吴琳琳北京青年报：3000点以上还能涨多高？

吴琳琳北京青年报：3000点以上还能涨多高？ 更新时间：2011-4-9 11:06:47 　　本期嘉宾

西南证券首席策略分析师 张刚

国金证券北京营业部首席分析师 张国江

老股民 翠花

主持人：本报记者 吴琳琳

一季报相当不乐观

主持人：折腾来折腾去，大盘终于站稳3000点了。

张国江：沪综指站上3000点，对于投资者心理上的意义大于实际意义。因为很多投资者在这次上涨中没有赚到钱。

翠花：是呀，赚了指数不赚钱。不过，接下来的一季报行情应该不错，刚刚公布一季报的企业中，绝大部分都报喜。

张刚：不能这么理解呀。截至这周五，2100多家上市公司当中，仅有74家公司发布了一季报预告，尽管八成公司预喜，但不能代表整体情况。

张国江：没错，一季报目前公布的公司中虽然预增的很多，但目前公布业绩预告的在整体上市公司中的占比不大，因此没啥实际意义。

陈晓阳：一般来说，上市公司业绩表现突出的往往在披露初期最先露脸。

主持人：言外之意，这一季报听起来不大乐观呀。

陈晓阳：应该整体不会有超预期表现。由于今年以来通胀水平一直居高不下，这将会增加企业的生产成本，侵蚀净利润。而最新业绩表现往往有滞后期，现在还没有表现真实的平均业绩情况。

张刚：一季报将集中体现去年四季度以来，连续收紧银根、通胀加剧、成本上升、薪酬上调而产生的对业绩的负面影响。剔除金融股，上市公司的加权平均每股收益同比将出现下降。

翠花：听起来，不是不大乐观，是相当不乐观。

陈晓阳：市场表现的往往是预期，在通胀高企的背景下，一季度业绩难有超预期表现机会。

张刚：由于宏观调控在去年第四季度开始加大力度，2010年年报尚无法全面反映出效果，而一季报的数据和年报数据相比，会形成鲜明的落差。

张国江：倒也未必。一季报的大幅预增，对股价有向上的刺激作用，但要区别对待。如果是中小板和创业板里面的个股，对股价的刺激会是短暂的，理由是这些股本身估值已高，对业绩的增长已经预期在股价之中；如果是低估值的银行和一些蓝筹股，刺激将是持续的，毕竟这些股票估值偏低，业绩大幅预增对估值提升有很好的促进作用。

陈晓阳：没错，正是在通胀预期前提下，市场主流资金正向上游资源类以及从中受益的金融以及其他蓝筹股流入。

政策累积效应

会逐步体现

翠花：这两天，我国央行和欧洲央行相继加息。

主持人：这可是欧洲央行近三年来首次加息。看来在抗通胀，还是处理欧债危机两者的权衡中，欧洲央行还是选择了前者。

翠花：这是不是说明通胀依然很严峻？

张刚：没错，即便是在葡萄牙陷入困境的情况下，为了抑制通胀，欧洲央行都不得不加息了，颇有壮士断臂的豪迈，全球通胀形势严峻。

陈晓阳：目前我国经济面临着较为严峻的外来输入型通胀压力，比如刚刚发改委上调油价，就很好地说明外围通胀压力在逐步渗入国内经济。

张国江：国际、国内通胀形势都很严峻。

主持人：看来央行货币政策还会持续紧缩？

陈晓阳：目前来看，货币紧缩政策没有丝毫放松迹象。

张刚：未来我国央行仍会进一步加大宏观调控力度。

张国江：二季度央行的货币政策应该是持续的紧缩。存款准备金率、利息都还有可能上调。

翠花：但加息对A股市场的影响并不大呀。央行这次加息大盘还一举站上了3000点。

张刚：0.25个百分点的加息，并不会显著改善负利率的状况，所以对资金面影响有限，但存款准备金率就不一样了，数据显示，4月份公开市场到期资金高达9110亿元，必然会引发再一次上调存准率。信贷规模将会再度收缩。

主持人：央行已多次加息和提高存款准备金率，这些紧缩政策对A股市场的累积效应将在何时显现？

张刚：一季报中将集中显现，主要体现为上市公司的资金紧张、财务费用上升等。

张国江：紧缩政策的累积对市场的影响是这样一个传导路径：

首先紧缩的政策会对宏观经济增长产生影响，使宏观经济增速放缓。宏观经济增速放缓，使投资者对未来经济增速产生下滑的预期，这种预期导致股票估值的降低，从而对股市产生影响。判断紧缩政策的累积对股市的影响，主要考察宏观经济增速的下滑程度。目前宏观经济整体运行良好，PMI虽然出现了3个月的连续下滑，但都还在健康值以上，最近这个月PMI还出现了反弹。如果未来宏观经济增速不出现明显的下滑，股市将不会受到紧缩政策明显影响。

陈晓阳：历史经验表明，通胀的治理将不可避免地伴随着一次经济回落。结合眼前形势，紧缩政策对市场的影响冲击并不仅在于流动性问题，而是关系到经济增长。显而易见，由于通胀引起的生产成本增加，上市企业的利润增速就会受到通胀的侵蚀，进而影响到实体经济增长。那么，对于股市而言，实体经济增长放缓，又将制约股指上行的空间。

3000点之上

大盘还能涨多高？

主持人：这么说，大盘虽然站上了3000点，但能不能稳步上冲还是个问题？

张国江：3000点之上，我认为指数会稳步向上。最重要的不是指数，而是做什么品种赚钱。一定要早看明白、早介入强势品种。

张刚：大盘尽管已经站上3000点，但热点切换过于频繁，4月6日领涨的金融股，4月7日领跌；而4月7日领涨的水泥股，4月8日领跌，这挫伤了市场的做多人气。市场后续上行力度难以维系，3000点下周恐将失守，成交未必能给予积极的配合。

陈晓阳：我看未必，目前来看，大盘还是有上涨空间的。由于紧缩政策的累积效应有一个时间过程，也就是说，企业盈利增速受通胀侵蚀的效应显现会有一个滞后期，并且眼前市场期待开工旺季展开带动的需求，以保障房、水利投资为代表的基础建设，以及“十二五”重大项目工程，会在二季度陆续审批，项目开工和资金到位情况仍需要观察。这就不难理解当前市场热钱不断向上游资源以及直接从中受益的金融类品种流入，从而形成了局部结构性行情机会。由于该类品种具有较大的权重，其股价上涨直接推动了指数的上涨，令不少投资者陷入了只赚指数不赚钱的尴尬局面。

翠花：听出来了，即便有机会，风险也不小。可我们这些“小散”怎么操作呢？

陈晓阳：目前行情操作难度较大，不建议投资者盲目频频追涨杀跌，一旦选择未来有投资亮点的股票，就耐心守股，这是最好的办法，频繁换股反而在当前阶段得不偿失。

板块上，应给予上游资源类以及周期类投资品种重点关注，包括银行、有色、钢铁等周期类股票。

张刚：下周一季报的披露节奏将加快，同时新股发行数量也开始增多，建议3000点上方落袋为安，大规模套现筹码，仓位降低至一成或两成。

张国江：很多投资者看到银行和一些大盘股涨了，就不敢买了，觉得高了。其实，即使银行股和一些大盘股涨了一些，它们的估值还是比中小板、创业板低得多，短暂的回落之后还是有介入的价值。我们仍看好有色、银行、地产、煤炭等板块。

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