中国高收益债券成为全球债市罕见亮点

中国高收益债券成为全球债市罕见亮点中国高收益债券成为全球债市罕见亮点2019年7月29日 星期一 11:46全球债券收益率跌势汹汹，以至于全球投资者开始将注意力转向中国垃圾债券。

由于低利率和美国国债收益率拉低了各种债券的预期回报率，亚洲公司发行的以美元计价的垃圾债券成为平均收益率超过7%的少数投资品种之一。在今天的市场上，大多数亚洲高收益债券来自中国公司，整体而言，中国负债累累的房地产开发商是最大的债券发行方。

基金经理们表示，中国公司发行的垃圾债券吸引了国际投资者越来越多的兴趣，因为这些债券的回报率非常高，不容错过，有些债券的收益率甚至高达15%左右。

Refinitiv数据显示，今年亚洲以美元计价的高收益率债券发行规模有望创下年度纪录，其中约380亿美元债券由中国企业发行，占今年迄今已发行的590亿美元亚洲高收益率美元债券的三分之二以上。洲际交易所(ICE) BofaML指数显示，平均而言，最近中国公司发行的美元计价垃圾债券收益率为7.9%，而美国垃圾债券收益率为6.0%，欧元计价高收益债券收益率为3.1%。

中国住宅建诛商泰禾集团(Tahoe Group)上个月发行了4亿美元的三年期债券。Refinitiv的数据显示，这只债券的定价为收益率16%，是亚洲今年发行的美元计价债券中收益率最高的。穆迪投资者服务公司(Moody’s Investors Service)对该债券的评级为Caa1，惠誉国际评级(Fitch Ratings)也给出了类似的CCC+评级，这些评级远低于投资级。

总部位于香港的对冲基金Triada Capital的负责人Monica Hsiao称，亚洲债券市场如今规模庞大，让人无法忽视，尤其是中国正在对全球金融市场发挥如此大的影响力。

Hsiao表示，近几个月来，一些她从未听说过的潜在投资者联系了她。她说，就连美国和欧洲的捐赠基金和基金会也想参与进来，因为它们意识到这厶多年都与回报失之交臂。

惠誉基于彭博(Bloomberg)数据的分析显示，目前，中国开发商发行在外的境外高收益债券规模为1,140亿美元，而2010年这一数字仅为89亿美元。这些债券至少有一个垃圾级信用评级，而且是跨境发行，意味著发行方正借入美元或其他外币。其总额占到亚太地区所有垃圾级跨境债券的一半以上，约为美国1.18万亿美元高收益债券市场规模的10%。

景顺资产管理(Invesco Asset Management)驻亚特兰大固定收益首席策略师Robert Waldner称，在该公司的新兴市场和高收益投资组合中，中国公司发行的美元债券所占比重越来越大。该公司表示，从历史上看，美国投资者持有中国资产的可能性一直低于其他全球投资者，但这种情况正在发生变化，尽管中美正爆发贸易冲突。交易员称，目前，在纽约交易时段买卖中国高收益债券的机会也更多了。

这种兴趣的升温对中国公司而言是一件好事。本月早些时候，一度深陷困境的中国开发商佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd., 1638.HK, 简称：佳兆业集团)以11%的收益率发行了3亿美元的四年期债券。该公司曾在2015年发生美元债券违约，于今年早些时候重返境外债券市场。

佳兆业集团首席财务长刘富强(Edward Lau)表示，自3月以来，该公司新发行了三批境外债券，其中约五分之一面向非亚洲投资者。佳兆业集团也是通过重启新债发行筹集资金来偿还两批旧债。

刘富强还称，包括美国和欧洲基金在内，买家们对佳兆业集团的债券颇感兴趣，他们说，佳兆业债券的收益率高于其本土市场上的可比债券。

投资者面临的挑战是，所有这一切都发生在中美贸易争端仍未得到解决、中国经济增长正在减速之际。

债券投资巨头Pacific Investment Management Co. (简称PIMCO)对中国房地产债券的配置为低配（这意味著该公司持有此类债券的规模低于其追踪的基准指标），因其预计持续的大量发行将令价格承压。

法国巴黎资产管理(BNP Paribas Asset Management)新兴市场固定收益部门副主管Jean-Charles Sambor表示，去年11月，该公司在亚洲债券市场处境不佳之际增持了中国房地产债券。在这些债券价值上升之后，该公司在第一季度结束前将其卖出，接著又在5月份再度买进，尽管当时贸易摩擦重新加剧、此类债券遭遇抛售。

他目前预计，中国政府将向经济注入更多财政和其他刺激措施，这将有利于房地产行业。他说∶“在我们看来，风险回报非常好。”

中国公司发行的垃圾债券期限多为三年左右，与美国和欧洲公司债券相比期限较短。尽管投资者喜欢债券更快得到偿付，但这也意味著发债公司必须更频繁地对债务进行再融资。

惠誉称，中国开发商有约210亿美元的垃圾级境外债券将于2020年到期，2021年将有290亿美元此类债券到期。

本月早些时候，中国民生投资集团(China Minsheng Investment Group)的美元债券暴跌，此前该集团表示无法按计划偿付债券持有人或支付利息。这家未上市公司没有提供原因。

不过，中国公司的债券违约率正在上升，并非所有人都适合投资风险较高的中国债券。

欧洲资产管理公司Amundi新兴市场以及公司债券和高收益债券业务联席主管Maxim Vydrine表示，人们仍然认为，这有些危险。他说，中国垃圾债券的回报率不够高，不足以抵消意外风险。

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