华海药业：业绩恢复性增长沙坦类期待放量

华海药业：业绩恢复性增长沙坦类期待放量 更新时间：2011-4-21 10:54:00

业绩基本符合预期。2011年一季度实现营业收入5.26亿元,营业利润0.99亿元,利润总额0.98亿元,归属于上市公司股东的净利润0.76亿元,分别同比增长130.27%、207.77%、120.48%、87.07%,实现EPS 0.17元,CPS 0.11元,基本符合预期。收入大幅增长的原因是子公司浙江华海银通置业确认房产收入2.13亿元,沙坦类产品销售快速增长。　　沙坦类开始放量,原料药出口喜人。公司原料药两大主导系列产品沙坦类、普利类一季度表现良好,规范市场的占比已经从过去的40%左右提高到目前的60%左右,预计沙坦一季度出口额超过1.2亿元,同比增长100%以上,其中缬沙坦专利欧洲11年年底到期,12年美国到期,预计一季度增长在300%以上,氯沙坦增长也在60%左右。普利类一季度增长平稳,预计收入过亿元,同比增长15%左右。　　制剂出口准备充足,预计今年将有所突破。公司把实现制剂出口规范市场视为发展的战略性方向,目前拥有多奈哌齐、贝那普利、奈韦拉平等三个ANDA文号,可以在美国销售。我们预计今年公司新增3个ANDA文号,制剂出口有望实现1000万美元的销售,其中美国市场受贝那普利制剂放量酌正面影响,将实现收入600万美元以上。公司在制剂出口方面己准备多年,预计12、13年可能会是高速增长的年份。　　国内制剂平稳推进,研发工作扎实有效。在制剂业务的发展上,公司重视国内、国外两个市场。预计公司帕罗西汀10年销售额在6000万元左右,占市场份额的15%左右,公司在强化精神类制剂优势的基础上,将加快抗肿瘤类、心血管类药物的投入力度,进一步充实产品线。10年公司向SFDA申报15个品种,预计今年数量仍将在15个左右。公司加大对销售的投入力度,目前销售人员超过100人,预计今年国内制剂业务销售1.8亿,同比增长50%。　　风险因素:药品认证的风险、治理结构的风险、人民币升值的风险。　　盈利预测、估值及投资评级:预计公司2011-2013年EPS分别为0.50/0.60/0.81元,对应11-13年PE分别为35、29、22倍,考虑到公司原料药、制剂出口规范市场的优势地位,给予公司11年40倍PE,对应目标价20元,维持增持评级。

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