券商力荐50只股 5家荐双汇发展

券商力荐50只股 5家荐双汇发展 更新时间：2010-4-26 23:25:42

招商证券:维持中国南车强烈推荐-A评级　　我们预测中国南车2010-11年净利润增长率为53%、74%,公司手持订单饱和,动车组交付高峰即将到来,2010年业绩将逐季增长,按照2011年20倍计算,目标估值7.6元,目前动态PE仅24倍和14倍。　　2009年中国南车实现营业收入465亿元,同比增长29.7%;归属于母公司股东的净利润16.78亿元,同比增长21%;每股收益0.14元,和预测完全一致。分配预案每10股派0.4元。一季度是铁路设备交付的传统淡季,公司实现营业收入50亿元,同比增长68%,每股收益0.03元。　　年报业绩符合预测,手持订单饱和。2009年底公司手持订单980亿元,其中动车组的订单占比已达到56%,动车组营业收入占比提高趋势明显,预计2011年这一比例将达到30-35%。2009年金融危机下中国南车出口13.85亿元,下降15.5%,但是出口签约大幅增长达到12亿美元。　　2009年中国南车毛利率为16%,同比下降0.5个百分点。虽然动车组的交付量在增加,但是350公里的动车组刚开始交付,毛利率低于250公里动车组,并且由于去年货车招标量骤降,公司的货车营业收入下降38.6%,货车业务盈利下降明显。　　中国南车动车组交付数量和盈利水平领先于北车。2009年中国南车新造动车组392辆,折合为49列标准列,比中国北车多交付9列。由于历史上的技术合方原因,中国南车动车组交付进程先于中国北车,并且国产化率和零部件的自给能力高于北车,预计2009年南车的毛利率高于北车4-5个百分点左右。我们认为随着中国北车第一批动车组交付进入尾声,未来的盈利差距将会缩小。　　机车需求将继续受益于铁路电气化率提高。2009年中国南车新造机车769台,同比增长1倍。南车率先完成9600KW大功率电力机车的车型试验,并交付160台,占同类产品交付的89%;大功率内燃机车交付207台,占当年同类产品交付量的78%。　　维持强烈推荐-A评级。我们预测中国南车2010-11年净利润增长率为53%、74%,EPS为0.22、0.38元,目前动态PE仅24倍和14倍,公司手持订单饱和,动车组交付高峰即将到来,2010年业绩将逐季增长,按照2011年20倍计算,目标估值7.6元。　　申银万国:重申广电网络增持评级　　业绩符合市场和我们预期。09 年公司实现营业收入9.5 亿元,同比增长13.9;实现属于母公司股东净利润7811万元,同比增长81.33%,对应EPS 为0.18 元,略高于市场和我们预期5%。公司拟每10 股派现金0.5 元,转增3 股。　　净利润增速远高于收入增速在于非经常性损益和所得税率变化。08 年公司非经常性损失高达4400 万,同时,08 年公司所得税率15%,而09 年公司享受文化体制改革税收减免政策,从而导致09 年公司净利润增速较高。如果剔除非经常性因素,09年营业利润同比增速约20%。　　资本开支加大导致毛利率略有下滑。08 年公司资本开支约3 亿元,09 年公司由于双向网络改造力度加大,资本开支增加至4.8 亿元左右,折旧摊销压力有所上升,再加上人工成本的上涨,公司09 年毛利率下滑1.6 个百分点至37%,根据公司计划,10 年公司资本开支进一步加大,我们测算,公司10 年毛利率相比09 年略有下滑至36.4%。　　公司业绩预测隐含公司较高增长信心。公司披露预计10 年营业收入10.5 亿,同比增长10%,净利润8300 万,同比增长6%,对应EPS 0.20 元。09 年公司财务费用中包含08 年尚未支付的1100 万利息成本,实际上,公司09 年净利润约9000 万。而公司10 年业绩预告中,已考虑到陕西省文化体制改革人员高额处置成本,那么10 年公司实际净利润约1.13 亿,同比增长20%以上。增长主要来自:每年有线用户自然增长20-25 万;数字整体转换,收视维护费提升;付费用户增长。　　关注三网融合,重申增持评级。我们维持盈利预测,预计10/11 年EPS 分别为0.20 元/0.26 元,对应10年PE 65 倍。根据国务院要求,5 月中下旬三网融合试点城市名单和试点细则即将出台,我们判断,政策仍将倾向于有线运营商,而在前期,公司组织成立友好网络,从中透露出公司拟通过整合或业内协同强化公司未来竞争力的意图,我们相信,整合周边省份有线网络资源也是公司可能的战略方向之一。在三网融合的政策背景下,我们重申公司增持评级。

申银万国:维持承德露露买入评级　　年报分配方案超预期。4 月24 日披露的年报、季报显示:09 年EPS0.73 元,增长26.3%,其中第四季度0.318元,同比增长147%,好于市场预期,每10 股送6 股派4 元的年报分配方案更是超出预期;一季报收入8.46 亿元,增长50.2%,EPS0.589 元,增长182%;一季报毛利率、净利润率分别为39.3%和13.25%,同比大幅提升12.6和6.2 个百分点。09 年报、10 一季报每股经营性现金流高达1.52 元和0.77 元,均明显超过每股收益。　　投资评级与估值。预计10-12 年EPS 分别为1.303 元、1.695 元和2.154 元,分别同比增长79%、30%、27%。目标价51 元,维持买入评级。　　关键假设点。10-12 年承德露露销量分别同比增长36%、22%和22%。　　有别于大众的认识。1、一季度业绩大幅增长的原因:去年四季度进行了系列营销改革,包括学习娃哈哈建立渠道联营体、对一批经销商实施保证金制度、增加货物识别码防止窜货、加强对价格的掌控力、完善业绩考核分配机制等,改革后经销商的积极性明显提高,销量大幅提升。这一点是最核心的理由。我们认为,承德露露的营销改善潜力依然很大,区域推广、渠道下沉、产品系列化的空间很大。今年春节是2 月14 日,相比去年的1 月26 日晚半个月,今年一季度的旺季天数多于去年。马口铁价格去年一季度在高位,目前回归正常;销量大幅增长后单位成本下降;此外,今年一季度开始给经销商的返利计入营业费用。三个因素使得一季度毛利率同比提升12.6 个百分点。新产品核桃露贡献销售收入的10%左右。二三线城市、县级城市对低价快速消费品的需求上升。2、未来看点:董事会换届临近、河南新建10 万吨产能、收购汕头4 万吨产能、对高管和营销人员的激励改善、营销继续变革、新产品的继续推出等。3、追求天然健康是消费趋势,植物蛋白饮料符合人们的消费心理,从长期看市场份额将得到逐步提升。4、2010 年度公司将坚持完善、巩固、提高、再上新台阶的经营方针,加大对核桃露等新产品的推广力度,逐步形成植物蛋白饮料体系,进而形成植物饮料体系。5、娃哈哈2009 年销售收入432 亿元,净利润80 亿元,如果娃哈哈目前已上市,其市值将达到2800 亿元左右,承德露露目前的市值仍仅有79 亿元,相当于娃哈哈的3%,仍有较大努力和发展空间。　　股价表现的催化剂:换届后和投资者沟通加强,6 月22 日股东大会,新建产能等。　　申银万国:维持云南白药买入评级　　2009 年公司实现收入71.7 亿元,同比增长25%,净利润6 亿元,同比增长30%,每股收益1.13 元,符合我们预期。每股经营活动现金流0.86 元,净资产收益率16.9%。公司推出每10 股转增3 股派发现金2 元的利润分配预案。　　白药系列产品量价齐升,医药商业增长较快:公司中药工业收入25.83 亿元,同比增长22%,毛利率73.4%,同比提高1.7 个百分点。医药商业收入45.8 亿元,同比增长28%,自母公司2008 年两度对省医药公司增资,省医药公司竞争力大幅提升,收入增长加快。2008 年12 月和2009 年2 月公司提高部分白药系列产品出厂价,2009 年8 月公司白药散剂、胶囊、气雾剂、酊剂、膏剂进入基本药物目录基层版,基层市场销售将放量。　　工业毛利率提升,期间费用率下降:公司工业毛利率同比提高1.7 个百分点,商业毛利率同比下降0.2 个百分点,低毛利的商业收入增长更快导致综合毛利率同比下降。公司对费用控制较好,期间费用率同比下降0.34个百分点。公司每股经营活动现金流0.86 元,低于1.13 元的每股收益,主要是应收票据较期初增加3.13 亿元,若将应收票据视为现金,每股经营活动现金流1.45 元。　　撤销云药,成立白药控股,理顺管理层级:2009 年云南云药将其所持有的公司41.52%的国有股份无偿划转给云南白药控股,股权无偿转让后公司与控股公司之间理顺了关系,减少了管理层级,提高了资本运营效率,合理有效的配置资源,为云南白药未来长期实现可持续发展奠定了良好的治理基础。　　未来快速增长,维持85 元目标价:我们维持公司2010 年每股收益1.70 元,上调2011 年每股收益至2.21 元,预测2012 年每股收益2.84 元,同比分别增长50%、30%、30%,根据我们的盈利预测,2010-2012年对应的预测市盈率分别为40 倍、31 倍、24 倍。我们维持公司6 个月目标价85 元,相当于2010 年50 倍预测市盈率,维持买入评级。　　申银万国:维持千金药业增持评级　　2009 年公司实现收入9 亿元,同比增长13%,净利润1.3 亿元,同比增长1%,每股收益0.60 元。剔除投资收益等非经常性收益,2009 年净利润同比增长33%。公司推出每10 股转增4 股,派发现金股利5 元的丰厚利润分配预案。　　2009 年千金片销售调整:分业务来看:中药生产业务收入5.39 亿元,同比增长15%,西药生产业务收入1.11亿元,同比增长44%。分产品来看:千金片收入约3.4 亿元,同比增长约5%,收入增长不快主要有2 个原因:①2009 上半年公司将千金片规格由每盒108 片调整为72 片,影响了销售;②2009 年底公司调高了千金片出厂价,控制了发货。千金胶囊收入约1.68 亿元,同比增长约40%。补血益母颗粒收入约2200 万元,同比增长约50%。　　2010 年第一季度千金片销售调整持续:2010 年第一季度公司实现收入2.77 亿元,同比增长14%,净利润3341万元,同比增长6.5%,每股收益0.15 元。其中中药生产业务收入约1.54 亿元,同比下降4.5%,主要是千金片收入同比略有下降。2009 年底千金片提价后,OTC 终端需要时间消化,影响了千金片销售。随着基本药物制度实施,我们预计2010 年第二季度开始,千金片将在基层市场放量。　　看好公司长期发展:2009 年8 月千金片和千金胶囊进入基本药物目录基层版,我们认为随着基本药物制度实施,千金片和胶囊将在基层市场实现放量,未来3-5 年千金片和胶囊规模将达到10-15 亿元。补血益母颗粒进入国家医保目录,未来几年快速增长,公司后续产品梯队丰富,保障长期持续增长。我们维持公司2010-2011 年每股收益0.91 元、1.18 元,预计2012 年每股收益1.50 元,同比分别增长51%、30%、27%,根据我们的盈利预测,对应的预测市盈率分别为34 倍、26 倍、21 倍,维持增持评级。

申银万国:维持天士力增持评级　　一季度净利润符合预期:2010 年一季度公司收入9.94 亿元,同比增长17.5%,净利润6706 万元,同比增长28%,每股收益0.14 元,符合我们预期。我们预计公司一季度工业收入约2.9 亿元,同比增长5%-10%。　　综合毛利率提高,经营稳健:公司综合毛利率同比提高2.5 个百分点,主要是:①复方丹参滴丸2009 年底出厂价上调,毛利率提高;②上年同期毛利率基数较低。公司期间费用率同比提高1.4 个百分点,主要是票据贴现利率提高导致财务费用同比增长89%。应收账款周转天数51 天,存货周转天数54 天,均属正常。每股经营活动现金流0.08 元,低于每股收益,主要是应收账款和应收票据较期初增加。　　复方丹参滴丸FDA 临床试验结果将公布:公司复方丹参滴丸美国FDAII 期临床试验2010 年1 月已完成,试验结果尚未公布,若结果较好,将进入III 期临床试验,提升公司估值水平。公司新产品尿激酶原、亚单位甲型H1N1流感疫苗等均在审评审批阶段,若获批生产将增厚公司收入和利润。　　上调年底目标价至34 元:我们维持公司2010-2012 年每股收益0.85 元、1.04 元、1.27 元,同比分别增长31%、22%、22%,对应的预测市盈率分别为35 倍、28 倍、23 倍。复方丹参滴丸进入基本药物目录基层版,随着基本药物制度实施,预计从二季度开始实现放量增长。养血清脑、水林佳等二线产品增长较快,新产品陆续上市,增厚公司业绩。我们上调公司年底目标价至34 元,相当于2010 年40 倍预测市盈率,维持增持评级。　　申银万国:维持华润三九增持评级　　一季度净利润增长超预期:2010 年一季度公司实现收入10.6 亿元,同比下降2.5%,收入同比下降主要是2009年底和2010 年1 月公司出售三九连锁和汉源股权,收入合并范围发生变动,若剔除统计口径变化影响,收入同比增长约27%。一季度公司实现净利润2.4 亿元,同比增长45%,每股收益0.25 元,超过我们0.24 元的预期。　　主要产品延续2009 年高增长:我们预计一季度感冒灵系列收入在上年同期高基数上同比仍有30%增长,主要是①公司营销能力强,感冒灵系列收入增长快于行业;②气候多变感冒发病率较高,行业增长较快。预计三九胃泰收入同比增长30%,皮炎平收入同比略有增长,中药配方颗粒业务收入增长超过50%。　　转让非主业资产提高综合毛利率:2010 年一季度公司综合毛利率同比提高10 个百分点,期间费用率同比提高4.7 个百分点,主要是公司聚焦制药主业发展,2009 年底转让了低毛利率和费用率的三九连锁,同比口径发生变化。应收账款周转天数35 天,周转同比加快,存货周转天数95 天,周转同比放缓。每股经营活动现金流0.13元,低于每股收益,主要是其他应收款较期初增加、预收款项较期初减少。　　业绩不断超预期,维持目标价32.2 元:我们维持公司2010-2012 年每股收益0.92 元、1.16 元、1.45 元,同比分别增长27%、26%、25%,对应的预测市盈率分别为31 倍、24 倍、19 倍。华润重组完成后公司业绩每年都超市场预期,我们认为2010 年公司净利润增速仍可能超过30%,若公司外延扩张顺利,2011-2012 年增长也可能超预期,我们维持公司6 个月目标价32.2 元,相当于2010 年35 倍预测市盈率,维持增持评级。　　兴业证券:维持西山煤电推荐评级　　事件:　　西山煤电发布2010年一季报,营业收入342265万元,同比增长14.4%;净利润86339万元,同比增长16.6%;每股收益为0.36元;每股经营活动现金流0.27元;加权平均ROE为7.7%。　　我们认为,西山煤电一季度实现EPS为0.36元,相当于2010年预测EPS的20%,符合预期水平。预计煤炭价格和产销量增长将促使西煤业绩逐季递增,维持推荐评级。从一季报来看,西山煤电存货上升较快,但不必担忧。其中,原煤库存66 万吨,比年初增加52 万吨;母公司和晋兴能源分别增加17万吨和35 万吨。精煤库存63 万吨,比年初增加57万吨;母公司增加29万吨,晋兴能源增加27 万吨。预计西山煤电2010-2012年EPS分别为1.84元、2.25元和2.78元,目前动态PE和PB分别为19倍、16倍和13倍,具备一定吸引力。基于西山煤电拥有的焦肥煤资源稀缺,低成本开采的斜沟煤矿吨煤净利可观,且其省内煤炭资源整合能力强,未来在煤炭行业的龙头地位难撼,故我们继续维持 推荐评级。　　兴业证券:维持双汇发展推荐评级　　09年公司实现每股收益1.50元。报告期内公司实现营业收入2835134.71万元,同比增长了9.00%;实现营业利润133531.77万元,同比增长28.91%;实现净利润91065.71万元,同比增长30.29%;每股收益为1.50元;每股经营性净现金流为2.34元,分红预案为向全体股东每10股派现10元。　　公司2010年一季度每股收益为0.36元。公司今日发布2010年一季报,报告期内公司实现营业收入812077.11万元,同比增长了31.89%;实现营业利润34558.48万元,同比增长了29.08%;实现净利润22001.00万元,同比增长了26.61%;每股收益为0.36元。　　股份公司09年全年屠宰生猪328.56万头,同比增长3.62%,高温肉制品65.58万吨,同比增长4.99%,低温肉制品20.19万吨,同比下降了3.58%。09年集团屠宰量为1141万头,同比增长33%。集团层面和股份公司层面增长的不同步,从侧面反映了肉制品行业真实的需求和增长。公司09年全年低温肉制品产量有所下降,主要原因不是需求问题,而是上半年受到包装肠衣供应不足的影响,下半年公司低温肉制品收入为45.53亿元,同比增长了44.67%,较上半年收入同比下降11%,有较大幅度的提高。公司一季度高低温肉制品销售情况较好,高温肉制品同比增长约20%,低温肉制品同比增长约30%。　　09年公司高温肉制品、低温肉制品、生鲜冻肉和产品综合毛利率分别为12.64%、9.90%、4.81%和9.78%,分别同比增长-0.05、1.88、0.06和0.61个百分点,较09年上半年分别下降了-1.31、4.95、1.78和1.26个百分点。我们认这与去年猪价在6月中旬开始触底回升有关,使得下半年成本有所上升。2010年4月,全国仔猪、活猪、猪肉的价格分别为14.88、9.43和16.34元/公斤,分别同比下降了20.80%、11.00%和9.00%。春节后猪肉进入消费淡季,而且2、3月口蹄疫加快了生猪出栏数,促使短期供应量增加,猪肉价格出现下跌。目前活猪9.43元/公斤收购价使得养殖户进入亏损状态,我们认为下半年猪肉价格会逐步上升。　　预计公司10、11年EPS为1.87元、2.26元,以公司目前在行业中的龙头地位,我们维持推荐的投资评级。

兴业证券:维持张裕推荐评级　　公司2010年一季度每股收益为0.72元。公司今日发布2010年一季报,报告期内公司实现营业收入158514.21万元,同比增长了26.06%;实现营业利润50157.50万元,同比增长27.10%;实现净利润37813.55万元,同比增长26.68%;每股收益为0.72元,每股经营性净现金流为0.87元。　　公司2010年一季度营业收入延续了高增长态势,这与今年春节比较晚和去年受经济危机影响基数比较低有关。受益于产品结构优化,报告期内公司产品毛利率为70.51%,同比增长了0.31个百分点。　　预计公司10、11年的EPS分别为2.66、3.29元,维持公司投资评级为推荐。　　兴业证券:维持浙江龙盛推荐评级　　浙江龙盛发布2010年一季报,报告期内实现营业总收入15.03亿元,同比增长59.05%;营业利润2.25亿元,同比增长53.06%;归属于母公司所有者的净利润1.91亿元,同比增长53.26%。按13.29亿股的总股本计,实现每股收益0.1433元,每股经营性净现金流量为-0.67元。　　浙江龙盛2010年1季度业绩高速增长,营业收入和市场份额继续提升,净利润同比增速超出我们此前35%的预期。　　龙盛报告期内净利润的增长首先来源于收入的大幅增长。报告期内公司进一步加大市场开拓力度,销售规模明显扩大。我们预计公司在染料、中间体和减水剂领域的市场占有率均有较明显提高。　　报告期内公司综合毛利率由09年1季度的25.86%进一步提高至28.03%,反映出议价能力继续提高。收入增长和毛利率上升是浙江龙盛2010年1季度净利润增长的主要来源。　　报告期内,龙盛每股经营性净现金流量为-0.67元,主要是由于房地产业务的投入。若剔除房地产业务的影响,则每股经营性净现金流量为0.26元,与公司的业务特点相一致。　　展望公司未来发展,我们预计公司染料业务将在维持合理利润率的情况下继续提高市场份额,从而成为2010年利润增长的主力;浙江龙化整体迁建项目预计将于2010年2季度竣工投产,从而将为公司带来新的收入和利润增量。国际市场开拓方面,子公司新加坡KIRI公司已经实施对染料巨头Dystar的收购,未来与龙盛自身染料业务的整合和提高值得关注。　　根据公司经营进展,我们暂不考虑可转债转股和股权激励进一步行权带来的影响,同时暂未将房地产业务纳入预测,我们小幅上调公司2010-2012年EPS预测至0.70、0.81元和0.98元,维持推荐的投资评级。　　兴业证券:维持烟台万华强烈推荐评级　　烟台万华发布2010年一季报,报告期内实现营业总收入20.49亿元,同比增长69.11%;营业利润3.07亿元,同比增长171.89%;归属于母公司所有者的净利润2.51亿元,同比增长31.02%。按16.63亿股的总股本计,实现每股收益0.15元,每股经营性净现金流量为0.13元。　　烟台万华2010年1季度主营业务经营良好,带动净利润同比增长,盈利水平与我们的预期一致。　　2010年1季度万华主营业务MDI行业景气继续回升,产品价格同比有较大幅度上升。以华东市场价为例,2010年3月底,纯MDI和聚合MDI分别为17450和16750万元/吨,比09年同期分别上涨12%和39%。加之2010年1季度开工率和产品销量均比09年同期有较大上升,带动营业收入大幅增长。　　盈利能力方面,由于MDI主要原料苯胺价格同比增幅同样较大,因此报告期内万华的综合毛利率与09年同期基本持平。但是在产品价格上涨的情况下,吨毛利同比有较大增长。此外,报告期内公司期间费用控制良好,特别是财务费用同比下降52%,整体期间费用率由09年同期的13.97%降为8.22%。以上因素共同带动营业利润同比增长171.89%。　　由于09年1季度所得税返还计入当期损益较多,导致营业外收入达1.29亿元;而10年1季度公司营业外收入仅0.22亿元,因此报告期内净利润增速低于营业利润增速。　　展望2季度及下半年的经营前景,我们预期随着国内外经济复苏的延续,MDI下游子行业整体形势趋好,MDI景气整体将继续回升。3月中下旬起MDI需求开始进入旺季,因此预计2季度公司净利润将继续保持较快增长。　　我们维持公司2010-2012年EPS分别为1.12、1.50、1.87元的预测,维持强烈推荐的投资评级。　　兴业证券:维持扬农化工推荐评级　　扬农化工发布2010年一季报,报告期内实现营业总收入5.08亿元,同比下降25.84%;营业利润0.55亿元,同比下降9.96%;归属于母公司所有者的净利润0.45亿元,同比降低0.55%。按1.32亿股的总股本计,实现每股收益0.34元,每股经营性净现金流量为0.43元。　　2010年1季度,受全国大面积低温天气和西南干旱的影响,农药需求继续萎缩,行业处于低谷。在此背景下,扬农化工净利润与09年同期基本持平,经营业绩已属优良。　　报告期内,公司营业收入同比下降25.84%,主要是由于菊酯类杀虫剂受低温影响旺季延后,报告期内需求偏淡;草甘膦受产能过剩影响,价格低迷。在此背景下,依托高毛利新产品的推出等措施,扬农化工的综合毛利率由上年同期的16.17%提高至2010年1季度的21.52%,从而带动公司整体毛利与09年同期基本持平,这也是公司报告期内维持净利润稳定的主要力量。　　3月下旬起,随着气温的回暖和春耕的深入,农药行业逐渐进入旺季。对于扬农化工的经营前景,我们预期,除了草甘膦受产能过剩和美国反倾销调查的影响将保持低迷外,农用菊酯和卫生菊酯的需求趋旺,加之基于公司的研发基础,新产品的推出将有所加快,扬农的业绩将重回增长轨道。　　我们维持公司2010-2012年EPS分别为1.52、2.04和2.46元的预测,维持推荐的投资评级。

兴业证券:维持华鲁恒升推荐评级　　华鲁恒升发布2010年一季报,报告期内实现营业总收入11.47亿元,同比增长32.67%;营业利润1.12亿元,同比增长5.29%;归属于母公司所有者的净利润0.96亿元,同比增长2.5%。按4.9575亿股的总股本计,实现每股收益0.193元,每股经营性净现金流量为0.31元。　　2010年1季度,华鲁恒升产品销量增长带动净利润同比增长,盈利水平基本符合我们的预期。　　行业触底回升。2010年1季度华鲁恒升主要产品尿素、DMF和醋酸景气触底回升,价格略有起色。以长三角市场价为例,2010年1-3月,尿素、DMF和醋酸市场均价分别为1800、5350和3040元/吨,较09年同期分别上涨1.35%、4.23%和11.40%。加之20万吨/年醋酸装置在去年2季度投产,一季度醋酸销量同比大幅增加,因此营业收入大幅增长。　　盈利能力稳中有升。报告期内华鲁恒升的综合毛利率为16.76%,与09年同期的16.26%基本持平,虽然产品价格均有不同程度的上涨同时原料煤均价下降,但是毛利率较低的醋酸占比增加导致毛利率提升不多。报告期内公司整体期间费用率由09年同期的6.56%增长为6.83%,虽然比率上升不多,但在营业收入大幅增加的情况下绝对值增加仍然可观,因此公司营业利润增幅相对较小。　　展望公司未来经营前景,我们认为,由于天气原因,今年尿素需求将有所萎缩,公司也将受到一定影响;但是由此带来的行业整合和即将实施的天然气调价将给华鲁这类煤头尿素龙头带来深远的积极影响。而醋酸和DMF业务也将随着国内外经济的复苏步入回升周期,开工率的提升将进一步降低单位成本和期间费用率,因此预计2季度公司净利润将保持平稳增长。　　公司于09年9月发布公告,拟以不低于16.73元的发行价格非公开发行股票不超过14000万股,增发募集资金将全部用于醋酸项目建设,增加醋酸产能60万吨/年。增发方案已于9月25日获得公司股东大会通过,还须经中国证监会核准方可实施。新项目长期看将对公司的竞争优势和利润增长起到正面作用。　　考虑到化肥行业需求较为低迷的现状,我们小幅下调公司2010-2012年EPS预测至1.10、1.46、1.83元。公司在化肥和煤化工领域的管理和技术优势突出,维持推荐的投资评级。　　兴业证券:维持中青旅推荐评级　　中青旅2010年一季度实现收入110833万元,同比增长29.82%;实现营业利润7061万元,同比增长59%;实现归属母公司净利润4145万元,同比增长25%。第一季度每股收益为0.10元。　　公司第一季度各业务均实现同比较好增长。主营收入增加2.55亿,同比增长30%,主要来自:1、旅行社业务显著回暖,营收增加1.09亿元,同比增长25%;2、会展业务增加0.76亿元,同比增长73%;3、科技业务增加0.3亿元,同比增长15%;4、房地产收入增加0.25亿元,同比增长了93%。　　此外,乌镇单季收入同比增长18%,净利润同比增长29%。景区整体仍保持了东栅基本稳定、西栅持续增长态势,增长符合预期。　　利润增速略低于收入增速,主要由于低毛利的旅行社业务贡献了较大增量,尽管收入增长30%,毛利额增速却仅为18%。本期综合销售、管理费用率分别同比增长16.3%、1.7%,费用控制-尤其是管理费用控制良好。受益于负债率下降,财务费用进一步下降了500万。　　公司各主业均呈良性发展态势,旅行社业务景气回暖、乌镇西栅保持快速利润增长、会展业务快速成长,此外,我们看到停滞2年多的中青旅山水酒店也随行业景气度回升,收入同比增长14%,全年主业增长前景看好。　　不考虑中青旅的证券投资收益,预计2010-2012年每股收益分别为0.50元、0.63元、0.75元。公司主业发展良好,乌镇是世博旅游圈内的热点景区,且上市筹备工作在积极进行,若今年上市进程快于预期、或在A股上市成为可能,将成为公司股价的催化剂。维持推荐评级。　　安信证券:维持东方电气买入-A评级　　2010 年4 月20 日举办东方电气暨子公司东方重机反向路演活动,主要内容如下:毛利率:2009 年毛利率上原因为收入下半年比上半年增加,下半年汽轮机与风电随着东汽重建的设备投产,外包量减少。　　风电:2009 年风电新增装机在1300-1700 万千瓦之间,行业竞争加剧的同时也会有大浪淘沙的过程,公司处于行业第三的地位。风电2009 年生产1200 多台,确认700 多台,前年也有结转,之前风电收入都是100%以上增长,今年也会增长。会计政策没有变化。风电毛利率上升比较快,因为批量生产批量销售后运输费用、固定成本摊薄、加上2 年后如果3%的质量损失没有发生会冲回。海上风电会根据市场的变化和自身的能力,积极推进该业务。我们预计2010 年风电收入约100 亿元。　　核电:核电2010 年销售收入应该会超过40 个亿。2011-2012 会进入批量化产出的周期。常规岛今年要交付2 套百万千瓦级的发电机组,材料准备充分的话,可能还会增加。核岛方面,东方重机会生产1 台压力容器,6 台蒸汽发生器,8 台常规岛汽水分离器器。材料和部件国产化,国产化的水平会提高到85%-90%,甚至95%以上,盈利能力随着国产化的提高会得到非常大的提升。东方重机2009 年收入13.5 亿元,实现利润824 万元,合同达到66 个亿,2010 年目标是实现营业收入22 亿元,实现利润1.6 亿元。　　生产计划:2010 年计划生产3010 万千瓦,比例会动态调整,火电、水电电预计维持平稳。所得税与营业外支出:2009 年东汽和东电免征所得税,同时增值税进项大于销项,各企业都在申请高新技术企业。2009 年由于地震后善后工作,营业外支出2.9 亿元,2010 年预计该项目不超过1 亿元。盈利预测与投资评级:我们上调公司盈利预测,2010-2012 年EPS 分别为2.41 元、3.11 元、3.69 元,维持目标价位60 元与买入-A投资评级。

安信证券:维持广汇股份买入-A评级　　国家扶持新疆政策为公司能源战略打开绿色通道:新疆发展将继续围绕优势资源转换战略,西气东输二线工程、疆煤东运、大规模铁路建设等国家主导的重点工程,将非常有利于公司未来在煤炭、石油、天然气等优势资源方面的转化。哈密煤化工项目获批受益于国家对新疆的扶持政策。　　坐拥巨量资源:公司控股多家能源企业,拥有丰富的煤气油等资源,能够为发展LNG 产业带来充足的低成本的原料。母公司所有的丰富的能源资源极有可能通过置换方式注入公司,将极大提升公司资源储量。核心业务LNG 发展潜力巨大:广汇股份最核心的业务是LNG 业务,LNG 业务有机地将煤、油、气三大产业链连接在一起。广汇正在进行战略转型,在上游控制了煤、油、气资源,在下游以LNG 为核心发展运输能源。LNG 作为具备多种优势的移动清洁能源,有望打破成品油对运输能源的垄断。　　长期看好公司发展前景:未来公司可能超越我们本次报告预期的因素主要有以下三个方面,疆煤东运,即公司直接将煤炭运出疆外出售;LNG 重卡推进顺利,煤制LNG 如期投产放量;直接受益哈萨克斯坦斋桑原油开采销售放量。　　盈利预测与估值:我们维持此前盈利预测,2010 年、2011 年、2012 年公司EPS 分别为0.67 元、1.92 元、2.19元。我们维持买入-A 的投资评级,长期看好公司的成长空间,上调12 个月目标价至45 元,相当与2011 年23.4倍的目标PE。　　安信证券:调高双汇发展至增持-A评级　　业绩略高于预期:公司2009 年实现营业收入283.51 亿元,同比增长9%;归属上市公司股东净利润9.11 亿元,实现每股收益1.50 元,同比增长30.30%,略高于市场预期。我们认为:由于生猪价格延续自2008 年下半年走势逐步回落,生产成本明显下降已被市场充分消化,因此年报略超出预期主要原因是公司实际所得税税率下降了3 个百分点。公司2009 年分红预案为每10 股派发现金红利10 元,分红率达到67%。　　肉制品销售喜忧参半:公司报告期销售高低温肉制品85.77 万吨,同比增长了2.84%。其中,高温肉制品65.58万吨,增幅为4.99%,低温肉制品20.19 万吨,同比下降了3.58%。我们注意到:占公司收入和利润分别达到60%的高低温肉制品虽然整体上仍保持增长,但销量增长乏力,而且结构调整的速度放慢,特别是低温肉制品甚至出现了销量下滑。低温肉制品的吨价上升幅度较大,毛利率上升了近2 个百分点,而高温肉制品的吨价几乎没有增长,尽管猪肉价格在不断回落,由于其它材料和成本的上涨,因此高温肉制品的毛利率水平也没有提升。集团资产注入是未来的看点:当前市场普遍关注的一点是未来集团资产整体注入上市公司,这样饱受市场诟病的利用关联交易转移利润等问题将会得到彻底解决,从而进一步提升公司的盈利水平。由于这些操作具有许多不确定因素,在时间上较难把握,因此我们的盈利预测并未将集团资产注入对公司业绩的增厚计算进去。　　盈利预测和投资评级:从2010 年我国猪肉消费市场分析,结合公司2010 年的发展规划,公司将围绕发展战略进行产业化建设,积极推进商品猪养殖项目和低温肉制品的产能扩张,通过股权收购的方式,有效地扩大公司的生产规模。而对公司业绩预测影响最大的依然是集团与上市公司的关联交易问题。我们预计公司2010-012 年的EPS分别为1.93 和2.13 和2.52 元,以公司在我国生猪屠宰和肉制品加工的龙头地位,给予2010 年 30 倍的 PE,6个月的目标价为58 元,调高至增持-A 的投资评级。　　安信证券:维持承德露露增持- A 评级　　业绩高于预期:公司2009 年实现营业收入13.29 亿元,同比下降了12.40%;归属上市公司股东净利润1.39 亿元,实现每股收益0.73 元,同比增长25.86%,高于市场预期。我们分析认为:业绩超出预期的主要因素是占产品成本近50%的马口铁的关联交易价格大幅下降,使全年产品的综合毛利率上升17 个百分点。公司2009 年分红预案为每10 股派发现金红利4 元,同时每10 股送红股6 股,共分派红利1.9 亿元。　　2010 年业绩有望大幅增长:随着去年4 季度营销制度的改革,公司加强了对市场的维护和管理,经销商的积极性被调动起来,杏仁露的销售有望触底回升。加之2010 年的春节在2 月中旬,根据过往的经验,春节前1 个半月的销售额甚至能占到全年业绩的3 成多,2010 年1、2 月份实际上是坐享往年四季度春节前的旺销。我们预计2010 年产品的销量比09 年有25%以上的增长,超过08 年的22 万吨。作为大众可选消费品,公司产品售价较低,因此毛利率对原材料变化特别敏感,特别是马口铁和杏仁的价格变化对公司的业绩至关重要。我们预计2010 年的马口铁的价格基本与去年的水平相当。另外,杏仁在09 年的收成较好,价格也会保持稳定。由于销售实现较大幅度增长,而成本水平基本维持恒定,我们判断公司2010 年的业绩比2009 年增长50%并无悬念。　　核桃露或将成为新的利润增长点:公司2009 年推出植物蛋白饮料系列新品核桃露和花生露。核桃露去年销售约5000 吨,产品仍处于推广和培育阶段。我们认为承德露露在植物蛋白饮料中具有的品牌效应和多年来精耕细作的销售渠道能够提升这些新品的竞争力,2010 年一季度核桃露的市场销售状况良好,我们预计2010 年核桃露能为公司贡献收入约2 亿元。　　盈利预测和投资评级:根据公司2010 年一季度的销售状况,考虑到公司换届后对高管和营销人员的激励,同时坐享一个完整的春节销售旺季,杏仁露和新品核桃露销售将会有较大幅度增长。 在主要原材料成本马口铁和杏仁价格平稳的基础上预计公司2010-2012 年未摊薄的EPS 分别为1.23、1.57 和1.99 元,考虑到2010 年动态市盈率已经达到34 倍,维持增持- A 的投资评级,3 个月的目标价45 元。　　安信证券:维持兖州煤业增持-A评级　　兖州煤业公布了2009 年年报,报告期内,公司共实现营业收入215 亿元,同比下降18.41%;实现营业利润54亿元,同比下降37.46%;实现归属于母公司股东的净利润38.8 亿元,同比下降38.64%;2009 年每股收益0.79元,2009 年业绩基本符合预期。　　2009 年公司共实现商品煤的生产3577 万吨,同比增长0.7%;实现煤炭销售3802 万吨,同比增长1.2%。2009 年煤炭销售均价为529 元/吨,同比2008 年下降了20%,煤炭价格下降是公司2009 年业绩下降的主要原因。公司2010 年一季度业绩超出预期,2010 年一季度公司实现营业收入70.32 亿元,同比增长58.67%;实现营业利润26.93 亿元,同比增长158.69%;实现归属于母公司股东的净利润21 亿元,同比增长190.78%,2010 年一季度每股收益为0.43 元,业绩超出预期。　　增长来源主要是煤炭价格和产量的增加,2010 年公司商品煤销售价格为615 元/吨,同比增长17.41%;商品煤产量为1042 万吨,同比增长29.17%。煤炭价格同比增长的原因在于公司市场煤比例较高,2010 年一季度动力煤价格受天气因素出现了30%的上涨,公司从中受益;商品煤产量增长30%左右,主要的来源是兖煤澳洲产量出现了较大幅的增长,2010 年一季度兖煤澳洲商品煤产量达到169 万吨,同比增长634%,煤炭产量和价格的增长使得公司一季度业绩大幅增长。　　我们预测,2010 年公司煤炭销量将会达到4200 万吨,同比增长10%;煤炭销售均价同比增长13%;2010-2012 年的每股收益分别为1.39、1.78、1.80 元,给予2010 年20 倍市盈率,目标价28 元,维持增持-A投资评级。

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