乐普医疗一季度净利预计最高降43%定增31.8亿欲缓解高负债压力

3月31日，乐普医疗器械股份有限公司发布2019年年度报告。企业在期内实现营收77.96亿元，同比增长22.64%；归属于上市公司股东净利润17.25亿元，同比增长41.57%。

但就在同一日，企业还公布了2020年第一季度业绩报。受疫情影响，企业期内盈利存在下滑，预计达到3.3亿元至4.2亿元，而去年同期为5.8亿元，降幅最高可能达四成。受此消息影响，乐普医疗今日开盘即跌，截至3月31日收盘，企业报收36.22元/股，跌幅8.23%。

一季度业绩下滑

对于一季度业绩下滑，乐普医疗表示，受新冠肺炎疫情影响，植入器械、药品临床端和医疗服务受医院门诊量、手术量下降，导致企业期内归属于上市公司股东净利润同比下滑28%到43%，预计在3.3亿元到4.2亿元之间。但企业相信随着国内疫情持续好转，国外疫情扩散下相关器械品种需求上升，公司未来业绩有望持续回升。

此前3月27日，乐普医疗公告称，全资子公司自主研发的新型冠状病毒抗体检测试剂盒取得美国食品药品监督管理局EUA应急使用授权准入，获得美国市场销售资格；另一控股子公司的手持红外测温仪获得欧盟CE认证，取得欧盟市场准入资格，这都将有助于提升企业销售成绩。

2019年业绩稳定增长

乐普医疗2019年年报显示，医疗器械板块是业务规模最大的部分，自产器械产品包括支架系统、封堵器、起搏器、体外诊断产品、外科器械等。期内，该板块实现营收36.23亿元，占营收比重的46.47%，同比增长24.6%。其中，支架系统实现营业收入17.91亿元，同比增长26.71%。

上海地区某医药行业投资人士向《国际金融报》记者表示，“国际上，血管支架主要看雅培、波士顿科学和美敦力。当前市场，雅培的新一代全吸收式生物血管支架推广较好，其他仍以药物洗脱支架为主。在国内，国产药物洗脱支架已占使用总量的八成以上。而乐普医疗是药物洗脱支架市场领军公司之一，市场份额较高。因此，企业算是心血管领域的龙头。近年来血管支架需求总量多，进口替代持续深入，相关企业成绩都不错。”尽管有行业春风，但另一方面，近年来，国家治理高值医用耗材的文件频出。天风证券此前研报指出，乐普医疗也存在高值耗材降价风险。

除了器械板块，乐普医疗制剂板块收入31.88亿元，占营收比重的40.89%，同比增长20.36%。其中，大品种氯吡格雷与阿托伐他汀分别收入11.3亿元、12.46亿元，与同期相比分别减少4.4%，增加40.8%。2019年，这两个产品在集采中双双中标。业内人士认为，受集采杀价影响，这两个产品的未来增长情况难以预计，但可为企业提供稳定现金流保障。

值得注意的是，在2019年第四季度，企业实现营业收入19.16亿元，同比增长8.13%，但归属于上市公司股东扣非净利润亏损8810.92万元。中泰证券认为，企业收入端增速放缓主要是集采扩面后逐步供货带来价格下降，而利润端主要是商誉减值影响。

3月31日，乐普医疗公布，企业对2019年度存在减值迹象的资产以及对所有投资形成的商誉进行全面清查和减值测试后，计提各项资产减值准备共计3.8亿元。经立信会计师事务所审计，这比减值准备将减少2019年利润总额3.8亿元。

定增31亿元缓解压力

在发布季报和年报的同时，企业还发布了一份总额31.8亿元的定增计划。企业认为，发布定增计划一方面有助于资产负债率进一步降低，另一方面将为创新器械的海外研发注册，加快国际化步伐提供充足的资金支持。

此前，在2016年，乐普医疗也曾发布定增计划，筹款12.8亿元用于补充流动资金。

据不完全统计，乐普医疗2009年上市以来，耗费60多亿元进行了30多项并购。2013前之前，公司以发展器械为主。在2013年，乐普医疗由心脏病治疗领域转而进军心血管治疗领域，业务在医疗器械及设备基础上增加药品领域。2014年，乐普医疗立志收购心血管相关的大品种和新品种。

一路“买买买”，给乐普医疗带来了较为快速的业绩增长。在2014年至2018年，分别实现营业收入16.69亿元、27.69亿元、34.68亿元、45.38亿元、63.56亿元，归属于母公司股东净利润分别实现4.23亿元、5.21亿元、6.79亿元、8.99亿元、12.19亿元。

不过，在业绩高增长的同时，企业现金流却不乐观。乐普医疗经营现金流净额长期低于净利润，投资现金流净额长期为负，靠融资活动和经营活动现金流支撑。同时，由于大肆并购，企业出现高负债和高商誉现象。

具体来看，乐普医疗2014年至2019年的负债总额分别为5.37亿元、23.91亿元、34.87亿元、57.63亿元、85.25亿元、79.21亿元，增长迅猛。更令人担忧的是，乐普医疗的资产负债率上市后急剧上升，近三年达到了45.06%、56.41%、49.74%。

而在商誉方面，目前公司商誉达27.19亿元，占净资产总额36%。此前，乐普医疗已经发生过减值事件。2017年，因荷兰子公司Comed B.V战略协同效果未达预期，公司对其计提商誉全额减值，损失金额1858.52万元。2018年，明盛达、北京永正等三公司计提长期股权投资减值和商誉减值损失共计1.28亿元，占当期利润总额的比例达8.6%。

关于高值耗材降价、集采对制剂板块的影响、高负债高商誉等问题，《国际金融报》记者多次致电乐普医疗，均未接通，截至发稿时，也未收到采访回复。

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