天然气获政策力挺 8股成大赢家

天然气获政策力挺 8股成大赢家 更新时间：2011-1-12 8:43:50 　　天然气行业十二五发展目标已确立

咨询机构息旺能源1月11日援引国家发改委人士的表述称，天然气行业十二五发展目标已基本确立，近期有望公布；而开展分布式能源利用项目将成为未来五年发展的重点。　　该人士表示，十二五期间我国将继续提高天然气在一次能源消费中所占的比重，并加速天然气配套基础设施建设；尤其是分布式冷热电三联供利用项目，可实现能源利用效能的最大化，因此有望获得国家的重点鼓励和扶持。　　该人士还预计，发电、车用两大市场的迅猛发展也将推动十二五期间天然气消费量大幅攀升。　　息旺能源此前预估，2015年我国天然气供应结构初步定为国产1700亿立方米、净进口900亿方；此外，煤层气产量2015年将达到200亿方，而煤制天然气产量亦将达到300亿方。以此推算，未来五年我国天然气表观消费年均增长率将达到28.5％，而十一五期间仅为18％。　　中石油集团今日也预计，十二五期间，天然气在能源生产和消费结构中的比重将翻一番，由目前的4％提高到8％以上；随着国家天然气价格调整步伐的加快，天然气行业将加速形成产销两旺、量价齐升的局面。

长春燃气：燃气提价刺激 占有率高企　　投资亮点：　　1、由于国家限制和保护不可再生资源，受煤炭资源减少和经济高速发展带来的对煤炭的强劲需求。煤炭价格逐步攀升，并有持续趋势，上下游的共同作用，也进一步带动了焦炭价格的上行并保持平稳。　　2、公司是吉林省最大的管道燃气生产企业，也是国内唯一一家集城市管道燃气制气、输配、销售为一体的上市公司，承担着长春市区56万燃气用户和2756多工业用户以及延吉市区的3.5万燃气用户的供气任务，占据长春，延吉两地燃气市场的70％以上的份额。　　3、公司及控股子公司长春汽车燃气发展有限公司系在国家级高新开发区-长春高新开发区内并经长春高新开发区管委会及长春科委认定为高新技术企业，企业所得税税率为15%。

陕天然气：西气东输将入陕西 调价政策有利公司　　投资要点：　　2010 年半年度，公司实现营业总收入12.02 亿元，同比增长22.87%；营业利润3.32亿元，同比增长20.92%；净利润2.50亿元，同比增长21.34%；报告期EPS为0.492元，同比增长22.26%；业绩平稳增长。　　天然气是目前最便宜、最现实、最具可持续性的清洁能源，是美国真正替代能源的主力。天然气的用量和用户在世界范围内迅速增长，未来持续增长可期。　　公司是国内石化三巨头之外的省级天然气公司的翘楚，虽然当前仍没有成为陕西天然气专营商，但在陕西省可预见的未来具有很强的垄断性。　　公司已覆盖人群达到600万，目前正在开发的陕南地区拥有相应的城市人口不下350万，而对于整个陕西省人口而言，发展空间更大。　　由于地缘性，公司当前气源具有较强的保障能力，新的气源拓展较为顺利。公司10月份将得到西气东输二期陕西截留气5亿方的使用权利，上半年实际销气11.17 亿m3，为全年计划的56.56%，同比增长23.05%，按照我们对公司历年下半年销量至少持平上半年的判断，公司今年整体销量应在20.5-22亿方左右。　　政策助推利润：公司所处天然气管输业主要利润来自管输费用，该费用在今年上半年陆上管道输送价格调整中在6月1日后上调8分，此外天然气价格调整中给予管输公司在未来气峰时的调整气价将提升公司盈利水平。　　公司当前毛利率略下降来源于公司投资力度加大，固定费用比重提升。　　我们基本维持2010、2011 年公司的EPS 分别为0.84、1.08元/股。考虑到公司较稳定的长期发展、当前的市场估值体系还有天然气价格调整带来的业绩提升，我们认为对应动态市盈率可为21倍，当前股价17.71元/股，上调至买入评级。

深圳燃气：管道燃气销售增长略超预期 　　报告摘要：　　中报业绩符合预期：公司2010年上半年实现收入31亿元，同比增长71%，实现归属于母公司净利润2亿元，同比增长25%，折合每股盈利0.16元。其中扣除收到的广东大鹏天然气分红8700万元后，主业盈利为1.2亿元，较同期上涨19%，业绩符合预期。　　石油气批发增收不增利：公司收入大幅增长主要来自于石油气批发业务，其实现收入16亿元，同比增长121%，贡献了当期公司收入增长的68%。然而，受竞争加剧影响，毛利率大幅下降至1.2%，出现了增收不增利情况。　　管道燃气销售增长略超预期：上半年管道燃气销售量增长26%，远高于前三年平均16%的水平，略超预期，也反映了公司在开拓管道天然气用户方面进展顺利。我们预计未来三年销售收入增长率仍能保持在12%以上的较高水平。　　然而受原材料价格上涨影响，毛利率出现下降，并回复至2007-2008年的正常水平，抵消了部分收入增长带来的利润贡献。　　等待西气东输二线：公司于2010年8月10日公告了与中石油签订的《西气东输二线购销协议》。预计西二线深圳市段将在2011年下半年投产。但门站价、管网价等仍不确定。　　另外，在重新确定的购气协议中，前四年的天然气采购数量低于之前的计划，平均减少幅度在35%。我们猜测与相关的天然气发电厂建设进度延后相关。而随着西二线投产，将成为公司2012年及之后最大利润增长点。　　维持中性-A评级：由于大鹏天然气分红一般发生在上半年，因此下半年业绩会低于上半年。我们预计公司2010年-2012年的EPS分别为0.26元、0.29元和0.44元。考虑2010年动态估值45倍，相对较高，维持中性-A评级。给予2010年40倍估值，下调目标价至10.4元。

大通燃气：区域燃气巨子 股价初步企稳　　据中国能源发展报告预计，未来十多年，中国天然气需求将呈爆炸式增长，而且由于天然气清洁能源的特点，在城市环境保护、空气质量等方面具有极大优势。公司为区域燃气龙头企业，未来将通过收购进入燃气业相对成熟市场。前期该股快速缩量下跌释放风险后连续收两阳，股价有初步企稳迹象，可逢低参与，持股待涨。

桂林旅游：长期趋势不变 推荐　　报告当期，随着两江四湖环城水系项目的最终收购完成，公司对旗下旅游资源进行了新一轮整合，推出了桂林新画中游的升级换代产品，由市中心景区水上画中游、南线山水观光休闲游和北线丹霞风光与温泉度假游三条旅游路线构成。　　下半年，随着各负面影响因素的逐步减退和传统旅游旺季的到来，各景区和漓江游船的游客接待将有明显回升，并延伸推动大瀑布饭店的业绩提升；而做为由单纯观光游向以山水观光为载体的休闲度假游升级转变标志项目的新画中游，则有望在经历短暂培育期后在年内贡献盈利。辅之以可预期的房地产项目的结算收益和来自参股公司的稳定投资收益，公司整体长期增长的趋势不变。

广安爱众：迈出成长第一步 目标价9元　　盈利预测　　根据盈利预测模型，我们预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.239 元、0.292 元和0.321 元。　　预计公司2010-2012 年主营业务收入为683.27 百万元、762.21 百万元和841.61 百万元，同比分别增长11.07%、11.55%和10.42%。　　预计公司2010-2012 年主营业务归属于母公司所有者净利润分别为56.89百万元、69.36 百万元和76.30 百万元，同比增速分别为18.05%、21.91%和10.01%。　　估值和投资建议　　我们认为广安爱众已经迈出向西南跨区域水电开发扩张的第一步，这是公司上市以来发展战略的转折点， 理应获得一定估值溢价； 基于25-30x11PE，估值结果为7.29-8.76 元。　　目前西南地区小水电交易市场交易活跃，云南地区小水电售价平均在1 万元/千瓦，四川因为上网电价高于云南，小水电交易价格高于云南，部分地区高达2 万元/千瓦。公司目前市值仅15 亿元，而按1 万元/千瓦计，公司目前拥有的水电装机价值为27 亿元，尚未考虑公司自来水和燃气资产。　　综合上述分析，给予公司股价6 个月内目标价为8.76 元，建议买入。

广汇股份：油气煤三相能源梦逐步拉开画卷　　剑指中国最具成长力的清洁能源公司，广汇股份战略转型提速　　石材地产业务起家、已成为国内最大的陆上液化天然气供应商的广汇股份公司，在今年下半年开始进入战略转型的关键时期；塑料门窗和石材业务已完成剥离，房地产业务将于2011年底全部退出，公司到2012年将成功转型成为一个以LNG为核心，拥有煤、油、气三相上游资源和完整的LNG能源消费产业链的能源公司，掀开公司全新的发展篇章。　　公司战略转型驶入快车道、能源梦逐步拉开画卷：将拥有一大油气生产基地、二大煤炭生产和煤化工基地、三大LNG生产基地和三大上游输出性综合物流园。　　公司战略转型能源企业受益于新疆区域发展扶持政策、符合国家能源战略　　在新疆区域发展政策扶持下，新疆将建成全国最重要的油气生产基地、炼油化工基地、石油储备基地、工程技术服务保障基地和引进中亚、俄罗斯油气资源的战略通道，公司将受益于新疆石油天然气上下游一体化产业链、气化新疆战略、疆煤外运、大规模基础设施建设和甘肃建设西电东送基地。　　我国天然气消费快速增长，供需缺口将继续扩大，对外依存度将逐步攀升，未来的天然气供应格局将由目前单一的主要靠国内供应转变为国内气、进口LNG和陆路管道进口等多气源供气格局；作为性质优良、应用前景广阔的清洁能源的LNG将在我国多气源供气格局占据重要位臵。我国陆基LNG规模偏小，目前总产能还不到每年进口LNG总量的5%；公司到2012年，LNG总规模将占据国内陆基LNG总规模的半壁江山，清洁能源的龙头地位不可撼动。　　上游获取资源、下游发展LNG为核心的能源运输，三相能源业绩始释放　　已探明可采储量1亿吨油的哈萨克斯坦斋桑油气田的权益稠油今年下半年开始贡献业绩，产量将有首年的10万吨逐步提升至50万吨；与其年产5亿方天然气配套的吉木乃LNG明年下半年开始贡献业绩。哈密淖毛湖年产120万吨甲醇/80万吨二甲醚、联产5亿方LNG的煤化工项目将于年底投产。随着淖柳矿用公路开通，哈密煤炭将与4季度首个实现疆煤大规模外销，将成公司最盈利的业务之一。疆内LNG重卡汽车推广速度加快，综合物流体系建设将成为未来业务发展的助推器。自备煤为LNG锁定低成本、使用自产LNG实现LNG重卡低价运输、自建公路外销煤炭，公司依靠自己完美地构建了完整的LNG产业链。　　风险提示：煤化工开工不稳定；油气勘探开发风险； LNG重卡推广低于预期　　投资策略：预计公司2010-2012年EPS分别为0.64元、1.68元和2.46元，对应PE分别为43.9倍、16.7倍和11.4倍，给予2011年25倍PE，目标价42元，维持买入评级。

大众公用：世博会召开提升业绩 　　大众公用公布2009年年报：基本和稀释每股收益0.15元，每股收益0.11元，每股净资产1.85元，净资产收益率7.98%。营业收入34.2亿元，归属于母公司所有者净利润2.2亿元。利润分配预案：每10股送1股。公司营业收入34.2亿元，同比增长12.67%。公司主营业务主要有城市燃气、城市交通、污水处理、市政基础设施等，公司营业收入增长主要来自于燃气销售收入的增长；09年公司实现燃气销售收入27亿元，比08年24亿元同比增长12.5%。增长原因是子公司大众燃气在世博浦西园区和虹桥交通枢纽建设及重型机器厂二期工程等大用户燃气应用项目均取得实质性进展，南通燃气和如东燃气公司业务有所增长，公司售气量实现了增长。此外，公司的施工业务收入2.45亿元，比08年1.77亿元同比增长36%。公司毛利率变化程度不大。07-09年公司毛利率分别是11.29%、11.09%、11.19%。这是城市燃气业务占公司主营业务收入比重为80%左右，其价格变动受到政府管制；而交通运输、施工、食品加工、房地产、医药业务尽管毛利率较高，但收入占比相对较小，对公司整体毛利率影响程度不大；公司认为燃气价格可能会上调，如果10年燃气价格如期上涨，则公司的毛利率将会有所提升。

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