券商基金受困熊市业绩下滑期指套保功能发挥空间巨大

券商基金受困熊市业绩下滑期指套保功能发挥空间巨大 更新时间：2010-9-3 7:45:00 　　日前上市券商和基金公司半年报悉数出炉。在经历了上半年国内股市的大跌之后，基金业绩遭到“重创”，而受经纪和自营等业务效益滑坡拖累，券商业绩同样不理想。不过，值得注意的是，部分率先试水股指期货的券商利用期货市场对冲风险，取得了初步成效。对此，市场人士对期货日报记者表示，券商基金利用股指期货进行套保操作以管理市场风险、稳定经营业绩的市场空间巨大。

基金中报业绩有负众望

上半年60家基金公司总计661只基金的半年报悉数出炉，“靠天吃饭”的帽子依然紧紧扣在基金头上。据天相投顾统计数据显示，2010年上半年基金合计亏损4397.53亿元，创下史上第二大半年度亏损，与去年同期6424.76亿元的高额盈利形成巨大反差。

“基金业在上半年整体亏损主要是浮亏所致。”银河证券基金分析师李兰认为，在单边下跌的市场环境下，多数基金并没有抛售手中亏损的股票。基金一般会减持已盈利的高估股票，或减持决策错误短期内难以回升的股票。如果基金能像券商那样利用股指期货进行套保，或许能缓解其全行业大幅亏损的尴尬局面。一德研究院院长陈瑞华向期货日报记者表示，在相同市场环境下，股指期货市场给了基金一种新的操作模式。在减持盈利股票的同时，对决策失误的股票进行套期保值，以此缓解股票下跌带来的浮亏，同时也能避免因抛售股票对股价的进一步打压。用股指期货套期保值对基金来说无疑是“多了一条腿走路”。

除此之外，股指期货将为机构投资者带来多元量化的策略，使绝对化收益策略成为可能。信诚基金数量分析总监吴雅楠认为，不同种类资产和市场的阿尔法值可以有效地通过股指期货得到配置转移。传统资产配置模式将逐步演变为不同投资经理之间贝塔值与阿尔法值投资能力的配置，“这将彻底改变基金以往‘靠天吃饭’的盈利模式，从而创造熊市中能获取绝对收益，牛市中获得更高收益的盈利新模式”。

券商期指套保之初体验

上半年券商的日子似乎也不太好过，一方面在楼市调控新政的压力下，国内股市大幅走跌，市场人气不旺；另一方面券商之间竞争激烈，经纪业务收入直线下滑。同时受制于不利的市场环境，券商自营业务板块出现了较大亏损。已公布的半年报业绩显示，13家上市券商上半年净利润同比下降两成。

不过，对于一些已经先期试水期指套保的券商来说，风险对冲的效果已初步显现。招商证券在半年报内披露，上半年公司利用股指期货，进行了大量套期保值交易，有效对冲了投资组合的下跌风险。通过期指套保实现投资收益789.5万元，公允价值变动损益1719.3万元，股指期货交易共实现利润2508.85万元。自营业务股指期货套保业务有效性在80%―125%之间。尽管盈亏相抵后，上半年招商证券自营业务仍亏损2.15亿元，但可以看出，参与期指套保交易一方面使其避免了更大的市场风险，另一方面也一定程度上挽救了自营业务的损失。

中信证券、海通证券没有直接在半年报中公布套期保值收益，但是两家券商上半年衍生金融资产、衍生金融工具投资收益分别达到1.2亿元和864万元。有分析人士指出，该会计科目包括股指期货套期保值、认沽、认购权证等金融衍生品收益。以此推算，中信证券或成为上半年券商自营套保收益之首。巧合的是，13家上市券商中，中信证券上半年业绩最好。

眼下，除了零星几家券商参与期指套保外，不少上市券商还抱观望态度。一些券商在中金所开立了证券自营业务股指期货交易编码，并获得了套期保值交易额度，还有部分券商甚至还未办理开户事宜。

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