中金公司：通胀压力短期持续调控时点或提前

中金公司：通胀压力短期持续调控时点或提前 更新时间：2010-11-14 7:30:11 　　1)预计2011年将维持积极财政政策不变。相比于2010年，2011年的货币政策将适度从紧，但不至于显著紧缩，我们预计2011年的M2目标增速将在16%左右，与危机前的平均水平相仿，足以支持明年9.3%的增长。

2)上调2011年平均通胀预测至3.8%。食品价格上涨压力短期内将持续，通胀水平预计将在未来数月和明年上半年保持较高水平，但是在经济增长与潜在增长率基本一致，过热风险不大的情况下，预计明年下半年通胀有所回落。

3)维持数量型工具和信贷窗口指导仍是近期流动性管理的主要工具的判断。加息会发生，但是空间受到资本流入压力的限制。央行本次选择提高存款准备金率而非加息，可能部分基于以上原因。

4)我们预期从现在到2011年将可能加息两次，每次25个基点，加息在今年和明年上半年可能性较大。CPI通胀明年下半年可能出现明显回落，加息压力即会减轻。

5)如果CPI通胀超预期大幅上升，我们认为人民币升值将成为比加息更为重要的政策紧缩工具，升值速度可能加快。我们预计人民币有效汇率未来12个月将上升5%，同时升值速度可能在未来随着通胀压力上升而加快。因为大宗商品和食品价格上升是推动国内CPI通胀的主要因素，而人民币升值有助于减缓大宗商品进口带来的输入型通胀。

6)房地产市场是上述宏观经济和政策展望的一个重要的风险因素。如果房地产价格明年重返上升通道，那么更多调控政策就可能出台，政府利用收紧货币政策来达到调控目的的压力就会变大，其中包括上调基准利率。

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