开放：崛起的资本大国

开放：崛起的资本大国 更新时间：2010-12-5 8:36:45 　　——中国资本市场二十周年回顾之一

▲ 1990年12月，上海黄浦路15号的浦江饭店底层大厅经过4个月的装修，变为新中国第一家证券交易所——上海证券交易所

▲ 上海证券交易所开业时，最初只有40多个“红马甲” 本版摄影 首席记者 雍和

到这个月的19日，就是上海证券交易所成立20周年的日子。20年的时间不算长，但中国资本市场20年来的高速发展，远远超出了所有人的想象。从无到有，从小到大，中国A股从8只股票演变成仅次于美国的全球第二大资本市场，经过20年的不断开放、规范、创新，一个资本大国已经在东方崛起。

“老八股”起步到全球第二

20年前，大多数中国人不知道股票为何物。但是，上海要成立证券交易所的消息在海外却是激起极大反响，认为这是中国进一步改革开放的标志。

1989年，一场突如其来的政治风波使得中国的改革开放进程遭遇到了外界的质疑，成立上海证券交易所被高层提上了议事日程，具备了极大的政治意义。此时的上海依旧处在计划经济的社会氛围中，虽然此前在1986年已经发行过飞乐音响等股票，并且有了一定柜台交易的基础，但说到成立证券交易所，似乎各方面的认识和准备都不大充足。

1989年12月，朱镕基召开了一次上海市委常委扩大会议，其中一个议题是要不要和如何建立证券交易所。在那次会议上，朱镕基拍板确定筹建上海证券交易所。次年6月，朱镕基出访美国、新加坡和香港，正式宣布上海开发浦东的战略构想，同时宣布上海证券交易所年内开业。

改革开放造就了开拓者，35岁的人行上海分行金管处副处长尉文渊大胆地向领导主动请缨去筹备交易所。就这样，尉文渊带着一帮年轻人摸着石头搞交易所，最大的困难是他们从没见过证券交易所，也不知道交易规则是怎么样的，只知道人家是用打手势的口头竞价交易方式。就是在信息极其匮乏的情况下，不到半年，硬是摸索着把一个证券交易所建成了。一开始就确立突破当时世界上主要采用的口头竞价交易方式，采用电子计算机交易模式。直到11月最后去香港交易所考察，尉文渊才看到真正的证券交易所是什么样子，才明白自己搞的电子交易系统其实是很先进的。上海证券交易所的电子交易、无纸化交易，都是具有世界领先意义的创举。

1990年12月19日，上海证券交易所开业仪式在黄浦路15号浦江饭店举行。朱镕基致开业辞后并宣布上海证券交易所开幕，尉文渊敲响了开市锣声。新中国的第一个证券交易所在黄浦江畔开市了，尽管规模很小，挂牌股票只有8只，市值总规模不足10亿元，第一天的成交额只有49.4万元，在全球股市中完全是个“迷你”市场，但引起世界的广泛关注。外电纷纷评论说，这“标志着中国改革开放的目标不会变”，“上海证券市场及金融发展将矗立起一块新的里程碑”。

1991年7月3日深圳证券交易所正式开业，在这之前，深圳证券交易所从1990年12月1日试营业。中国证券市场从此启航，进入20年超常规高速发展历程。

从上市公司数量看，1990年12月19日上海证券交易所成立的时候，上市股票只有8只，俗称“老八股”；1991年7月3日深圳证券交易所正式开业，上市股票5只，被称为“五朵金花”。20年后，沪深上市公司数量超过2000家，到今年11月底达到2026家，其中，沪市890家、深市1136家。上市公司的规模也从街道工厂变成中国最大型的企业，创下一个个世界纪录：中国石油上市的时候，总市值一度成为全球市值最大的上市公司；现在，工商银行是全球市值最大的银行股。

总市值的增长速度更惊人，1990年上海证券交易所成立的时候，股票总市值不足10亿元，1991年上了百亿大关，1992年上了千亿大关，1996年上了万亿大关，到了2007年底沪深股市总市值超过32万亿元，尽管随后几年股市下跌，但今年11月底，沪深股市的总市值还是高达26.43万亿元。20年里，沪深股市总市值增长了2万多倍。20年前，中国股市的总市值在全球都排不上号，在2005年的时候，沪深股市的总市值还只有3万多亿元，沪深股市所有股票市值加起来抵不上一只微软的市值，A股完全是个迷你型市场，而现在，中国A股市场总市值已经是全球第二，仅次于美国股市，一跃成为世界第二大资本市场。

成长过程中不断开放

伴随中国资本市场20年高速发展的，是中国资本市场不断对外开放。

1991年，上海证券交易所成立不到一年，就开始酝酿让境外投资者可以购买B股了。说起B股，原工商银行上海分行信托投资公司证券业务部经理黄贵显说，1986年他们搞了首个证券交易柜台——静安证券营业部后，原外交部副部长冀朝铸一天来到西康路101号的静安证券营业部。那时他是驻英国的大使，他对黄贵显说：在英国以及欧洲，人们对国内发行股票进行交易很感兴趣，应该发行可供华侨投资的股票。很多华侨辛苦一世，手中有个十万廿万美金的很多，也希望能报效祖国，想投资又不了解怎样投，投什么，这个数量累积起来会是很大的。

这事给黄贵显鼓励很大，本来就不断有外国人来要买股票，于是，发行B股就这样酝酿起来。他们已经计划让中美合资的施贵宝发行B股，方案弄得差不多了，后来发生了1989年的政治风波，美方放弃了。正好当时电真空已发了A股，还需要外汇来投资永新彩管项目，经过仔细研究，1991年11月30日，上海真空电子器件股份有限公司就向海外投资者发行我国第一只人民币特种股票——电真空B与上海申银证券公司签订了承销协议书，成为首个向境外投资者发行股票的公司。

1987年，电真空作为第一家试行股份制的国有大中型企业向社会发行A股股票，5年后的1992年2月21日，电真空B股上市交易，2月28日，深圳南玻B股上市，标志着中国B股市场的形成。这样，从1992年开始，A股和B股同时在沪深证券交易所交易，境外投资者从一开始就可以投资中国股市，中国证券市场成立伊始就是对外开放的。至今，两市已有108只B股。

证券市场的开放在继续，1993年6月29日第一家H股上市公司青岛啤酒在香港正式招股上市，拉开了中国内地企业走向海外上市的序幕。随后，上海石化、广船国际等一批国企在香港上市，中国企业又走向美国、加拿大、新加坡等世界各地的资本市场，使得国际投资者可以投资中国企业。进入21世纪后，中国企业受到世界投资者的关注，投资H股也获得很好的收益，最著名的例子便是当今世界最出色的投资家——巴菲特在2003年4月，以每股1.6至1.7港元的价格大举买入中国石油H股23.4亿股，成为中国第二大的股东，4年后减持，这位“股神”投资了5亿美元，赚了40亿美元。

中国股票从此更受世界青睐，2005年，中国的百度在美国纳斯达克市场创出了一个“中国神话”。8月5日，百度登陆纳斯达克，在上市的首个交易日里，百度股价一度涨至151.21美元，较发行价27美元上涨了450%；最后报收于122.54美元，较发行价上涨了354%。涨幅如此之大，使百度成为美国历史上上市当日收益最多的十大股票之一。

中国资本市场在这20年里，以各种创新的方式进行对内对外开放。

2001年2月，境内居民获准可投资B股市场。B股市场由此爆发一轮暴涨行情。

2002年11月5日，中国人民银行和中国证监会联合发布《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》，标志着我国QFII制度正式启动。境外投资者可以通过QFII的形式投资中国A股市场，2003年7月，QFII正式进入A股。从此，QFII队伍不断扩大，到今年10月，获得批准进入中国的QFII已经有103家，QFII也成为A股市场重要投资力量。

2007年6月20日中国证监会发布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》和相关通知，QDII制度开始实施。中国境内居民可以通过QDII形式投资海外资本市场，多家基金公司推出QDII产品。

至此，海外投资者投资中国股市的通道和中国投资者想投资海外市场的通道都被打开，中国资本市场逐渐与国际接轨，不是一个封闭的市场。

一个资本大国在崛起

中国资本市场的开放还在继续，上周，中国证监会副主席姚刚表示，证监会正在研究推动国际板的建设。国际板推出后，中国资本市场会受到更大的关注。

从一个微不足道的股市试验田，到如今市值全球第二的资本市场，中国资本市场用20年时间跨越西方市场百年历程，无论是股市市值、证券化率、市场交易量，中国股市都位于全球各个股市的前列：

沪深股市26万亿元的市值列全球第二，而这个总市值与去年中国33万亿元的GDP总量相比，股市证券化率近80%，接近发达国家的水平。

沪深股市融资额在2006年、2007年连续创下全球之最，今年前11个月，A股市场的IPO融资额已经高达4504亿元，继续“傲视全球”。

刚刚过去的11月份，沪市日平均成交额超过2000亿元，A股市场的成交额位于全球前列。

在世界历史上，资本市场无不带有大国崛起过程中的阶段性特征，一国经济的快速发展离不开资本市场的支持。中国资本市场的迅猛发展引起世界惊呼，英国《金融时报》三年前就说：不管是与西方成熟国家比较，还是与周边新兴市场比较，仅从证券化率看，中国资本市场已经接近或达到发达国家水平，一个资本大国正在崛起。

中国已经成为资本大国，20年为中国资本市场的进一步发展打下很好的基础。从20年前证券交易所成立到如今，上海已经有上海证券交易所、上海期货交易所、中国金融交易所三大交易所，以及外汇交易中心、黄金交易所、石油交易所等一批要素市场，上海正在加快建设国际金融中心，目标是2020年初步建成，这意味着中国资本市场未来发展任务更加艰巨，但前景非常美丽。

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