传化股份：“染助一体”提升价值

传化股份：“染助一体”提升价值 更新时间：2010-4-12 11:21:10 　　《投资者报》记者 曾茜

出口回暖趋势不改，纺织行业作为出口的重头戏，相关的上市公司值得关注。

但是，在目前的情况下，作为全球纺织第一大国，中国国内和纺织相关的公司可谓多如牛毛。激烈的竞争下，唯有那些细分行业龙头公司，才能抢占优势竞争地位，也才能具有较高的投资价值。

传化股份就是这样一个细分行业的龙头公司。

其立足于纺织化学品行业，拥有繁多的产品品种，强大的产能，加之“染助一体化”方面的重大进展，公司在业内的综合竞争实力得到进一步的提升，细分行业龙头地位也更加巩固。也正是因为如此，该公司成为《投资者报》遴选出的“隐形冠军”公司之一。

传化股份公司创建于 1998 年，10多年以来，公司一直致力于纺织印染助剂的研究、开发、生产和应用，现在成为国内纺织印染助剂研发、生产的龙头企业。公司于2004年6月上市，目前传化集团为公司控股股东，占公司股本总数26.3%。

而《投资者报》所评出的“隐形冠军”，首先要求公司必须是各细分行业的龙头，在这基础上，再考察它的盈利能力、成长性、估值优势等等。依据这一标准，传化股份是当之无愧的隐形冠军。

原因就在于，传化股份依托10大产品系列200~300个品种的产品、15吨~16吨的印染助剂产能、4万吨~5万吨的皮革化纤油剂产能，占据了国内大约8%的市场份额，使之成为当之无愧的纺织化学品行业龙头。

此外，传化股份的优势，还体现在广阔的成长空间上。

首先，作为全球纺织第一大国，我国纺织工业的快速发展为纺织用化学品行业的发展提供了坚实的基础，将成为世界纺织化学品需求增速最快的市场。

但是，就目前国内企业的情况来看，染料与助剂企业大多分割，国内纺织印染助剂企业不生产染料，染料生产企业也基本不生产纺织印染助剂，处于各自为战的局面。而实际上，从产业链的角度来看，染料和助剂应该是不可分割的，染料、助剂一体化的模式更适应下游印染企业对于个性化、专业化的要求。传化股份觉察到这一机遇，于2008年完成了对大股东传化集团所属活性染料龙头企业锦鸡染料45%股权及锦云染料20.45%股权的收购，完成了“染助一体化”的重大进展。“染助一体化”的推进，为客户提供“一站式”服务的能力也得到增强，也使得公司的综合竞争力不断提升，未来增势可期。

同时，公司的估值优势也比较明显。目前，A股市场的PE为32倍，而传化股份的PE仅为25倍，明显低于市场整体水平。同时，与同类公司相比，传化股份也存在估值优势，以同为纺织印染助洗剂的德美化工为例，目前德美化工的PE已达到32倍，持平市场整体情况，明显高于传化股份。

依据公司的行业地位及发展空间，国都证券认为，公司的合理市盈率应在25倍~30倍之间，因此，就目前25倍市盈率，15元左右的股价而言，未来仍具备上攻的可能。

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