文兴：估值也许在切换

中秋国庆长假后股市出现开门红，一周交易过去四天都在周一大阳线实体范围内来回波动，周K线留下了长长的上影线，反映出多头奋力向上推进，但又被空头反击退回一半反弹成果，一周搏击多方获胜、空方反击明显。这一周是长假后完整的一个交易周，分析意义重大有较大的参考价值。

有券商研究机构发布观点，从历年市场数据中总结一个规律，剔除单边熊市，股市一年内有两次上涨幅度10%以上的行情。以沪深300为例，统计了2005年到2019年每一年中指数最大涨幅超过10%，区间交易日超过20天的次数，发现过去15年中，除了2008、2011、2018这三年单边熊市，其他年份几乎每年沪深300都有两到三次20天以上超过10%以上的涨幅，而且这两到三次机会一般都是上下半年都有一两次机会。相比之下，熊市虽然也会有反弹，但是从统计角度看，符合“20天以上超过10%以上”的涨幅标准的一年顶多就一次。如2008年在全年大部分时间下跌后，四万亿刺激政策出台带来了年底的行情，2011年初春季躁动后全年持续走低，2018年则全年都没有明显的机会。

如今距离年底已经不到三个月了。因此，笔者也想从年底一般可能出现的情况给投资者提个醒，需要防止什么情况，该警惕哪些问题。

现在已经进入第四季度，也是各种分析预测要实现兑现的阶段，换句话说，也就是预测与预计与现实和实际如何匹配的时候，实际与预测一致就是中性，假如股价已经被激励上了高价，这种中性就有向下的杀伤力了。实际与预测不一致，就需要区分两种情况。实际好于预测，股价存在向上的激励力量；实际比预测还要差，那股价就充满了“地心引力”！

近期的美国苹果发布会就是非常现实的一个例子。

距离上次发布会不到一个月，苹果就迎来了秋季的第二场发布会。上一场没有iPhone12的苹果发布会，海内外投资者兴趣不高，而这次发布会市场期待程度较高。这次发布会的主角，就是之前已经被全方位曝光的iPhone12系列了。今年的iPhone12系列共有四款新机，在加了5G的情况下价格与往年基本持平，砍掉配件保价格的操作，只能说苹果在努力争取市场份额，与股市预测相比，这次发布会基本没有超出预计的内容，自然海内外苹果产业链的个股表现就差强人意了。

在苹果发布会没有太多意外，苹果产业链进入精挑细选的挑剔阶段。假如投资者再想要股价刺激因素，那可能就是iPhone12实际销售数据了，因为苹果出现了换机周期。但是部分苹果产业链公司三季报可能不会如预期抢眼，因为受疫情影响，iPhone12发布期晚于往年。不过有的上游设备相关公司业绩早就释放，股价或许已超预期了。

这就是经验了，临近三季报进入密集发布期，股市存量资金对于业绩基本面的敏感度更高。业绩不及预期，甚至没有业绩爆发点，都有可能促使资金向基本面瑕疵更少的龙头集中。这样就会出现没有明显利空因素而股价却连续下跌。

这是投资者需要重视的现象，原因在于投资机构已经把观察的眼光放在明年上半年了，他们提前观察自己手中的那些白马股，因为机构投资者知道，假如手中股票存在问题或瑕疵，你不卖出其它投资机构也要卖出，此时就出现机构竞相卖出的现象，此时的市值比以往更受到评价的计较，这个现象在10月份到11月初容易出现。

更宏观的研究也值得关注。据彭博对国际货币基金组织数据的计算，预计中国对全球经济增长的贡献率将在 2021 年达到26.8%，2025年进一步升至27.7%。这将分别比美国在全球经济增长中的贡献率占比高出15个和17个百分点。明年，印度，德国和印度尼西亚将跻身排名前五的最大增长引擎。中国占全球经济增长的四分之一以上，全球经济势必将愈发依赖“中国引擎”。

这也存在一个问题，即这个预计与投资者特别是对那些北向资金的影响，是符合预期还是高于预期呢？对这个预期落差市场表现是否存在问题呢？值得思考。

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