。　　2010年公司盈利结构发生重要变化。爆破工程业务盈利贡献占比由2009年的7.6%提升至2010年的38.4%，成为公司新的利润增长点。我们预计公司2011年中爆破工程业务在利润中的占比将继续提高。 　　公司盈利增长主要来自于爆破工程业务增长。爆破工程收入增加3.04亿元，达到3.81亿元，平均毛利率达到22%。2009年11月签订的遵义市新火车站站前广场及周边基础设施土石方平场及新蒲新区东联二号路道路工程项目开始收入确认，总合同金额为4.24亿元。根据公司公告，该项目当前累计已确认的毛利率达到25%。2010年新联爆破公司的净利率也达到11.6%。　　公司传统爆破产品生产业务盈利能力持平。在产量增长下，母公司爆破收入同比增长15%；在原材料成本上涨下，生产成本同比增长26%。控股子公司贵阳久联收入同比增长1.5%，净利润基本持平。甘肃久联的收入和净利润同比增长25%。　　公司销售业务盈利持平。控股子公司联合经营公司主营业务收入同比增长5%，净利润同比增长0.5%。　　随着公司向下游延伸工程业务，公司整体盈利的波动性下降，抗风险能力增强。公司力争2010年取得爆破专业承包一级资质；力争3~5年内建筑公司取得施工一级总承包资质。前期公司在甘肃省对生产企业进行收购之后，生产销售模式复制了贵州久联模式，我们预计爆破服务工程也将由贵州省延伸至甘肃地区发展。　　我们继续维持公司增持评级。民爆行业将继续在十二五期间推行整合进程，相关政策出台将有望成为整合的刺激因素。民爆行业盈利在1-2年内仍将维持高景气，横向收购、纵向一体化是公司长期成长的动力。　　风险提示：原材料价格上涨风险；BT项目的资金回收风险。

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