华泰证券：9月份是PPI环比高点 全年不会是双峰走势

华泰证券：9月份是PPI环比高点 全年不会是双峰走势　　一直是左右经济波动的核心逻辑，这就导致我们很难走出短期以经济利益为重，先污染、后治理的老路。然而我国如果不摆脱粗放的生产方式，未来必然是没有出路，必须着重解决经济转型升级的问题。从最近几年的统计数据来看，万元能耗已经出现好转下降，然而下降速度有所放缓，而且在全世界范围看仍然处于高位，经济转型升级仍然没有完成，健康绿色的生产方式仍待建立。

习近平总书记对环保极其重视

从习近平总书记从政的经历来看，绿色发展很早就深入到总书记的执政理念中。党的十八大以后，生态文明建设的重要性日益提高。十八大报告中将四位一体提升为五位一体，在经济建设、政治建设、文化建设和社会建设中新加入生态文明建设。实现十三五时期发展目标，破解发展难题，厚植发展优势，必须牢固树立并切实贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念。五大理念中将绿色摆在更加重要的位置。习近平总书记在多个场合多次强调绿色发展的重要性，绿水青山就是金山银山已经成为国家战略。

历史上最严的环保也不及现在

相较于之前有代表性的大力度全国范围环境督察，2009年全国环境督察行动，第四批中央环境保护督察的范围更广，不再局限于部分重点地区、重点行业和领域的环境安全，将实现对全国各省督察全覆盖，涉及的行业和领域也更为广泛。本次督查是持续性的，累计已经进行4批。2009年的督查是阶段性的，主要目的是为了迎接60年大庆。本次督查单批持续时间更长，为1个月。从督察的覆盖范围和进驻时长来看，此次中央环境保护督察的力度更大，预计将对市场产生更大的影响。

PPI:那时已经显现，今日可能更甚

2009年9月20日至27日进行的全国环境安全督查，重点督察了饮用水和生活用水行业，化工行业以及金属冶炼行业，随后化工行业和金属冶炼行业的生产者物价指数出现了明显的拐点。这些重点行业的环保督察力度加大，导致供给侧收缩，行业供不应求，PPI指数出现明显的上行。从工业增加值来看，很明显2008年11月份时候进入低点，2009年11月份走出高点，有基数效应，更多是需求侧的刺激。财政支出与PPI的涨幅不同步，说明这里面叠加了环保检查的因素。此次环保督查的力度要强于2009年，预计第四批中央环境督察所带来的PPI指数上涨不会低于2009年的情况。

多种因素导致PPI不会双峰走势

本次环保督察已组建8个中央环境保护督察组，将于8月7日至15日陆续实施督察进驻，边检查边整改，预计9月15日全部完成督察工作，如果按照之前进度节奏，11月中旬完成督察反馈，全部结束第四批环保督查工作，我们认为考虑到十九大，第四批环保督察工作会更早结束。环保督察最严格的时间在进驻阶段，行业价格随预期提前调整，因此2个月后将迎来价格高点，9月份是PPI环比高点，考虑到翘尾因素，同比增速8月预计5.8%左右为下半年高点，在9月开始继续下行。如果相关行业受环境督察影响价格增速过快，发改委很可能会出面调控。在PPI的影响因素中，核心还是原油、钢铁和煤炭。化工有色如果涨价不一定能拉动PPI过快上涨，上半年PPI高点为7.8%，全年不会是双峰走势。

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