中国率先复苏股债市场全球范围内有吸引力

受到疫情和海外环境变化的影响，中国经济和A股市场充满不确定性。不过，在一些外资机构看来，中国经济会率先迎来复苏，下半年A股将会高位震荡，个股分化明显，龙头板块强者恒强。而债市也并未进入熊市，利率债和信用债在全球范围内都有吸引力。

A股指数高位震荡

龙头板块强者恒强

贝莱德智库亚太区首席投资策略师庞文博认为，中国正在引领全球经济复苏。虽然同样受到疫情的冲击，但随着中国出台并落实一系列公共卫生政策、货币及财政措施，中国经济将迎来“V”形复苏，并有望在2021年恢复至疫情前的增长水平。而其他国家则或可能需要几年甚至更长时间。

富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群认为，A股市场是比较好的避险资产。一方面，中国率先从疫情中走出来，而且刺激政策偏保守，副作用比较小；另一方面，改革的红利有利于估值提升。

对于下半年的市场表现，周文群判断，A股可能仍然是高位震荡的行情。在流动性比较充足的情况下，估值提升会比较明显。但受疫情的影响，业绩下滑不可避免。所以估值提升会抵销业绩下行，估值在偏高位震荡。在这样的环境里，精选个股显得特别重要。因为疫情对不同行业的影响不一，对各国的影响差异更是非常大。

周文群表示，今年有个比较明显的主题就是强者恒强。虽然疫情对整体经济造成比较大的影响，但各行各业的龙头都在他们板块有市占率提升的现象。下半年依然看好各个板块的龙头公司，中长期比较看好那些有机会成为全球性标的的企业。周文群也提醒，下半年短期要规避一些出口型企业。

先锋领航更为谨慎一些，认为即使生产恢复，新冠疫情给经济带来的冲击仍需一定时间来修复，且影响并不会完全消除。此外，股市最坏的情况或许并未过去：如果出现第二波大规模感染，股价还可能进一步下跌。

不过，先锋领航表示，目前市场估值已经大幅回落，可以相应提高股票市场的长期回报预期。

中国利率债和信用债

在全球范围内有吸引力

相比股票市场，贝莱德更看好债券的配置价值，尤其是通胀保值国债。认为当前可以看到战略性超配中国国债的机会。随着发达国家债券回报率创下历史新低，这两类债券能提供更高的预期回报，并在当前环境下起到分散风险的作用。

富达国际固定收益基金经理成皓对债市也较为看好。他认为，尽管中国债市从4月底至今一直在调整，但并未由牛转熊。

成皓称，今年下半年，宏观市场还将面临非常大的不确定性，主要在于对疫情的影响难以判断。在这样的背景之下，整个市场对久期的看法分歧比较大。从长期来看，无风险利率的方向仍然会以波动下行为主。中国的利率债和信用债在全球范围内仍然具有非常高的吸引力。在信贷宽松背景之下，整个信用债仍然会是提高收益率的主要渠道，信用债分化也会持续下去，也会出现类似于权益市场强者恒强的趋势。

具体到配置方面，景顺董事总经理、亚太区固定收益主管黄嘉诚表示，在利率下行的前提下，除了配置利率债，还要利用货币市场的政策周期和传导性，灵活配置信用债。但相对来说，信用债的配置需要偏保守，违约风险还是悬在债券市场头上的一把剑。此外，汇率的风险也是其中的一个考虑因素。投资中国债市，利率债相对稳定，信用债会有一些分化。

瑞银资产管理基金经理楼超表示，下半年倾向于在利率债和高等级信用债的配置安全垫基础上，寻求一些阿尔法的机会。“例如部分产业龙头合并的机会；房地产、基建、消费、医疗、有色金属、机械等行业龙头信用债都是我们持续关注的目标。”

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