九鼎德盛：缩量十字星下跌中继还是希望之星

九鼎德盛：缩量十字星下跌中继还是希望之星 更新时间：2010-9-22 8:00:21 　　周二深沪A股市场缩量震荡双双收出十字星线，上海综合指数暂获60天均线支撑，但收盘离20周均线过近。从市场轨迹来看，周一的缩量阴十字星收盘显示市场比较微妙，也较为关键，市场是下跌中继的开始，还是反弹希望之星出现呢？通过市场总体轨迹及基本面情况演变来看，笔者认为其形成下跌中继线的概率更大，投资者须高度谨慎。其具体主要是考虑下述因素的影响。

首先，机构资金难有动作。从上海综指阶段性的运行轨迹来看，7月28日至今主要运行于2564—2700点区域之内，其间的利多政策刺激、中小板、创业板股票的炒作使得此区域内机构加大了运作力度，但周二收盘仍处于2600点下方区域，显示许多机构阶段被套。从市场运行来看，将可能形成对2564点的考验运行。从市场运行来看，我们认为阶段内市场运行的主要是存量资金和保险资金，但机构资金角度来看其高仓位的指数破位，显示机构同样再次被套于2600-2700点区域内。从基金机构来看，据德圣基金研究中心9月16日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的主动型基金平均仓位水平均有小幅下降。可比主动股票基金平均仓位仍高达 84.36%；而渤海基金研究模型测算则显示，近期股票型基金的仓位在87%左右，考虑到上周有部分基金继续加仓，因此在基金仓位特别是股票型基金仓位高启的阶段，其主力机构动用的资金有限且部分基金被套已再成事实。

而从另一阶段内刺激因素保险资金的运作如何呢？央行最新发布《中国金融稳定报告2010》披露显示：“截至2009年末，保险公司股票投资4199.6亿元，占比11.22%；证券投资基金2758.78亿元，占比为 7.37%。权益类投资占比为18.59%，接近20%的投资上限。”。考虑到近期保险资金的政策刺激入市，实际上可能已接近上限的投资，也表明其能够动用资金有限，其它如券商、私募基金等仓位的高启均表明，近期机构高仓位显示能够护盘的资金有限。

再次，从近期市场扩容来看，其主板步伐开始加快。中秋节后，杭齿股份、兴业证券等主板股票开始IPO发行，而中小板、创业板股票仍在继续，因此从新股扩容方式来看，已发生了较大变化，主板新股的证券、传媒、加工等行业股票的发行将直接影响中小板、创业板股票定位与供求，并形成资金争夺。另外从解禁股方面来看，创业板28家首批公司解禁股日益临近，据财汇资讯统计数据显示，10月份沪深股市解禁总市值达到1.08万亿元，环比增加364.13%，尤其是中小板和创业板的大规模解禁，引发了市场的担忧。而类似中国石油、建设银行等大型公司的股改解禁股也开始陆续进入全面解禁期，其对A股整体筹码供给将形成较大的压力，而随着这些大型公司四季度的全面解禁，A股将进入真正意义的全流通时代，如果以全流通国际市场估值横向对比和成熟全流通市场估值运行区域来看，A股全流通市场的估值总体波动应在10-20倍PE之间，因此主板扩容开始、创业板与中小板解禁规模的累积、大型股改公司催生全流通市场真正形成的大背景下，A股有可能向下破位调整。

再次，从技术轨迹图来看，形势不容乐观。从目前上海综合指数的轨迹运行来看，其自今年7月初形成的反弹趋势线已经破位，市场经历了连续的回抽均无功而返，难以站稳2600点上方，表明实际上在2600-2700点区域所形成的筹码堆积，如果没有实质性利多与量能配合，可能形成相当时间的阻力区域。从周K线角度来看，阶段内MACD、KDJ、WR%等均显示市场可能继续调整，而目前来看上海综指的生命线60天均线支撑似力不从心。市场真正的关键点位2564点如果成功破位，那么就可能形成孤岛式的反转走势，形成2564-2700点之间的岛屿难攻的局面。由于日线、周线上升趋势线均已明显破位，因此周二的缩量十字星难以成为希望之星，除非有较大成交量配合拉出中阳，但目前股票供应、全流通市场估值体系与大量泡沫型解禁股到来的时间周期内，这一情况较为困难。

总体来看，从机构持仓过重、全流通时代与主板扩容开始、部分泡沫化严重的中小市值股票解禁展开、技术因素显示的阶段性破位明显等因素交织，其周二所形成的缩量十字星，恐怕难以形成希望之星，有可能是下跌中继的开始，因此对于节前需密切关注成交量的变化、基本面利多与利空因素的情况，谨慎看等这颗缩量阴十字，而市场特别是上海综指最关键点2564点的破位与否极为关键。

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