九鼎德盛：天量收阴防范风险为主

九鼎德盛：天量收阴防范风险为主 更新时间：2010-11-3 7:40:29 　　周二深沪A股震荡双收阴线，深沪A股当日总成交金额达到5441亿元，为中国股市最大的单日成交。从市场历史轨迹来看，出现巨量后即使大盘向上，其短期空间也较为有限，因此对于天量震荡收阴，由于其发生在特定货币政策过松的环节，而目前经济形势的严峻，如果出现因素变化，则未来此区域的天量震荡就可能形成大的顶部区域，对于此投资者须保持高度的警惕。从因素影响来看，我们认为三方面因素是研判市场的关键因素，投资者可密切观察其动向变化。

首先，货币政策会否出现变化。本轮反弹行情的推动是明显的资金推动性，而产生的主要因素是近年货币政策较为宽松所致，而主要周期体现在近两年，由于货币资金迟后性，近期体现的更为明显。研究发现，在支持经济的同时，其实货币政策的过分行政化发行也造成了较深的未来隐忧与风险。数据显示：2009年，为了应对金融危机采用了‘极度宽松’的货币政策。2010年以来仍然较多时间内维持这种态势。根据官方数据，2000年，我国GDP总量为8.9万亿元，广义货币供应量为13.5万亿元，是GDP的1.5倍，多出了4.6万亿元，而到了2009年，我国GDP总量为33.5万亿元，广义货币供应量为60.6万亿元是GDP的1.8倍，比差多出了27.1万亿元。从目前的趋势来看，广义货币供应量与GDP之间的比例在进一步加大。根据央行数据显示，今年9月末，广义货币余额已经达到了69.64万亿元，按照国家统计局发布的前三季度GDP达26.866万亿元计算，超发货币将近42.774万亿元。如此之大的货币超发，实际上是造成物价的大面积上涨，居民实际购买力缩水或币值预期混乱的重要影响因素。比如今年以来，几乎所有生产资料与生活必须品都出现了涨价。公用资源中的水、电、气、运输、化工产品价格等不断上涨，而体现与生活较大关联的农产品价格更是一飞冲天，比如大蒜、生姜、绿豆等，大米、面粉、鸡蛋、食糖、棉花等也开始的进入上升通道，甚至水果、海产品等这些都无孔不入的进入涨价或涨价预期，使得居民价格预期开始迷惘，手中的人民币开始出现急剧的缩水式开支。近期我们观察发现，即使是产能过剩行业的产品也开始在进行着区域性价格的大涨，比如水泥行业、钢铁行业等也开始企业性密集联合涨价的安排或已出现大涨的苗头。面对严峻的通胀形势，央行上月小幅度加息，但经济领域内的涨价仍在继续或蔓延，如果从市场化的角度来看，控制超发货币的收紧随时可能产生货币政策由宽松向稳健或紧缩转移，因此近期A股投资需密切关注货币政策是否转向，是加快转向还是维持宽松不变对于行情至关重要。

其次，不断解禁的新股上市与发行的动向。周一28家创业板股票解禁，当日总体表现平稳，但周二则出现了中阴走势，几乎将周一阳线吞吃。从去年以来上市的新股情况来看，我们研究发现，不仅创业板开始解禁，中小板、主板新股板块也同样累积式出现，对于目前的新股板块如果创业板总体70倍PE不是泡沫，市场仍然表现为量能表现，那么短期内对市场将形成正面影响，反之，则泡沫回归的可能性较大。对比世界主要资本市场，创业板股票明显处于泡沫之中，而这种股价的维持并非是业绩的大幅度增长所支撑，相反其受益于经济刺激政策、限售锁定期的修改、货币宽松流通性增加和利益机构炒作的因素更大，因此从估值来看，总体泡沫化明显，当然一些个别业绩增长的除外。从新股近期发行与上市来看，发行PE65倍的主板股票九州通，其上市当日炒作形成114倍的PE；创业板近期发行沃森生物，其发行PE高达133.8倍；中小板新股搜于特发行PE高达113.64倍，因此从新股发行的角度来看，泡沫化明显，因此如果这种态势仍然维持，其市场的上行动力就难以形成，而其高PE发行、炒作对市场的伤害将随时产生，如果面临货币政策变化，其负面因素可能更大，因此密切关注新股板块动向也是研判市场强弱的关键。

最后，主力机构品种的强弱。从目前主力机构——基金的仓位来看，其股票型基金的仓位已进入高仓位，整体超过80%，属于历史高持仓阶段。如果后市机构信心较强，那么其重仓的机构品种仍然会不时的表现，这对市场人气将超到较好作用；相反，如果其重仓的品种不断有新有品种出现杀跌放量，技术走势面不断扩大，那么就应防止市场出现机构出逃后，中小投资者高位站岗的情况出现。从目前主力重仓的有色、煤炭、资源、金融等品种来看，金融类股票开始出现明显的调整态势，且下跌过程中还有成交量的放出，比如中国平安、中信证券、兴业银行、招商银行等，酒业板块中的贵州矛台、五粮液等也出现疲软，而其它则处于高位震荡之中，如果后市回落破位面增大，投资者则应小心大盘天量形成顶部的可能，反之，则可谨慎乐观。

总体来看，市场成交量再次创出历史之最。从历史经验来看，天量之后的走势非常关键，而形成阶段性甚至中、长期顶部的不在少数，是退场还是进场，需要密切关注上述三因素的变化，对于这些因素的变化可以说其至少会通过市场来反映出来，而投资者对于股票的品种更应多加衡量，对于已基本进入全流通的A股市场，是高估还是低估？是短线还是中长线都需要在天量出现之时给以相应的策略应对。

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