农银汇理基金一周视点

农银汇理基金一周视点 更新时间：2010-5-19 0:05:37

上周市场回顾　　上周A股市场结束了连续五周以来的跌势。截至上周五，上证指数收市报2696.63点，全周上涨0.31%；深证成指收市报10330.14点，全周上涨1.81%。 　　上周A股市场表现前三位的行业为金融服务、采掘行业和房地产，表现后三位为文化传播、农林牧渔和木材家具。　　外围市场方面，道琼斯工业指数上周涨2.31%；英国富时100指数涨2.73%；香港恒生指数涨1.13%；国企指数涨1.84%。

一周全球股市行情一览：

沪深300指数1.10%中证开放式基金指数-0.89%道琼斯工业指数2.31%英国富时100指数2.73%香港恒生指数1.13%国企指数1.84%

A股行业涨跌幅：表现前三%表现后三%金融服务2.43文化传播-9.96采掘行业2.13农林牧渔-8.19房地产0.64木材家具-5.86　　旗下基金净值表现基金简称基金代码单位净值累计净值周增长率%三个月以来投资回报率%成立以来投资回报率%农银行业成长股票6600011.01521.6152-1.701.7461.52农银恒久增利债券6600021.04221.04520.102.204.52农银平衡双利混合6600031.01431.0643-2.75-3.016.43农银策略价值股票6600040.94490.94490.25-3.17-5.51农银中小盘股票6600050.97730.9773-0.51该基金尚处封闭期

宏观经济分析　　欧美政府联手救市　　欧洲政府前所未有的救市计划没有完全解决市场对欧洲的担忧，全球股市上周五大跌，欧元继续大幅贬值。欧洲政府与国际货币基金组织联合推出了7500 亿欧元的援助贷款计划。欧洲央行宣布将会购买欧元区政府发行的国债以避免主权国家债务出现违约。　　为缓解欧洲市场流动性紧缩局面，美联储和欧洲央行、加拿大央行、英国央行以及瑞士银行重启货币互换工具。如遇融资困难，美联储将向这些央行提供美元贷款。这一工具上次使用的时间是全球金融危机达到顶峰的2008 年9 月18 日。但是以上政策并没有完全消除投资者的担心。　　欧洲区危机使市场更加重视发达国家面临的财政压力以及长期增长的下行风险。欧美政府联手推出的救市政策规模庞大，但是市场继续大幅波动，显示投资者对当前欧洲问题得到长期解决的前景不持乐观态度。发达国家未来所面临的财政挑战巨大。　　国际货币基金组织5 月14 日发布的报告显示，发达国家国债占GDP 比重将会从2010 年的90%达到2015 年的110%，而同时发达国家面临人口老龄化，医疗退休金支出上涨等难以解决的结构性问题困扰，政府财政政策面临两难选择，长期经济增长速度很有可能由于财政紧缩而下降。政府救市的政策可以解决短期流动性风险，但是这种长期结构性问题的担心难以有效解决。　　《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》发布　　5 月13 日国务院发布了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》，简称“新36 条”。相比5 年前的“非公经济36 条”，“新36 条”有以下不同。　　首先，范围更明确，态度更积极：与“老36 条”的整个“非公有经济”范畴相比，“新36 条”直接着眼于民间投资，并出现两个新提法：“以现代产权制度为基础发展混合所有制经济”、“规范设置投资准入门槛”，针对性很强。　　其次，开放新领域：“新36 条”中民间资本可“非禁即入”，开放了石油天然气、金融业、保障性住房等三个新领域。提出“合理降低国有控股企业中的国有资本比例”。　　1）第一次明确界定政府投资的范围：“政府投资主要用于关系国家安全、市场不能有效配置资源的经济和社会领域。对于可以实行市场化运作的基础设施、市政工程和其他公共服务领域，应鼓励和支持民间资本进入。”也就意味着，不涉及国家安全和有效配置的，都可由非政府来投资。　　2）“新36 条”提出“允许民间资本兴办金融机构”，放宽对金融机构持股比限制。这对于民间资本感兴趣的小型金融机构，比如小额贷款公司、农村金融合作社、民间借贷的合法化等项目提供了指南。　　3）“新36 条”关于石油天然气勘探开发，政策性住房建设，部分铁路支线、干线建设、航空、核电以及市政公用事业等长期行政垄断行业的准入，是鼓励民间资本的新突破。　　我们的观点是，新条例开放领域细分化、具体化：“老36 条”提出加快垄断行业改革，在电力、电信、铁路、民航、石油等行业进一步引入市场竞争机制，但提法较为宽泛，未就具体子行业进一步说明。而“新36 条”民间投资的行业准入更加具体化，在六大领域共18 个行业提出“鼓励、引导和支持”，提出了细化到二级科目的领域。如民营资本参与交通铁路投资，有干线、专线和支线。再如金融业，“老36 条”也提出吸引民营资本进入，但“新36 条”允许民间资本兴办金融机构；放宽民间资本对金融机构股权投资比例限制，门槛降低。　　可操作性更强：“新36 条”民间投资的行业准入更具针对性，在铁路、电力等基础设施建设等方面做出了针对性强的政策规定。如在电力行业，明确提出民营企业可以通过独资、控股、参股三种形式参与水电站、火电站的建设；对于核电这样一个特殊的行业，还提出了民营企业可以参股建设；明确提出民间资本可以进入油气勘探开发领域，与国有石油企业合作进行油气勘探开发；民间资本可以参股原油、天然气、成品油的储运，管道运输，设施以及网络建设等等。同时，在行业准入方面提出了一系列具有操作性的政策要求，如民资进入未禁止行业，不得设置附加条件等。　　农银汇理观点　　欧元区债务问题的解决不会一帆风顺，过程中必然有所反复。欧盟虽然与IMF达成了近万亿美元的救援计划，但尚未落在实处，欧元区各国是否能在必要关头顶住国内政治阻力将钱拿出来具有不确定性。　　从美国国内来看，更多银行牵涉进金融危机前抵押贷款证券交易的调查，这显示了美国政府“秋后算账”和推进金融监管改革的决心，给股市带来更多的不确定性。而经济复苏和盈利增长已经逐渐被市场所消化，下半年GDP环比增速亦将放缓，很难有更多的超预期的想象空间。　　反弹高度存在不确定性，短期仍建议保持仓位的灵活性。A股在连续5周的快速下跌之后出现了暂时止跌回稳的态势。展望未来，A股虽然已经出现技术性的反弹，蓝筹股估值也在接近历史低点，但由于：1）反弹仍缺乏明显的催化剂；2）中小盘在经济增长前景不明的情况下估值缺乏安全边际，存在继续回调的可能；3）欧洲债务问题尚未完全明朗，还可能引发外围市场波动。　　这些原因综合起来将制约A股可能的反弹高度，短期仍建议保持仓位的灵活性。　　政策方面，温家宝在天津考察期间强调“注重政策协调，防止政策叠加的负面影响”，表明政府已经意识到宏观调控面临的两难问题，未来政策继续趋紧的可能性在减小。　　同时，针对此前曾活跃于房地产市场的巨额投机资金在房地产打压政策之后面临的出路问题，政府发布《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展若干意见》，这些将有助于引导民间投机资金进入实体经济，提高实体经济的效率，从中长期来看将有助于经济转型，增强经济增长的持续性。　　从投资、工业生产和房地产数据来看，持续的调控政策效果开始逐步显现，表现为投资增速逐步回落，房地产销售环比开始回落。预计未来固定资产投资和地产销售及开工都将显示出回落态势，前期市场对经济过热的担心将有所缓解，需要持续关注的是从房地产及出口等数据的变化来看政策是否会造成过度调整。

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