分仓江湖炸了！头部公募踢人出“群”，中小券商研究所分仓悬了？

中证君证实，公募基金将缩减券商佣金分仓，有头部基金公司甚至将合作名单限制在25家以内，一些排名相对靠后的中小型券商将失去与头部公募合作的机会。

公募基金佣金分仓作为券商研究收入的重要来源，尤其是与头部公募基金公司的合作近年来是各券商研究的“兵家必争之地”。基金公司分仓收缩后，中小券商如何突围？

业内人士表示，除了增强研究能力，中小券商还将走差异化竞争之路，从拓宽服务面、加强对内服务等方面寻找新的利润增长点。

头部公募拟压缩券商分仓准入清单

基金公司佣金分仓收入作为券商研究所收入的重要来源，一直以来受到行业的重点关注。

近日有消息称，部分头部公募基金公司将收紧券商佣金分仓。消息人士透露，有华南的头部公募基金公司计划收缩券商分仓准入清单，合作名单将限制在25家券商以内。

目前，多数头部基金公司有分仓的券商超过25家，如基金公司正式实施这一券商佣金分仓方案，那么将有不少券商将被剔除合作名单。

某证券公司相关业务人士表示，这反映出当下研究所竞争越来越激烈化，佣金分仓收入会朝头部集中，对中小券商而言是不小的挑战。

“行业马太效应加剧，现在大家都在抓与头部基金公司合作。”另一位某中小型券商人士表示，事实上，基金公司只与少数排名前列的券商研究所合作在业内已是常态，这种派点方式较为普遍，只给排名前列的少数几家研究所打派点。

但他也表示，这也并不意味着中小券商突围无望，比如近年来在研究领域进步较快的国盛证券。他表示，他所在的券商研究所近年来正不断招揽人才，壮大研究力量，提升选股能力，并做好对大基金公司的服务。

研究换佣金不是全部

根据天相投顾数据，2019年度公募基金的股票交易总额为9.2万亿元。同期，券商获得的公募基金佣金增长5亿元，达到75亿元。中信证券、长江证券、中信建投证券、招商证券、广发证券去年公募基金分仓佣金分别达5.19亿元、4.01亿元、3.46亿元、3.35亿元和3.24亿元。

数据显示，大中型券商去年公募分仓佣金率大多在万分之八左右，部分较高的公司超过万分之九，也有较低公司的不足万分之七，公募股票交易佣金率并不低。

公募基金佣金分仓无疑是券商研究的重要收入来源之一，但近年来也不时有诸如“公募佣金率从万分之八直接降至万分之二”等消息传出。

国泰君安研究所所长黄燕铭此前表示，研究换佣金的模式只是研究所商业模式的一部分。券商从机构客户那里除了获得佣金，还可以获得其他类别的收入贡献。因为券商提供的除了研究服务，还有其它综合性的金融服务，而研究在其中也可以发挥重要作用。例如，帮助投行撰写定价报告，给公司分支机构客户提供咨询服务带来收入，给公司产业投资部门提供研究服务带来收入。

黄燕铭亦表示，研究换佣金模式将发生变化。每家券商研究所应当根据市场环境、公司战略目标、资源禀赋条件来构建自己的研究体系，而不是围绕着评选来设置研究领域和构建研究体系，这样容易导致研究体系雷同。

据了解，当前一些券商研究所已经在探索除佣金派点以外的其他考核方式，例如从报告合规性、推荐标的的表现等一些量化指标方面进行考核。

走差异化竞争之路

当前卖方研究竞争加剧是毋庸置疑的事实，中小券商如何突围？一些公司探索出了属于自己的差异化竞争之路。

首先，拓宽服务面。传统的卖方研究服务对象是公募、保险等机构，随着A股市场上机构投资者越来越丰富，不少券商都开始拓宽服务面。

例如，随着理财子公司的开业，有的券商已经盯上了这块“蛋糕”，开始将理财子公司作为重要的服务对象，以期获取更多业务收入。除了机构投资者，有的研究所也会为上市公司、零售客户等公司其他客户和业务线提供研究支持。

其次，服务地方经济。东吴证券研究所副所长此前接受中证君采访时表示，公司研究所牢牢把握住根据地的优势，以区位优势服务地方经济。

其表示，东吴研究所未来的目标之一便是佣金收入力争进一步上升，排名进入行业前列。研究所未来将大力拓展私募及海外QFII业务，这两块“蓝海”领域还有很大的创收空间。由首席经济学家带领海外研究团队，全力构建研究所同海内外资本市场的桥梁。

第三，加强对内服务。虽然当前越来越多的券商研究所都转型卖方研究，但还有一些中小券商将研究所的服务对象重点放在公司内部的部门上。

北方某中型券商相关业务负责人告诉中证君，公司研究所一个发展方向是要加强和内部业务线的合作，服务于包括资管、自营、直投、衍生品等内部部门，助力公司整体发展立于不败之地。

此外，有的券商研究所也会和投行等部门一起，为一些政府部门、企业等提供咨询工作，研究所可以扮演导流的角色。

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