全球在等待美国11月的声音

全球在等待美国11月的声音 更新时间：2010-10-31 6:58:44 韩国企划财政部长官尹增铉22日在二十国集团财长和央行行长会议开幕式上说,鉴于汇率问题的重要性,会议首日的议程有所变动,以重点商讨汇率问题。

经过艰难的协商,Ｇ20成员最终在24日的《联合公报》中承诺,采取更多由市场决定的反映经济基本面的汇率政策,减少汇率过度和无序波动带来的负面影响,避免采取竞争性贬值措施。

我们的观点是:全球都看到G20如何在消费国和生产国之间进行再平衡的讲数了,结果未出市场意料,应该说这个成果还算显著。在G2的前期攻关和交锋下,最终市场看到了具有一定约束力的消费国和生产国间的温和妥协协议,和一个新兴国家同发达国家之间共享货币权力的合作仪式的彩排预演。

1）生产国再次表示不主动追求贸易盈余。美国财长盖特纳曾向会议提议,各经济体经常账户盈余或赤字应限制在GDP的4％以内,以缓和汇率争端,平衡国际贸易。而此前中国央行副行长易纲也谈到,中国政府将把经常项目盈余在GDP中的比例降至4%以下。2009年这个比率已从2007年的峰值10.6%降至6%,上次达不到4%的水平是在2004年。尽管还不清楚具体会如何实现,但这是一个明确的信号。其中存在的某种默契,可能预示有关各方都想避免在汇率问题上进一步提高调门;

同时,会议敦促储备国家必须采取行动节制货币印刷行为,盖特纳也开始发表有关“强势美元”的言论。显然美联储可能采取的新一轮定量宽松,是通往“强势美元”道路上最大的障碍。尽管没有看到伯南克的表态,考虑到这次妥协的姿态,11月将到来的量级可能会比预期小,也可能采取小步分阶段推进的形式,例如第一次1000亿。无论如何,双方外部均衡的短暂调整所赢得的宝贵时间,都需要内部调整加快进程和力度。

2）新兴国家和发达国家之间货币权力的让渡--二十国集团同意将逾6%的话语权转移给新兴经济体。欧洲将放弃两个委员会席位;可能需要1年左右的时间来决定由哪些规模更小的欧洲国家放弃席位。IMF委员会未来数周将举行会晤,以批准上述决定。中国的份额预计会从第6位上升至第3位,排名居美国和日本之后。而俄罗斯、印度和巴西也有望上升2到3位。中国、印度、巴西和俄罗斯在IMF的话语权已经跻身前十。但他们可能短期内无法奢望更多,对未来更有序的国际货币体系的等待依旧来日方长,这些调整要到2013年才能进行。而美国反对任何形式的轮流制度,美国的否决权更是依旧无法撼动。说白了这次美国基本没吃亏,中国有所得益,日韩欧都有些失意,全球经济生态还是丛林法则,美国丢个萝卜给中国,后面肯定有说法。

在此基础上,各国承诺暂时放弃汇率战,最终在《联合公报》中承诺,采取更多由市场决定的反映经济基本面的汇率政策,减少汇率过度和无序波动带来的负面影响,避免采取竞争性贬值措施。这为首尔峰会定下了基调。长期来看,我们认为,如果确实由市场力量来决定汇率,那么消费国货币走弱、生产国货币走强是天经地义的事情,目前不过是消费国不肯让出货币霸权,生产国不肯上位的僵持局面而已。

3）对市场的影响:市场以怀疑的眼光看待这次休战。因为大家都清楚在一个民粹当道的世界里,国内的压力和利益始终是第一位的。纠结在于可能还有新希望,峰会基本会按照现在提供的线路图挺进,如果国际的理性最终占据上风。可以预期消费型货币美元指数可短期重回上升通道,等待11月初量化宽松预期的实现;生产型货币例如日元、韩元的干预会部分解除,但汇率也不会因此出现大幅上升情况;预期人民币将继续运行于上升通道,至年底,升值幅度将达到3%左右,全年升值幅度达到5%;资源类货币例如澳元和加元的强势将得到继续休整,大宗产品价格也是如此。全球流动性会暂时失去投注的明确方向。市场都在胶着中等待11月初美国的明确态度。

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