中投、汇金分立有利于海外投资

中投、汇金分立有利于海外投资 更新时间：2010-7-8 0:02:10 7月6日,据英国《金融时报》消息,中国主权财富基金中投公司有可能将银行股份剥离,即让旗下的汇金公司独立出去。　　如果这一消息属实的话,那么它的核心价值也不是像《金融时报》所言“为了让中投公司投资美国时能摆脱某些限制”,而是中投自身定位的清晰化,从以前的混合型投资者变成一个单一型投资者。　　中投的资本金两千亿美元来自于特别国债,成立之初,海外投资不利,而将汇金公司收入囊中,为的是以内补外,中投公司特别国债分别是10年期和15年期,国债利率为4.3%和4.5%,由于中投的资产是美元,加上人民币年升值形成的2%汇兑损益,中投的海外投资成本大约在6.5%,这是一笔不小的压力,楼继伟曾坦言, 他最大的压力就是每天一睁开眼就想到当天要赚3亿元才能付清特别国债的利息。以中投年报是境内大赚,境外小亏。中投此前能够获得近7%的资本回报,最主要的原因就在于通过汇金公司持有国内多家金融机构股权、行使国家出资人的职责,获取了可观的分红。　　以内补外并非长久之计,一则是中投成立之初,主要是海外投资,而以内补外模糊了中投海外投资效率的评价,让中投公司背负了多重经营目标,是混合型投资人。因为中投将汇金纳入,而汇金不是一家市场化运营的机构。汇金之所以成立,是国家要利用外汇储备为国有商业银行注资,推动其股份制改造与海外上市。而汇金以极低的价格购买国有商业银行的股份,自然在上市后能够获得巨额利润。中投以汇金的高收益以内补外,若向外宣称它是市场化运营机构,不能服人。　　混合型投资策略是不容易获得海外东道国理解的,他们会认为这是“政治化”的主权财富基金。对于国内而言,中投是财政部发行特别国债成立,而旗下汇金又是中国最重要国有商业银行的大股东,大股东本身就可以行使对银行的管控,从而和其他监管部门形成权力重叠。　　于是,中投和汇金分立的呼声一直不断。如果中投和汇金分立,两者不存在股权关系,那么中投的融资结构就可以不是特别国债,可以改变为完全国家资本金注入,不需要中投公司承担付息的义务,而全世界的主权财富基金都是无负债经营的,这也更容易评价中投的商业化能力和海外投资效率。　　一旦中投和汇金分立,过去的混合型投资战略就会分解,那么汇金代表国家战略性投资,而中投则进行商业化的海外组合投资,这借鉴了新加坡的做法,新加坡同时成立两大国家主权财富基金,但又有不同的侧重点,中投公司如同新加坡政府投资公司GIC,负责海外组合投资,而汇金公司则像新加坡淡马锡,主要负责战略性投资。这种框架有助于中投公司市场化、独立性运营,甚至有利于降低中投在海外投资中面临的政治阻力。　　中投如果和汇金分立,极有可能是拆分模式,即购买汇金的钱不会再回到中投那里,钱不会突然增加,但中投的资金则完全变成国家的资本金投入。分立之后的中投完全按市场化运作,那么对于中投的管理人来说是有利的,因为他们的薪酬水平可以市场化,中投将会引入富有竞争力的薪酬制度来吸引更多优秀的基金经理人。

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