吴智钢证券时报：通胀预期助推股市

吴智钢证券时报：通胀预期助推股市 更新时间：2011-2-14 9:22:16 　　尽管春节假期刚过央行就迫不及待地宣布上调利率0.25个百分点，但A股市场依然走出了震荡上扬行情，至上周五收盘，上证指数已经突破2800点压力位，收于2827点，企稳在10周均线上方。这表明市场在加息利空的压力下，依然具有上升的动力。

央行提高利率将有利于吸引资金回流银行，同时也将提高资本市场运作资金的成本，按理说不利于股市的上升，但股市只是在兔年第一个交易日下跌一天之后，就继续强势上升，这是为什么呢？

笔者认为，目前笼罩市场的通胀预期，已经成为助推股市上涨的主要因素。而且这一因素将中长期存在，成为影响股市走向的重要力量。

当下，严峻的通胀形势进一步强化了市场的通胀预期。

1月份，我国面临了低温干旱的气候，加上双节的因素，蔬菜和水果等农产品的价格上扬，直接推动了CPI的上涨。按照以往的惯例，1月份经济数据将在本周公布，预计CPI涨幅不低。

目前华东华北等主要粮食产区大面积的干旱，对今年我国的粮食生产提出了严峻的挑战。此前，我国粮食生产已经连续7年增产丰收，而今年继续增产的难度明显加大。目前全球粮食面临缺口，在国际性的粮食紧缺的背景下，万一我国今年粮食生产不理想的话，将会加剧粮价的上涨，从而进一步推动以粮食为原材料的其他物价的上涨，继续强化通胀预期。

在国际上，新兴经济体全面面临通胀压力，美元贬值预期也导致了原油、矿物、金属、粮食等大宗商品的价格上涨，这将使我国面临输入性通胀的局面。而且这种局面不会在短期内得到改观。

通胀是一种货币现象，越来越强的通胀预期，无疑将使央行进一步收紧银根。春节刚过，央行就宣布加息，也表明了央行抑制通胀的决心。可以预见，在今年的适当时段，央行也将继续加息以对抗通胀。

尽管加息将提高资本市场的运作成本，但通胀预期仍将继续推动股市走强。笔者曾经在2010年12月27日发表题为《牛市通常与加息相伴而行》的文章，指出：“对于资本市场来说，央行加息其实是说明了两点，其一是宏观经济的增长没有问题；其二是市场其实并不缺少流动性。经济增长没有问题，那就是上市公司的业绩增长有了好的大环境，上市公司整体的业绩增长有了一定的保障。而市场不缺少流动性，就能使市场保持一定的活跃程度。因此，资本市场其实没有害怕加息的理由。”目前笔者依然保持这一观点。

从国际视野来看，目前主要的新兴经济体似已进入了一个紧缩银根的阶段，这个阶段或者也可以称之为加息周期。巴西、印度、韩国、印尼等都纷纷采取了上调利率的政策。从美国当前的经济状况来看，今年将会加快经济复苏的步伐，可以预见，美国也将在今年内结束宽松的货币政策，加入到加息的行列中来。

在这样的国际背景下，中国央行更没理由不采取紧缩的货币政策。然而，值得注意的是，虽然目前中国央行已然提高了利率，但和通胀率相比，目前的利率依然是实际的负利率，即使央行年内继续加息两次，仍然难以改变实际负利率的局面。在通胀预期下，投资者如果想要保持自己的资金不贬值，就不能把资金存在银行里，而需要有效增值的投资。但是，中国可以投资的渠道并不多，在房地产市场依然需要调控的背景下，更是如此。资金进入股市以求增值的动力得到增强。如果社会资金自觉不自觉进入股市以求保值升值的话，那就会刺激股市上扬。

从市场层面来看，上周股市的上涨得到蓝筹板块轮番上涨的支持，使股指的上涨具有可持续性。尤其值得注意的是，当前A股市场的整体估值依然较低，如果剔除去年以来“三高”发行的新股之外，市场就更具投资价值。上周，蓄势已久的地产板块出现了整体上扬的苗头，而银行板块也跃跃欲试，如果这两大估值偏低的板块放量上涨的话，股市就将出现一波上涨行情。

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