中金国际：证券公司股价已反映较悲观预期

中金国际：证券公司股价已反映较悲观预期 更新时间：2010-5-6 23:59:42 　　投资提示：　　我们将短期推荐组合调整为中信证券、海通证券和光大证券，并建议关注东北证券再融资可能带来的交易性机会。在我们最新的日均股票交易额1800亿元、投资收益率0%~10%的保守假设下，中信证券、海通证券和光大证券已经具备了较强的防御性。中信证券宣布计划与东方汇理银行开展战略合作有望提升国际业务的长期竞争力，而且一旦中信建投证券和华夏基金股权转让事宜明确将带来短期催化剂。近期西南证券再融资方案获得中国证监会批准，这意味着东北证券再融资方案仍有获批可能，一旦再融资方案获批，将可能带来短期交易性机会。　　理由：　　我们保守地将日均股票交易额从2100亿元下调至1800亿元，并大幅下调了权证交易额。2010年第1季度日均股票交易额为2006亿元，略低于我们之前假设的2100亿元，但是近期股票市场的调整导致投资者担心日均股票交易额无法达到前期水平，因此我们保守地将日均股票交易额假设下调为1800亿元，隐含的剩余9个月日均股票交易额为1735亿元。我们同时大幅下调了权证交易额以反映股指期货推出对权证交易的分流作用。　　我们将股票投资收益率从20%下调至0%~20%。由于股票投资收益率与股票市场涨跌正相关，近期股票市场的调整使证券公司自营业务收益率难以达到我们之前假设的20%。我们维持长江证券和宏源证券20%的股票投资收益率，将光大证券股票投资收益率下调至0%，将其他上市证券公司股票投资收益率下调至10%。　　经过前期的大幅调整，海通证券和光大证券已经隐含了较为保守的假设，我们重新将海通证券和光大证券纳入短期推荐组合。

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