华泰策略：年内第10次冲击3400的结构与背后

资金面：公募发行与财产减持对冲，三因素下春季躁动或有资金面支撑

表里疫情反弹，景气修复节奏遭遇冲击；中美关系压力显著增大年夜，市场风险偏好显著恶化；通胀大年夜幅超预期，激发或信用政策显著收紧。

核心概念

表里疫情反弹，景气修复节奏遭遇冲击；中美关系压力显著增大年夜，市场风险偏好显著恶化；通胀大年夜幅超预期，激发货币或信用政策显著收紧。

上周两市成交额环比回升16%，结构热度高于整体。顺周期气概中，碳中和相关的电新、受益于十四五订单改善+订单模式优化的军工强势，大年夜金融偏弱，再通胀涨价主线剖析，冷冬相关煤炭+碳中和相关的小金属强势，欧洲第三轮疫情冲击下采掘走弱。顺周期内部门化体现：1)市场仍在评估后续信贷政策，“不急转弯”、普惠小微贷款延展规划续期等信号拉长久期偏好，对中高估值气概有支撑，2)外围疫情冲击下，再通胀逻辑遇短期挑战。

上周北向资金86亿，环比微升；新创立292亿份，9月以来周发行规模根基处于300-600亿份区间波动；融资净买入109亿，净买入额与两融成交占比均延续12.11以来升势；财产资本净减持153亿，环比收窄，但部门大年夜额减持规划带来结构性压力。三因素下春季躁动或有资金面支撑：羁系发文引导居平易近储蓄向转化，科创规模上限铺开、深圳私募注册登记重启等或有体现；12月年内解禁小高峰后，来岁1-5月压力趋缓；年头子与开门红资金有望择机入市。

11月工业企业利润同比力10月回落，但仍维持双位数较快增长，1-11月工业企业利润率升至6.1%，接近2017年3-7月水平；高端制造→中游装备→传统行业的景气扩散趋向清晰；1-11月计算机通信及电子业利润累计同比力上月扩张3.1pct；1-11月通用装备/电气装备利润累计同比增速别离较上月扩张0.5/3.1pct；1-11月煤炭开采洗选/纺服/家具业利润累计同比跌幅别离较上月收窄3.2/0.5/2.4pct；上述行业盈利趋向体现：5G科技周期仍强、中游装备景气延续上行、冷冬与转单效应继续支持传统行业修复。

回首整年沪指5轮10次冲击3400，三类顺周期品种接力

风险提示：

“不急转弯”基调后沪指年内第10次冲击3400点，中游制造为代表的发展型顺周期再度占优，大年夜金融偏弱，再通胀涨价主线剖析，比拟年内前9次沪指冲击3400，思量表里情况与疫情的边际变化，发展型顺周期的细分气概仍占优；短期亦可关注冷冬/出口/事件催化下的煤炭/燃气/纺服/家电/通信/PCB；中线继续以大年夜宗为盾，以制造为矛。

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