全球紧缩集结号美国或退出量化宽松政策

全球紧缩集结号美国或退出量化宽松政策 更新时间：2011-4-2 15:08:29 　　美联储一思考，上帝也不敢笑了。

离美联储二次量化宽松政策结束还剩三个月，美联储将对此计划的效果进行评估，全球市场密切关注。美联储大笔一挥，热钱暗流涌动，全球市场或热火朝天，或是春寒料峭，而QE1、QE2已让其他国家饱受折磨，会再来个QE3、QE4么？

在过去的几天内，美联储行长们正密集地上演“个人秀”高调PK，12位行长中有8位就经济前景发表了讲话，有意思的是，对未来的货币政策分歧明显，大致分成了收紧、观望、继续宽松三个阵营。

“美国不大可能冒天下之大不韪再推出QE3。”中国社科院世经所研究员张斌对《华夏时报》记者分析。不过，著名经济学家谢国忠赴欧洲开会途中接受本报记者采访时分析，美国也可能在下半年继续推出量化宽松的货币政策，但可能不会再沿袭传统叫“QE3”。

3月31日，G20国际货币体系改革研讨会如期在南京举行，由于各方“点到为止”只研讨不对话无果而终。大国间分歧仍然很大。

无论美国如何选择，这一次的过程已现大不同。而与美国内罅隙相比更明显的是，欧洲已经吹响政策紧缩集结号，全球货币政策转向似乎正越来越清晰。

早在半年前，中国就加入了政策转向阵营，亚洲新兴市场也在今年第一季度开始收紧货币政策，越南央行于4月1日又宣布加息，从12%调至13%，距离上次加息还未过一个月。发达国家中澳大利亚、俄罗斯也早已强势加息，有了欧洲的加入，全球性的宏观政策将自金融危机以来首次出现真正意义上的同步收紧。

多位专家分析认为，接下来的变化是，国际资本大规模从新兴市场回流倒不一定，但波动肯定会加大。左右到国内调控，紧缩的步子或许会慢下来。

美国退出量化宽松政策？

离QE2结束还有三个月，对于未来货币政策的走向，美联储官员们就已互不买账。综合《福布斯》和彭博的消息，大致分成了收紧、观望、继续宽松三派。

据《福布斯》报道，圣路易斯联储行行长布拉德3月30日指出，何时开始收紧货币政策，将是美联储2011年货币政策讨论的“关键”内容。

目前在11个有投票权的联储主席中，有4个人都表示了反对QE3，希望加息。

观望派主张要视数据而定，强调若通胀问题持续则需要采取行动。例如，亚特兰大联储行行长洛克哈特。

还有一派对通胀数字的上升熟视无睹，坚持当前的政策立场，如FOMC领导层成员――纽约联邦储备银行主席杜德利于3月初表示，美国经济前景已显著改善，但仍未足以让联储局撤回支撑经济复苏的货币刺激政策。

QE会不会进行到底？美联储官员争论不休，外界也可管中窥豹见一斑。

依据张斌的分析，美国量化宽松政策会很快转向的原因，一是因为国际压力，当初推QE2时批评声就很大，国际市场有自身的规律，不会容忍美国过分的政策；二是，美国自身的经济已经得到一定的恢复。

张斌的论据是美国近期的经济数据：2010年三、四季度GDP环比折年率增长2.6%、2.9%；2011年2月CPI季调当月同比为2.20%，创2010年5月来最高，正在逐步走出通缩；就业总体比较疲软但趋于好转，非农就业人数增加；失业率高位下降到8.9%。

对此，有分析人士针对此前美国宣称自己的经济堪忧打了个比喻：美国在隐藏自己的武功。

也有观点认为，失业率尽管已下降，但仍未恢复到正常水平。浙商证券首席经济学家闻岳春认为，未来3至5个月内，如果失业率能够降到6%以下，QE2就可能退出。目前看来，短期内有相当的难度。或者其GDP能维持2.5%-3%的增速，QE2就可能终结。

但法巴证券首席经济学家陈兴动和谢国忠的观点相似，他认为，美国会推出变种或者升级版的QE3。

谢国忠分析称，尽管美国的经济学家们看好美国经济，但美国的消费者信心不足，美国实际的经济状况很糟糕，复苏前景没那么乐观，“美国需要的是经济结构调整，而不是货币政策刺激，美国经济回落是个自然现象，人为扭转不是好办法。”

“美联储现在就能加息，只是在寻找不加息的理由，”谢国忠称，“可以把CPI上涨归咎于食品和石油价格上涨所致，美国会在明年加息。”陈兴动则认为，美联储更看重核心CPI，目前这个指标不高，至少在明年6月之前，美联储不会加息。

欧洲吹响紧缩集结号

无论美国是否继续定量宽松，欧元区的加息都似乎已箭在弦上了。

欧元区2月份通胀率上升至2.4%，高于欧洲央行设定的2%的目标。

超预期的数字让官员们如坐针毡，欧洲央行行长特里谢3月28日表示，欧元区通胀率持续上涨，高于公认的物价稳定水平。

最新的情况更不容乐观。欧盟统计局公布的数据显示，欧元区3月调和消费者物价指数初值年率上升2.6%，为2008年10月以来最大年率涨幅。

市场纷纷预计欧洲央行将宣布加息来防止物价过快上涨。由于加息会抑制需求从而降低市场信心，欧洲央行一直对加息持谨慎态度。自2009年5月以来，欧洲央行一直保持1%的基准利率。

“欧洲央行为了展示其是负责任的，会加一次息。”在谢国忠看来，由于希腊、西班牙等国债务危机尚未解除，经济复苏缓慢，欧洲央行不会连续加息。而融资困难的葡萄牙可能再陷债务麻烦。

陈兴动在参加腾讯活动间隙接受本报记者采访时明确指出，欧洲央行会在4月7日的议息会议后加息。

谢国忠补充说，目前，欧元兑美元已经大幅升值也表明，投资者对欧洲央行加息的预期强烈。

英国也面临类似的状况，1月CPI年率上升4%，两倍于央行的通胀目标；2月CPI同比上升4.4%，创2008年10月以来最高同比升幅；2月核心CPI较上年同期上升3.4%。

而且英国央行即将迎来一位更为激进的参谋。高盛集团经济学家布罗德本特将于6月1日担任英国货币政策委员会委员，布罗德本特货币政策态度更为激进，其在高盛发布的研究报告中指出，英国经济能够承受政府财政紧缩以及央行提高利率的影响。

随着欧洲央行将跨入政策收紧的行列，全球性的宏观政策将自金融危机以来首次出现真正意义上的同步收紧。受物价上涨的形势所逼，亚洲新兴市场早在一季度就收紧货币政策。印度基准利率一年来第八次提高至6.75%的水平，上年度还在降息的俄罗斯央行2月份也加入加息大军。

同样与美国背道而驰的，还有日本央行。本可看到复苏曙光的日本，却是屋漏偏逢连夜雨，接连受到国际油价的飙升和突如其来的地震、海啸和核危机灾难的打击。但日本央行行长白川方明却拒绝考虑推行“二十世纪三十年代式”的政府债券购买计划为灾后重建筹措资金的“QE”形式。

但谢国忠认为，尽管日本央行行长不接受QE，日本也必须实施QE，别无选择。“日本的地震、海啸，特别是核污染危机对日本经济的影响太大了。”

市场在变局中承压

全球货币政策变局，国际资本流动自然随之而变。

美国私营部门良好的就业数据一经公布，欧美市场就受提振而收高。美宣布3月份私营部门就业人数增加20.1万人，就业市场进一步显露复苏迹象，3月30日，道指涨71.60点至12350.61点，涨幅0.58%；标普500指数升8.82点至1328.26点，涨幅0.67%；纳指上扬19.90点至2776.79点，涨幅0.72%。英国富时100指数、德国DAX指数大涨、法国CAC40指数也纷纷上涨。

小荷才露尖尖角，国际资金就已暗流涌动，未来，随着欧洲债务问题可能重新紧张、美国QE2政策行将结束，国际资本流动必将更趋复杂化，新兴市场面临更大的风险冲击。

中国银行国际金融研究所的最新报告指出，近期应高度关注国际资本流动风险。2011年一季度，国际资本出现了重大的异动现象，引发国际金融市场显著波动。

根据国际金融协会的数据，1月份到3月初，新兴经济体股票市场和债券市场基金累计流出资金176亿美元，其中2月份资金流出达到创纪录的近190亿美元，超过2008年10月雷曼危机爆发后的单月最高流出规模。

“出现这种异动的原因之一，是发达经济体对资本回流的拉动和日本地震后，日元套利交易平仓，日本海外资金汇回。预计到二季度，这种资本流动格局仍将持续。”中国银行的报告指出。

但张斌认为，资本大规模回流现象也不一定会出现，增加波动是肯定的。一是投资者还是会担心美国的高赤字问题，二也不是说新兴市场的吸引力就消失无踪了。

陈兴动对资金流向的看法却不同，他认为由于美联储不会再购买美国国债，美国国债的利率会上升，同时，比如像巴菲特这样的投资者会选择抛售美国国债，那些购买美国国债的资金会流出美国，一种可能是投资新兴市场国家；另一种可能会购买欧元。

谢国忠的意见与陈兴动的略有不同。谢国忠认为，购买美国国债的资金主要是国家主权资金，比如，中东石油生产国主权资金，日本和中国的外汇储备等，美国的基金公司和个人很少有购买，因此，美元大幅撤离美国的可能性很小。

而中国一直关注着国际资本的流动，并采用了多种工具对冲流动性，甚至有些超常。

陈兴动认为，央行从紧的步伐太快、出手太重。就连长期呼吁中国央行实施从紧货币政策的谢国忠也认为，中国央行下半年“步子会降下来，小步慢走”。

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